以太坊的状态： 合并
介绍
加密货币历史上最大的软件升级即将到来。
这就是合并：以太坊工作证明的终结和权益证明的引入。
这意味着以太坊挖矿的结束和新共识机制的引入，用户通过质押 ETH 以支持网络并获得其代币的收益作为奖励。
以太坊是迄今为止最大的去中心化应用程序区块链生态系统，也是 Web3 的关键基础设施构建块。
它在 2015 年推出时引入了智能合约——在区块链上编写的自动执行程序，并因此创造了去中心化借贷 (DeFi) 和 NFT 等庞大的新加密货币垂直领域。
但它一直是其自身成功的受害者：数以百万计的人和程序竞相使用其服务意味着费用经常飙升至高得离谱的水平，并且网络的处理速度受到影响。
以太坊的联合创始人 Vitalik Buterin 及其事实上的傀儡最初计划最早在 2016 年年中切换到权益证明，这可能是历史上最迟到和最受期待的升级。
在当时[1]，Buterin 引用了 Hofstadter 定律，这是程序员经常引用的一个有点开玩笑的格言，它描述了准确估计实现相当复杂的任务需要多长时间的难度。
它是[2]：“即使考虑到霍夫施塔特定律，它也总是比你预期的要长。”
资料来源：以太坊基金会
以太坊每年通过交易费用为数以千计的应用程序争相使用其平台创造超过 100 亿美元[3]的收入，大规模转向新的共识机制是一项冒险的业务，类似于在飞机起飞时重建飞机仍在飞行中。
鉴于使用以太坊的应用程序和服务的数量，合并将对整个加密货币市场产生巨大的区块链反应。
为什么是权益证明？
以太坊本质上是一个分布式全球节点数据库：每台计算机都托管整个以太坊区块链及其交易账本的副本，并运行软件来验证区块及其包含的交易数据。
为了达成共识，并组织谁在网络上拥有什么，大多数节点必须就该账本的黄金副本达成一致。工作量证明和股权证明等共识机制是节点达成一致的方法。
当以太坊转向权益证明时，网络将不再依赖矿机处理数十亿次复杂计算，以便有机会验证交易块。相反，它将依赖验证者将新块添加到永无止境的链中。验证者将被随机挑选以添加新块。要获得选择资格，验证者必须提供至少 32 ETH 的质押品（在撰写本文时约为 53,000 美元）。
该数字旨在清除恶意行为者并确保参与者在网络成功中拥有合理的经济利益，并激励他们运行最新的软件更新。
验证者可能因恶意或不当行为而受到惩罚。最常见的惩罚是“罚没”，验证者可能会失去部分或全部 32 ETH 股权。
任何想成为验证者的人都将被添加到一个激活队列中，该队列限制了可以加入网络的新验证者的比率。当它们被激活后，验证者将被允许审查和批准新区块，并因此获得 ETH 作为奖励。
大多数最终用户没有价值 50,000 美元的 ETH 可供质押，因此转向 Coinbase 等中心化质押服务以赚取一定比例的收益。尽管如此，验证者的数量已从 2022 年 2 月的 300,000 [4]迅速攀升至 2022 年8 月下旬的 417,000 多个。
好消息是几个测试网（模拟区块链工作而不影响它的测试环境）已经成功地制定了权益证明[5]。如下图所示，Ropsten 于 6 月 8 日完成了这项壮举，随后是 7 月 6 日的 Sepolia，最后是 8 月 10 日的 Goerli。每个都标志着看到 Merge 上线的垫脚石。
读者和投资者应该准备好阅读和吸收一系列特定于以太坊的命名约定，这些约定在本文之外可能没有多大意义。Merge 由一系列两个升级组成——共识层上的 Bellatrix 和执行层上的 Paris。Bellatrix 将于 9 月 6 日世界标准时间上午 11:34 颁布。一旦上线，它将启动总终端难度（见下文）和巴黎硬分叉的倒计时。
资料来源：以太坊基金会
尽管他们偏爱晦涩难懂的命名约定，但以太坊开发人员如果不是有条不紊，就什么都不是。从工作量证明到权益证明的过渡是多年测试、重新测试和社区协调的结晶，标志着技术工程的一项重大成就。
因此，合并是数字资产市场历史上最受关注的事件之一。
合并何时发生？
如果一切按计划进行，以太坊从工作证明转换为股权证明的日期定在 2022 年 9 月 15 日左右。
通常，创建新的向后不兼容规则集以升级网络的硬分叉发生在特定的块号上。在区块链中，区块编号类似于内部日历：它只是已成功添加到链中的区块数量，创建了不断增长的交易记录和历史记录。
对于合并，以太坊依赖于一个称为总终端难度（TTD）的过程。
TTD 是在过渡到权益证明之前要开采的最终工作量证明区块所需的总难度。
来源：bordel.wtf
使用 TTD 而不是特定的块号做了一件非常重要的事情：它回避了一个永远存在的风险：恶意分叉可能由少数以太坊矿工以他们的哈希能力投票支持。在这篇研究论文的后面，有更多关于以太坊分叉的潜力。
数据站点 bordel.wtf [6]保存着 TTD 的实时记录，用户可以在其中看到合并的确切时间和日期。
2022 年 8 月 12 日，Vitalik Buterin 赞同[7]首席合并开发人员 Tim Beiko 建议的 9 月 15 日合并日期，同时指出确切的时间取决于以太坊的哈希率。
修复在股权证明发生之前剩余的有限数量的哈希增加了迄今为止没有参与者必须的确定性，并为工作证明以太坊确定了明确的关闭。
截至 2022 年 8 月 24 日，工作量证明以太坊链上只剩下大约 130,000 个区块可供开采。
在本报告发布时，合并的预计时间和日期是 2022 年 9 月 15 日世界标准时间上午 1.56 点[8]。
市场反应如何？
当 2022 年 7 月 15 日，Tim Beiko 提供了 2022 年 9 月 15 日软件升级的大致日期时，ETH 开始与比特币和加密货币总市值出现强烈分歧。
无论考虑的资产如何，确定性总是对投资者情绪有利。有传言称，Beiko 将宣布 The Merge 的确定日期，这在宣布之前的几周内造成了明显的积极转变。
在 6 月 18 日当地市场触底之后的时期内，以太坊在很大程度上与比特币和加密货币总市值同步。这种情况很少让人感到意外，因为作为生态系统中最大的两种资产，比特币和以太坊往往会产生巨大的影响。
在Beiko在开发者电话[9]中提供确定日期后的 31 天内，以太坊代币 ETH 的价格飙升了 60%。
虽然该公告确实是在一个特别乐观的时候发布的，当时整个加密货币市场正在从后 Terra/加密货币借贷蔓延的崩盘中复苏，但在同一时期，比特币仅上涨了 15% [10]，而整个加密货币市场上限攀升 24%，从 9240 亿美元增至 1.15 万亿美元。
因为以太坊是一项基础技术，拥有数百万用户和支持者，分布在多个市场和用例中，这意味着需要考虑许多活动部分，其中任何一个都可能每周发生巨大变化。
合并后的潜在价格行为
展望未来：总体而言，交易者显然倾向于做多 ETH [11]，但这已成为最近非常拥挤的交易。
当市场中的每个交易者都朝着一个方向发展时，它就会引入显着的脆弱性。如果几乎每个人都做多 ETH，那么一旦出现问题，就会出现很多不对称的下行，因为大量多头头寸将平仓，空头交易者将蜂拥而至。
正如数据网站 Coinglass 所记录的，考虑自宣布合并日期以来 ETH 的杠杆清算。
在蒂姆·贝科（Tim Beiko）宣布后的几周内，由于看涨消息传遍市场，做空 ETH 的交易员清算数量最多。但随着潜在的边缘案例开始出现并获得牵引力——尤其是链中的潜在分叉以继续以太坊作为工作证明，那些最大的杠杆清算转为多头头寸。
8 月 19 日，当现货价格从 1,845 美元跌至 1,603 美元时，超过 2.08 亿美元的 ETH 多头头寸被清算。
我们可以看到衍生品市场开始出现更多替代图片。
以太坊期权市场在 Beiko 宣布后的几周内创造了历史。
自从 2020 年广泛提供加密货币衍生品以来，以太坊期权合约的未平仓合约从未超过比特币。这条曲线在 7 月份发生了反转，ETH 期权的兴趣比 BTC 飙升了 32%。因此，8 月初，ETH 期权未平仓头寸首次超过 66 亿美元，超过 BTC [12] 48 亿美元。
截至 8 月 24 日，情况已经向相反的方向转变，BTC 在期权未平仓合约中重新夺回了第一名。
期货交易者目前对以太坊的定价低于现货价格，使以太坊处于现货溢价状态。
基差是期货合约价格与标的资产现货价格的百分比差异。当基差为正（绿色）时，即当期货价格高于当前价格时，资产被称为正价差。Backwardation 是相反的情况：基差为负，并且期货价格低于当前价格。
正如 Glassnode 在其他地方所指出的那样，这表明交易者将 The Merge 视为“买入谣言，卖出新闻”事件，并且正在将自己定位为在合并后的几天和几周内预期 ETH 价格会下跌。
以太坊仅完成 40%
合并并不是以太坊发展终结的开始。它甚至不是开始的结束。事实上，合并是长达十年的实时升级计划的起点。
这一事实的证明是，根据其共同创造者的估计，以太坊作为今天的一项技术仅完成了 40% 左右。
Buterin 于 2022 年 7 月 19 日至 21 日在巴黎举行的以太坊开发者 ETHCC 会议[13]上说，合并后，以太坊将完成约 55%。
虽然短期市场波动值得关注，但必须指出的是，这些波动对以太坊的长期前景影响不大。
像 Solana 和 Avalanche 这样的 Layer 1 竞争对手已经设法抢占了以太坊的一点市场份额，但并不多。
尽管存在广为人知的问题，但以太坊吸引并留住了最优秀的区块链开发人才，拥有市场上任何区块链中最强大和最久经考验的安全性，控制着 57% 的 DeFi 市场（以智能锁的总价值计）合约），而其最接近的竞争对手拥有 6% 的份额，并且拥有成千上万的应用程序。
如果以太坊能够在合理的时间范围内实施其路线图的后半部分，那么它似乎没有理由不继续主导去中心化借贷市场以及整个去中心化应用程序空间。
合并会做什么和不会做什么
关于 The Merge 将为以太坊做什么和不做什么，仍有很多讨论。
合并将立即
- 关闭工作量证明并结束以太坊上的挖矿
- 引入权益证明
- 使以太坊网络的能源效率提高 99.95%
合并不会立即
- 降低交易费用
- 提高以太坊的可扩展性并减少拥塞
- 创建更快的事务处理
- 解锁 ETH 质押代币
一些行业评测员对于合并中将包含哪些内容和不包含哪些内容仍然有些困惑，因此公众也会感到惊讶也就不足为奇了。
克服以太坊生态系统中的性能瓶颈已经是一项价值数十亿美元的业务，因此像 Polygon 这样的汇总和侧链急剧上涨。但是 NFT 和 DeFi 用户要看到更低的费用，他们将不得不等待以太坊长期路线图的“Surge”部分计划的分片升级，这将水平分割以太坊的网络计算负载，并且不会受到影响通过合并。
有些人甚至将合并与以太坊的一般长期路线图混为一谈。典型的最终用户，无论是 NFT 交易者还是 DeFi 参与者，如果像预期的那样被迫支付与合并前相同的高昂 gas 费用来争夺以太坊宝贵的区块空间，他们可能会感到非常失望。
正如 Buterin 在 2021 年的一篇博文[14]中所写：“分片是以太坊可扩展性的未来，它将是帮助生态系统每秒支持数千笔交易并允许世界大部分地区定期使用该平台的关键。负担得起的成本。”
“包括汇总在内的以太坊，包括分片，将能够每秒处理 100,000 笔交易，”他在最近的巴黎开发者大会上补充道。
因此，股权证明作为一个整体将增加以太坊当前每秒约 15 笔交易 (TPS) 的吞吐量，并降低交易费用。但这些要素不会在 2022 年 9 月 15 日的合并中立即得到解决。
直到 Surge 才计划在以太坊上实施分片：合并后的下一个开发阶段。鉴于权益证明以太坊的最终日期比预期的要长六年，因此更悲观的分析师更容易原谅他们认为 2023 年第三季度在以太坊网络上推出分片的估计有些乐观。
路线图：Merge-Surge-Verge-Purge-Splurge
分享下图，Buterin 说：“今天的以太坊协议正在经历一个漫长而复杂的过渡，以成为一个更加强大和强大的系统。”
在完成所有五个阶段后，Buterin 表示，以太坊区块链应该远远超过 Visa 的支付处理水平（每秒约 24,000 笔交易）[15]。
显然，这将有利于严重依赖以太坊的行业和垂直行业。
以太坊在其路线图中制定的研究极有可能被 Solana、Avalanche 和 Tezos 等竞争对手采用并从中受益——这就是开源开发的本质。
合并后未质押的 ETH 会涌入市场吗？
目前锁定在信标链上智能合约中的质押 ETH 将在合并后在单独的硬分叉中解锁。在最近的一次采访中[16]，Buterin 解释说，第二次硬分叉将在 The Merge 之后“实际上六个月”发生。
这被广泛称为“合并后清理”，但正式称为上海硬分叉。
鉴于数字资产往往在供需基础上发挥作用，合并后通过交易所大量涌入市场将对 ETH 价格造成严重下行压力。
但以太坊开发人员认为这种情况发生的方式比一些市场评测员所建议的要有序得多。有一些代码规则可以阻止未质押的 ETH 一次性退出 Proof of Stake 以太坊链，这是一个帮助。
与加入信标链有一个队列一样，退出链也会有一个硬编码队列。
因此，如前所述，验证者将无法在合并后立即提取质押的 ETH。
相反，预计 EIP-4895 [17]中将允许提取质押的 ETH ，这可能会作为上海硬分叉的一部分。
目前每个 epoch 可以激活四个验证器，每个 epoch 每六分半钟发生一次。当权益证明以太坊达到 327,680 个活跃验证者时，激活率将增加到每个 epoch 五个验证者。
每激活 65,536 个额外的验证者，每个 epoch 将添加一个额外的验证者。
在验证者进入验证者队列之前，他们需要被其他活跃的验证者投票。这每 4 小时发生一次。
为什么以太坊很重要（简史）
比特币公开发布五年后，Vitalik Buterin 首次发布了以太坊白皮书[18]，其中阐述了“下一代智能合约和去中心化应用平台”的案例。
这篇论文具有令人难以置信的预言性。在它的第一段中，它提到了以太坊可以帮助实现的一系列创新，几乎所有这些都已经实现。
以太坊背后的关键思想过程是，它可以通过专注于不可变在线分类账的其他一些关键应用，改进比特币的区块链应用，作为安全和无边界数字货币的基础，包括：
- 自定义货币（成为 ERC-20 代币，如 Uniswap 和 Chainlink）；
- 随着代币化的兴起，我们已经看到底层物理设备或智能财产的所有权；
- 不可替代的资产（例如域名和 NFT）；
- 基于区块链的去中心化自治组织 (DAO)，这已成为组织新加密货币项目的事实上的方式，当然还有；
- 智能合约，在论文中被描述为“更复杂的应用程序，涉及让数字资产直接由一段代码实现任意规则控制”。后一种想法创造并推动了整个 DeFi 行业，以及多个衍生行业和概念，这些行业和概念可能更能永久地将加密的进程从简单的货币转变为全新的资产类别。
该平台已迅速成为最有影响力和最重要的平台之一，不仅在区块链和加密货币资产领域，而且在整个技术、网络和数字资产领域。
以太坊最近的历史并不总是一帆风顺，否则充其量只是修正主义。
它的主要问题在于整合一个由支持者、开发人员、矿工和其他不同参与者组成的庞大社区，每个人都有自己的个人优先事项、权力基础、支持结构和关于如何最好地推动以太坊前进的想法。
这一点的证明是围绕矿工支持的分叉在合并后保持以太坊工作证明版本的生存和运行的潜力的持续愤怒。
原因很明显：转向权益证明将破坏他们的商业模式，并使他们昂贵的挖矿设备完全多余。ETH 支持者反驳说，矿工多年来就知道合并即将到来，不应该在以太坊挖矿设备上投入大量资本支出。
“ETH 最大化主义者的问题在于，他们不认为矿工是有家庭需要支持的真正的人，”Galois Capital 的 Kevin Zhou 在 Laura Shin 的 Unchained 播客[19]中说。在下面查看更多关于 ETHPoW 分叉和潜在结果的信息。
合并后会发生什么
预计在 9 月 15 日及前后的日子里，以太坊定价会出现更大的波动。合并状态、进度和 ETHPoW 分叉状态（见下文）的不确定性将导致现货市场波动性增加。ETC Group 分析师正在密切关注这一点。
Coinbase 在 8 月 16 日的博客文章[20]中表示，它将“作为预防措施”“短暂暂停”以太坊和 ERC-20 的存款和取款。
“虽然从用户的角度来看，合并预计是无缝的，但这种停机时间使我们能够确保我们的系统成功地反映了过渡。我们预计任何其他网络或货币不会受到影响，并且预计不会影响我们中心化交易产品中的 ETH 和 ERC-20 代币交易，”该帖子补充道。
考虑到在处理像以太坊这样大的生态系统时的协调挑战，如果不期望在 Merge 内部和周围发生重大破坏，那就太天真了。
但是，Merge 还带来了其他更长期的影响，尤其是在区块链的代币经济学以及谁可以从使用它中获利方面。
电动车
正如 Alex Obadia 在一篇 Flashbots Medium 帖子[21]中所写，以太坊区块链的架构主要通过清算和套利创造了大量的获利机会。交易者激烈竞争以在这些机会发生时抓住这些机会。
想要使用以太坊区块链的交易者通过他们的 gas 价格表示他们愿意将他们的交易包含在下一个可用区块中：他们愿意支付给矿工的交易费。
资料来源：Chain.link [22]
股权证明对整个 ETH 基础设施提供商具有巨大的影响：一个关键变化是合并将改变以太坊交易的结算方式。
MEV 在以太坊历史上一直是一个有争议的话题。该概念最初是在比特币的矿工支持的工作证明系统下引入的，因此被称为“矿工可提取价值”，但同样适用于验证者支持的股权证明网络，并且后来被广泛重命名为“最大/最大可提取价值”价值’。
MEV 与[23]区块链网络支持者（矿工或验证者）可以从生产区块中提取的最大总价值有关——超出了他们可能收到的标准区块奖励和交易费用。
MEV 运营商可以做两件主要的事情：在一个区块中包含或排除某些支付更高交易费用的交易，或者改变一个区块中的交易顺序以获得更大的收益。
因此，虽然区块生产者通常以最高交易费用来订购交易以实现利润最大化，但网络并不要求他们这样做。区块生产者可以利用用户任意重新排序交易的能力，从用户那里获取额外的利润，从而创造出所谓的 MEV。
正如一位以太坊社区研究人员指出的那样[24]：“MEV 一词可能会产生误导，因为人们会认为是矿工在提取这个价值。实际上，今天以太坊上的 MEV 主要由 DeFi 交易通过结构套利策略捕获。矿工间接从这些交易者的交易费用中获利。”
通过 MEV 从以太坊区块链中提取价值不成比例地有利于交易者和以太坊矿工，引入权益证明及其更平等的验证器系统是使平衡回归系统稳定性并有利于以太坊用户的一种方式。
作为经济理性的参与者，矿工倾向于选择最高利润的机会：那些附加了最高gas价格的交易，然后按照他们正在生产的区块中的gas花费对这些交易进行排序。
正是这种能力让矿工从他们生产的区块中任意包含、排除或重新排序交易，这为他们提供了可观的获利机会。
MEV 的一些示例包括：
- DEX 套利这是最简单、最著名的 MEV 形式，套利者利用 Uniswap 和 Sushiswap 等去中心化交易所 (DEX) 的错误定价。交易者在一个 DEX 上购买价格较低的代币，然后在单个Atom交易中以较高的价格在第二个 DEX 上转售。此处[25]关于 Etherscan 的一个示例显示，一位用户利用以太坊与 DAI 稳定币的不同定价将 1,000 ETH 转换为 1,045 ETH。
对 ETH 持有者/用户影响不大： DEX 的碎片化及其价格低效对生态系统其他部分的影响相对较小
- 三明治交易三明治交易也称为抢先交易，是区块链交易中最恶意的用途之一，也是 MEV 中最具争议的元素。由于公共区块链（不仅仅是以太坊）的透明性，任何人都可以查看内存矿池中的待处理交易，其中交易等待由工作证明系统中的矿工和权益证明系统中的验证者提取和处理。
对 ETH 用户/持有者影响大：被夹在中间的用户面临更大的滑点和更差的执行力。
三明治交易的终结？
三明治交易是抢先交易的一种变体，任何读者都会知道，在大多数司法管辖区，这在技术上是非法的。MEV 交易者可以在内存矿池中找到待处理的交易，然后尝试通过在它之前下一个订单和在它之后下一个订单来包围交易 – 先行后退。由于买卖资产，三明治交易操纵了以太坊价格的微小变化。
资料来源：Flashbots
像以太坊这样的区块链的透明度，以及交易执行的延迟，使得这个策略变得非常简单。
然而，随着固定区块时间的引入，三明治交易可能会变得更加困难。
以太坊的工作量证明系统部署了可变的区块时间，这样网络参与者就无法确定下一个区块何时会被确认。合并后，在股权证明下，这种情况发生了变化。相反，区块将每 12 秒在“插槽”中确认一次。
每 32 个时隙组成一个称为 epoch 的周期。在这个 epoch 开始时，随机选择提议区块的验证者被识别出来。搜索 MEV 的交易者理论上可以根据他们知道将负责提出区块的验证者来构建他们的交易。
固定的区块时间将产生广泛的影响：尤其是因为区块生产者的 MEV 和利润一直非常关注交易的特定顺序。
由于套利者可以从中获利的 MEV 机会减少，并且由于网络架构的变化导致竞争加剧，这可能会降低 gas 费用，并使以太坊成为一个功能更强大、对普通最终用户来说更不令人沮丧的平台。
合并后 MEV 的确切影响尚未确定，但市场参与者正在密切关注结果。
合并后 ETH 会不会出现通缩？
以太坊合并中最常见的问题之一是转换是否会使 ETH 成为通缩货币。
几乎每个加密货币市场观察者都知道的一个普遍事实是，比特币本质上是通货紧缩的。它有一个固定的发行时间表，每四年减半，并且可以存在 2100 万比特币的硬上限。以太坊目前处于通胀状态。可以存在的 ETH 数量没有固定上限。每次成功挖出一个块时都会创建新的 ETH，奖励给矿工。
作为伦敦硬分叉的一部分，EIP-1559 中引入了随着时间的推移销毁部分 ETH 供应的决定。
这个向后不兼容的软件更新于 2021 年 8 月 5 日世界标准时间下午 1 点左右在以太坊区块 12,965,000 上线。
伦敦硬分叉中包含的升级包对协议计算应支付给矿工的挖矿区块交易费用的方式进行了一些重大更改。至关重要的是，它消除了有时使基础层异常拥挤的费用波动。
伦敦引入了一种以编程方式“销毁”（销毁）一些收取的基本费用的机制。当 ETH 被销毁时，它会永久地从流通中移除，并从账本中有效地删除。销毁或销毁代币是一种类似于股票回购传统股票的形式。
就像一家上市公司可能会回购自己的股票，将它们从做市商手中夺走，从而提高仍然在公众手中的股票价格，区块链协议可以设定条件，让它们销毁或自动移除代币。他们的生态系统。
有多少 ETH 被烧毁？
每个使用以太坊的系统在执行操作时也会销毁 ETH。这包括借贷市场、去中心化交易所、资产互换、期货和衍生品市场、NFT 交易者或去中心化域名服务。
伦敦上线几个小时后，Uniswap 协议的发明者 Hayden Adams 称 EIP-1559 是“巨大的胜利”，并在推特上发文[26]表示，以目前的速度，仅 Uniswap 每年将消耗 10 亿美元的 ETH。
硬分叉后 7 天，从流通中移除的 ETH 总价值达到 1 亿美元，两周内达到 5 亿美元。
到 9 月中旬，超过 10 亿美元的 ETH 被烧毁。这些数字还在继续增加。迄今为止，价值 85 亿美元的 260 万多 ETH [27]已从以太坊供应中剔除。
截至 2022 年 8 月 25 日，价值 15,300 美元的 ETH 每分钟从流通中移除，超过 3.86% 的 ETH 总供应量已经通过 EIP-1559 烧毁。
使用区块链浏览器 etherchain [28]我们可以看到，截至 2021 年 8 月 10 日，每分钟有 3.13 ETH（近 10,000 美元）被烧毁。
一年后，这个数字增加到每分钟 4.69 ETH [29]。
费用市场变更的想法[30]最早由 Vitalik Buterin 和一个由五人组成的开发团队于 2019 年 4 月提出。随后对以太坊的各种测试网区块链进行了两年多的紧张试验——有效地沙箱测试代码更改- 确保 EIP-1559 不会产生任何意外或不可预见的后果。
在这种合并前的状态下，每年计划发行约 550 万个 ETH，使 ETH 的通货膨胀率或供应增长率每年约为 2.5%。
跟踪数据聚合器 Ultrasound.money 统计[31]，我们可以看到，在合并后的模拟器中，合并后的供应量应每年下跌 1.5%。
那时的发行量——理论上——从每年 550 万 ETH 下跌到每年 60 万 ETH。所以是的，在合并后，ETH 应该会变得通货紧缩。
当然还有其他机制可以减少可交易的 ETH 数量：staking 就是其中之一。
1330 万 ETH 现在位于以太坊质押存款合约中，为投资者提供了无与伦比的洞察力，让投资者了解社区对以太坊转向权益证明共识机制的强大支持。这个智能合约是用户发送他们的 ETH 以在网络上质押他们的地方。
合并后，以太坊将成为地球上最大的通缩货币之一。因此，它为消费主要经济体的猖獗通胀提供了一个关键的叙事对比。
- 合并后发行的 ETH 数量将下跌约 90%，因为不再需要用 ETH 奖励来激励矿工处理区块。
- 销毁的 ETH 将多于发行的 ETH，因为超过 80% 的交易费用被销毁并从流通中移除
- 这表明在合并完成后，以太坊的通胀率将降至 -1.5% 左右。
- 未销毁的费用将用于那些将 ETH 作为验证者的人，以鼓励更多的验证者参与保护网络。这使得质押 ETH 比不质押 ETH 更具吸引力。
很难低估 EIP-1559 或以太坊改进提案成功的重要性。
这种费用销毁机制旨在作为以太坊通胀的对立面，破坏为包含在以太坊分类账中的交易支付的基本费用。所以我们看到网络效应变大了：以太坊使用得越多，它就变得越有用。
资料来源：IntoTheBlock
以太坊不再是镇上唯一的节目，但它仍然在智能合约平台中占据主导地位。
2021 年第四季度中期，我们从摩根大通[32]那里听说，从长远来看，以太坊甚至可能比比特币更好，因为区块链不太容易受到中央银行利率变化的影响，因为它不是价值存储专注。
分析师写道：“随着以太坊从其应用程序中获得价值，从 DeFi 到游戏再到 NFT 和稳定币，它似乎不像比特币那样容易受到更高的 [债券] 收益率的影响。”
更环保的以太坊
以太坊基金会吸引市场观察者的关键之一是权益证明以太坊通过其验证者系统将比目前使用 PoW 矿工减少大约 99.95% 的能源。
这个计算是如何进行的？以太坊开发者 Carl Beekhuizen 于 2021 年 5 月在以太坊基金会博客上指出[33]，在工作量证明下，以太坊每日能源使用量约为比特币的三分之一，而在权益证明下，它将降至每天 0.003GW 左右。
工作量证明以太坊的结束意味着更快、更高效的矿机的军备竞赛的结束。相反，验证交易的任务在于那些在网络中拥有经济利益的人。
实际上，这意味着 PoS 不需要额外的计算能力来证明可信度，因此大大降低了网络的整体能耗。
在权益证明中：节点（也称为验证者）必须显示系统中权益的所有权，才能添加到交易账本中。
在工作证明中：节点（也称为矿工）必须解决计算困难的任务才能获得添加到分类帐的权利。
UCL区块链研究中心[34]于 2021 年第三季度发布的研究表明，由于权益证明技术允许规避解决工作量证明区块链所需的能源密集型问题解决方案，因此人们普遍认为 PoS 链需要的能源消耗低于战俘。
此外，“具有相对大量验证器运行完整节点来验证每笔交易的传统区块链需要相对低功率的硬件。” 因此，计算以太坊的合并后能源消耗将是弄清楚在特定链上的平均硬件要求是多少。
ETHPoW 分叉
开采 ETH 就像开采比特币一样，是一项大生意，每天有超过 13,000 ETH [35]支付给矿工。合并后，矿工将失业。
Vitalik Buterin 一直计划在合并后关闭工作量证明。然而，世界上最大和最强大的以太坊矿工之一 Chandler Guo 的作品被投入了工作中。
郭领导了[36]努力创建以太坊的工作证明分叉，称为 ETHPoW 链。Poloniex [37]、Huobi [38]和 BitMEX [39]等交易所集群通过以 ETHW 或 ETHS 期货的形式列出与其相关的衍生代币来支持提议的链。
需要明确的是：ETHW 代币代表了尚不存在的区块链中的潜在权益。
当明确 Tron 联合创始人孙宇晨[40]拥有 Poloniex 时，情况的经济学就变得截然不同。Tron 通常被称为“中国以太坊”，是区块链的逻辑竞争对手。
在 8 月 8 日在 Poloniex 上发布的“风险警报”通知中，该交易所表示：“由于计算能力不足或可能缺乏开发者或社区成员的支持，不确定的以太坊分叉产生的潜在新链可能不会持续太久。这可能会导致任何一个分叉的期货代币贬值或从 Poloniex 下架。”
主要交易所尚未公开表示愿意在其平台上列出以太坊分叉代币。
目前尚不清楚 ETHPoW 链有多少基层支持，或者这项努力的旗手是否具有长期维持它的财务和技术能力。Vitalik Buterin 指责[41]交易所列出分叉产品“只是想快速赚钱”，并强调大多数以太坊社区都支持合并。
重要的是要记住，ETHPoW 网络会脱离以太坊蓬勃发展的智能合约、流动性协议和去中心化应用程序生态系统。实际上，很难想象以太坊矿工——无论是在水下还是其他地方——会聚集到一个没有任何明确的效用、价值或激励结构的网络中。
为挖以太坊而设置的基于 GPU 和 ASIC 的挖矿计算机可用于支持替代链，例如 Ethereum Classic、Zilliqa、Ergo 和 Beam，但这些链的经济价值远不及以太坊。
主要网络参与者支持权益证明
然而，最大的矿池已将合并视为时代的标志，并选择与以太坊区块链一起发展。Ethermine 和 F2Pool 将从矿池转变为以太坊权益矿池[42]，这将为网络的新权益证明升级服务。
Ethermine 是迄今为止全球最大的以太坊矿池，有 228,000 名矿工使用该服务，产生超过 260 TH/s：几乎所有以太坊工作证明哈希率的三分之一。哈希率是衡量用于保护区块链的计算能力的指标。
Ethermine 表示将不支持以太坊的任何 PoW 分叉，并且在合并后其矿池将切换到“仅取款模式”。
矿池在一份声明[43]中表示：“经过长达七年的研发，以太坊的挖矿阶段将结束。在此日期之后，将无法再使用显卡 (GPU) 或 ASIC 在以太坊网络上挖矿以太币。由于这种转变，一旦工作量证明挖矿阶段结束，Ethermine 以太坊矿池将切换到仅取款模式。将提供一个准确的倒计时计时器……您可以继续开采以太币，直到倒计时归零。”
另一项重要的以太坊服务 Chainlink 也表示将不支持[44]任何工作量证明分叉。Chainlink 是一个价格预言机，为智能合约提供实时价格数据，确保去中心化交易所上架的价格是正确且最新的。
8 月 9 日，Circle 证实了大多数人的怀疑：它不会支持 ETH PoW 分叉。
Circle 的 USDC 稳定币与美元 1:1 挂钩，不仅是以太坊上最大的美元支持的稳定币，而且是整体上最大的 ERC-20 资产，市值为 450 亿美元。
因此，它创建了一种关键的金融管道，使以太坊上的运营保持平稳，并允许无数服务和去中心化交易所正常运行。
Tether 是第二大美元稳定币 USDT 的发行人，在 8 月 9 日的公告[45]中表示，“重要的是，向 [Proof of Stake] 的过渡不会被武器化以在生态系统内造成混乱和损害。因此，Tether 将密切关注活动的进展和准备工作，并将按照官方时间表支持 PoS 以太坊。”
现实正在发生，尽管进展缓慢。以太坊算力从 2022 年 5 月的峰值 1,126TH/s 下跌到 948TH/s，下跌了约 15.8%。
以太坊矿工的命运
合并给以太坊矿工带来了生存危机。将不再需要它们来维持以太坊网络的健康。据估计，将有 100 万矿工[46]受到变化的影响，这将使他们失去主要或次要收入来源。
随着以太坊从工作量证明过渡，矿工还面临着昂贵且可能冗余的挖矿设备的负担。以太坊矿工在图形处理单元 (GPU) 上花费了大约 150 亿美元[47] 。允许他们通过验证以太坊区块链上的交易来获得奖励的硬件。
对于矿工来说，这已经是代价高昂的一年，他们的资产负债表因能源价格的急剧上涨和 ETH 的暴跌而得到纠正。挖矿收入的下滑因哈希率攀升而加剧——代表新矿工加入网络并争夺利润。
关闭运营的前景将使那些向大型矿场投入资金的新矿工感到困扰，因为他们将发现难以收回投资。
选择转售 GPU 以及电缆、变压器和冷却器等辅助设备的矿工必须以折扣价出售。在以太坊基金会的代表宣布合并的暂定日期后不久，二级市场上的挖矿设备价格开始下跌[48] 。该消息对以太坊网络哈希率的影响已经很明显。
在持续使用 GPU 和 ASIC 方面具有既得利益的矿池希望促进从以太坊到以太坊经典的交叉[49]。挖矿平台 AntPool 已预留 1000 万美元[50]用于投资以太坊经典生态系统，并从表面上吸引市场参与者。
为什么不只支持以太坊经典？
今天已经有以太坊的替代工作证明版本。它是以太坊 2016 年硬分叉的原始链，被称为以太坊经典。
就像 2017 年的比特币和比特币现金一样，以太坊在 2016 年分裂成两条不同的链，因为核心开发人员之间在未来如何升级区块链方面存在一系列重大分歧。
没有计划将矿工从以太坊网络中驱逐出去，但他们可能会软着陆。以太坊挖矿主要由 GPU 主导，这些 GPU 可以轻松地重新配置以挖矿不太流行的工作证明加密货币资产，如 Ethereum Classic (ETC)、Ravencoin (RVN) 或 Ergo (ERG) [51]。
但生成这些数字资产代替 ETH 对矿工来说利润要低得多，因为有限的用户采用和价值是较小加密货币资产的代名词。以太坊的市值是 Ethereum Classic [52]的 40 倍，是 Ravencoin [53]的 600 倍。
专注于 DeFi 的新闻媒体 The Defiant 写道[54]：“自 7 月 13 日以来，以太坊经典代币 ETC 的价值攀升了 174%，因为投资者和交易员推测，合并将把很大一部分算力重定向到工作量证明链条，阻力最小的路径。”
批评人士认为，以太经典的开发和 dapp 普遍落后于市场的其他部分。该链并未出现在 Electric Capital 的开创性年度开发者报告中，该报告跟踪了整个区块链领域正在进行的 Web3 和去中心化应用程序开发的数量。
甚至彭博社也将以太坊经典称为“回归代币” [55]，以及维持垂死链的“拼命努力”。
尽管如此，如果以太坊经典能够吸引一部分致力于以太坊网络的挖矿社区，它可能会成为合并的最大赢家之一。Vitalik Buterin 建议[56]具有“工作证明价值和偏好”的个人迁移到以太坊经典，因为它拥有“卓越的社区和卓越的产品”。
有证据表明，一些矿工已经转移到以太经典。该网络的哈希率已达到每秒 42 次哈希 (H/s)的历史新高[57] – 自 7 月以来增长了 50%。一旦以太坊完成合并，以太坊经典将成为继比特币之后的第二大网络证明网络。
有一些非常强大的团体对以太坊继续作为工作量证明区块链有很大的经济激励：它仍然是一个令人震惊的原因，矿工可能不仅安静地进入深夜，而是为他们对未来的主张而战。以太坊。
合并后展望
做出大胆的承诺是一回事 – 在加密货币和更广泛的商业领域 – 做出大胆的承诺，而交付则是另一回事。
大多数读者都熟悉以太坊的牛市案例：由于矿工弃用而导致发行量大幅减少，再加上继续保持当前水平的质押和寻求稳定收益的参与者，以及通过 EIP-1559 继续烧毁 ETH，使 ETH 成为世界上最大的通缩货币合并后。
投资者的问题是：合并的价格已经计入了多少？
多头 ETH 是一个非常拥挤的头寸，我们可以从杠杆清算的种类中看到，在过去的几周里，普遍从空头清算转向多头清算。
然而，以太坊作为 Web3 的基础设施，加上迄今为止它拥有最多的开发人员，以及迄今为止最多的 dapp 和与之连接的服务，这意味着它的长期价值案例ETH 没有改变。
20% 的活跃 Web3 开发人员正在开发以太坊。因此，以太坊产生的收入仍有很大的潜力远远超过今天的 100 亿美元。随着质押的启用以及散户和机构投资者都在寻求收益，这使得以太坊可能成为市场上最安全的区块链。
以太坊合并后的熊市案例是该链如何与第 1 层竞争对手区分开来的问题。我们知道 Solana、BNB Chain 和 Avalanche 正在紧随以太坊的脚步，但它们都还有很长的路要走，甚至要接近以太坊的市场渗透水平，甚至要吸引愿意花时间的开发者数量——主要是无偿 – 致力于改进。
股权证明是华尔街和机构投资者比工作证明更容易识别的系统，ETH 是一种类似于股息股票的可行的收益资产。在整个熊市中，质押 ETH 的收益率一直稳定在 4% 左右，但交易员押注该可变收益率在合并后将增加到 8% [58] 。
机构将不得不仔细权衡非流动性问题：根据 Vitalik Buterin 的最佳猜测，代币只能在 2023 年 3 月左右通过上海硬分叉解除质押。因此，将资金存放在以太坊六个月（同时仍能获得收益）的机会成本是世界各地机构正在进行的计算。
从诞生之日起，比特币花了八年时间增持了 2000 亿美元的市值。以太坊在不到六年的时间内就实现了这一壮举。随着其大众市场应用的快速增长，升级创造了通货紧缩的公式，以及几周后更广泛的结构改进，以太坊的市场价值超越比特币的潜力似乎比以往任何时候都更近。
今天的以太坊比几年前有了很大的改进。然而，根据其共同创建者的估计，区块链仅完成了 40%。合并后，以太坊区块链将完成约 55%，还有四个主要的研发周期。就其可用性、可扩展性和内部经济性而言，还有很多工作要做。
但投资者开始考虑以太坊的真正含义。不是静态资产或简单货币，而是不断发展的基础层，成千上万的应用程序和服务（包括金融和非金融）建立在其上。正是在这里，以太坊的真正价值和用例开始变得清晰。
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