研究:合并后 ETH 是通货膨胀还是通货紧缩?

围绕以太坊向权益证明网络过渡的最激烈辩论之一中心化在 ETH 的发行上。 合并背后的主要叙述是它应该使 ETH 成为通缩货币。

自 9 月 15 日合并完成以来,ETH 的发行量大幅减少。 PoS 网络的估计年发行量约为 600,000 ETH。 确切的年度发行​​量将随着时间的推移而变化,因为它是根据参与共识机制的验证者的数量来确定的。

然而,虽然理论上发行量减少了,但自从网络放弃工作量证明以来,ETH 的实际供应量有所增加。 目前供应增长为正,自合并以来增长了 4,000 多 ETH。 按照目前的速度,供应量将每年增加 0.21%。

以太坊合并供应发行显示每年销毁率、供应增长和 ETH 发行量的数据集(来源:SoundMoney)

迄今为止,合并未能使以太坊成为通缩货币。 PoS 网络的铸造供应已经超过了 EIP-1559 实施的消耗率。

根据 Glassnode 的数据,由于工作量证明的发行永久停止,以太坊的供应量一直在每小时增加。 下图显示 PoS 开采的供应量超过了 EIP-1559 消耗的供应量。 这导致合并后 ETH 的净供应量增加。

以太坊合并供应变化K线走势图显示 PoS 铸造的供应量(绿色)、EIP-1559 消耗的供应量(红色)以及合并后的净供应量变化(蓝色)(来源:Glassnode)

在合并之前分析以太坊的供应和发行表明该网络近两年来一直处于通胀压力之下。

ETH 的 PoS 发行早在合并之前就开始了——就在 2020 年 12 月 1 日信标链创世事件之后。然而,PoW 发行直到 2022 年 9 月 15 日才停止。EIP-1559,实施的交易定价机制2021 年 8 月 5 日起,每个区块都会消耗固定的交易费用。

这种实施时间的差异进一步加剧了网络的压力。

自 EIP-1559 实施以来,ETH 仅在很短的时间内出现通缩——在 2022 年 1 月和 2022 年 5 月。下图显示了通胀期和通缩期之间的差异——前者标记为绿色,而后者标记为红色。

以太坊合并网络供应变化K线走势图显示 2021 年 9 月至 2022 年 9 月 ETH 的净供应量变化(来源:Glassnode)

尽管如此,PoS 还是设法大幅减少了 ETH 的供应。 在上图中,橙色线代表以太坊继续作为 PoW 系统存在时的模拟供应量。 如果以太坊在过去一年作为 PoS 系统存在,蓝线代表模拟供应。 数据清楚地表明,PoS 系统大大减少了 ETH 的供应。

该图还表明,自合并以来,以太坊的通胀压力一直在稳步下跌。 然而,我们还没有看到减压最终是否会导致供应通缩。

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