ING 认为，瑞士央行将尝试将欧元/瑞士法郎降至 0.90

瑞士央行行长托马斯·乔丹

与市场预期一致，瑞士央行 (SNB) 上周四将主要利率从负值 -0.25% 上调 75 个基点至 0.50%。 由于瑞士央行不再与高估的汇率作斗争，而是认为强势的瑞士法郎是有利的，它现在可以迅速上涨。

瑞士央行提高利率以对抗通胀并支持瑞士法郎

瑞士国家银行说得很清楚。 经过多年与通缩作斗争，现在人们认为通胀过高，瑞士央行希望通过提高利率来应对。

值得回顾的是，8 月份通胀率升至 3.5%，这意味着瑞士的消费者价格增长速度远低于邻国，但仍高于瑞士央行 0% 至 2% 的目标

由于瑞士央行不再与高估的汇率作斗争，而是认为强势的瑞士法郎是有利的，它现在可以迅速上涨。

这一切意味着自6月以来，即从瑞士央行首次上涨的那一刻起，欧元/瑞郎货币对一直在系统性下跌，跌至0.95，这是历史最低水平之一。 欧元兑瑞郎仅在短时间内贬值，即 2015 年 1 月 15 日，瑞士央行宣布放弃欧元兑瑞郎最低汇率的防御政策。

经济学家注意到，瑞士央行支持增加法郎以保持实际汇率稳定。 但这在实践中意味着什么？ 就瑞士而言，其贸易伙伴的通货膨胀率几乎比瑞士高 5%，这意味着贸易加权汇率需要名义升值 5%，才能维持稳定的实际汇率。

正如您在下表中看到的，最近瑞士法郎的升值使贸易加权的瑞士法郎每年上涨约 5%。

资料来源：荷兰国际集团

这里值得一提的是，商业加权瑞士法郎中最大的两个权重是：(i) 51% 的欧元和 (ii) 23% 的美元。

因此，如果瑞士央行想要更强的贸易加权瑞士法郎，当然欧元/瑞士法郎和美元/瑞士法郎必须发挥作用。

上图显示了 ING 经济学家的通胀预测，显示通胀差异在 2023 年第二季度之前将保持在 5% 左右，然后直到 2023 年底才开始回落至零。

因此，如果瑞士央行想要保持瑞郎稳定，它将继续以同比 5% 的速度管理瑞士加权贸易指数，直到明年春天，然后才放缓其升值步伐。

然而，加权贸易汇率有许多可变因素，其中美元继续上涨的观念可能是关键，这意味着美元/瑞士法郎可能不会跌得那么低，或者至少不会像瑞士央行那样下跌想。 这反过来又给欧元/瑞士法郎的下跌带来了更大的负担。

假设美元/瑞士法郎保持不变，欧元/瑞士法郎必须以每年约 7% 的速度下跌，贸易加权瑞士法郎才能上涨 5%。

– 假设瑞士央行有能力控制欧元/瑞士法郎，我们可以预期，为了实现其保持实际汇率稳定与我们的通胀预测一致的目标，瑞士央行可以按照以下路径管理欧元/瑞士法郎.. . ING 经济学家表示，2022 年第 4 季度为 0.93、23 年第 1 季度为 0.92、2023 年第 2 季度为 0.91，2H23 持平接近 0.90。

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