一美元5兹罗提？ 美联储的闪电战将格林带到了新的高度

过去一周的头号事件是美国再次上涨。 美联储将货币成本提高了 75 个基点，达到 3.0-3.25% 的范围。 这是今年的第五次上涨，也是第三次如此重要的上涨。 美联储当前的反通胀闪电战已经盖过了 2016-2018 年的上一轮上涨周期，运行速度甚至比全球金融危机之前的 2004-2006 年系列还要快。 这还没有结束。 市场预期的紧缩周期结束时间已移至 2023 年 2 月——届时利率将达到 4.50-4.75% 的水平。 （最近一次他们在 2007 年夏天在那里）。

美联储已将美元送入太空

如果我们再加上美联储资产负债表的逐步缩减，其步伐理论上是从 9 月起相对于该操作的前三个月增加一倍，称为 QT 市场（量化紧缩），我们得到的画面是如此激进的中央银行，在过去的几十年中我们可能从未见过。 在评论中，越来越多地与保罗沃尔克的政策进行了比较，后者在 1970 年代后期发射了最重的大炮来对抗持续的通货膨胀。

当前反通胀闪电战的主要市场后果之一是美元走强，这对美联储来说是非常方便的，因为它有利于遏制美国的通胀。 美元升值一方面是因为美联储限制了这种最重要的全球货币的供应，另一方面是美元负债累累的国家和公司需要越来越多的美元来服务这笔债务。

然而，从波兰投资者的角度来看，美元升值有一个优势，我已经在 iWealth News 中多次提到过，它可以抵消贬值的国内资产，即股票。 以兹罗提表示的美元汇率刚刚从 6 月以来的盘整中飙升，这一攀升的下一个目标可能是美元兑 5 兹罗提。 与此同时，WIG 指数接近去年秋天的低点。

尽管从美国银行对基金经理的最新全球调查中可以清楚地看出，美元被视为一种被高度高估的资产，并且是钱包中最拥挤或超重的资产，但问题是这是否足以遏制美元。在将众所周知的“dot over and”放入持续的繁荣之前。

（作者：Tomasz Hońdo，CFA，高级经济学家 Quercus TFI，Qnews.pl 编辑）

一美元5兹罗提？

在昨天增持了美元/兹罗提汇率的坏消息之后，每个人都在谈论美元。 早间有关俄罗斯动员的消息和晚间美联储声明被市场认为比预期更鹰派，导致美元/波兰兹罗提汇率从 6 月以来持续的盘整中上涨至绝对创纪录的水平，落后于2000 年 4.75。

继续 Tomek Hońdo 的话题，让我们试着思考未来几个月这个货币对的未来。 我们会为一美元支付 5 兹罗提吗？ 它不被排除在外。 如果杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）对抗通胀的决心与弗拉基米尔·普京（Vladimir Putin）在乌克兰战争中的决心一样大，那当然不是不可能的。 从波兰投资者的角度来看，美元是长期的良好投资吗？ 今年几乎无人能敌，在几乎所有主要资产都在亏损的情况下上涨了 20%。 此外，自 2 月 24 日以来，美元的升值趋势，不仅对兹罗提，而且对其他货币，都在加速，今天似乎没有受到威胁。

但是，让我们从稍微更远的角度来看情况。 从长期来看，事实证明，将美元与一篮子其他货币进行比较，自 1980 年以来，美元一直小幅走低，每年只有 0.5%，但一直在贬值，尽管自 2009 年以来趋势似乎正在转变为上涨趋势。 自 2021 年年中以来，增长一直非常强劲，并且已经达到了两个标准差。

如果我们假设外汇市场按照正态分布规律运行并且有回归均值的习惯，那么美元汇率在两个标准差以上的时间应该不会超过 2%，该平均值将使美元相对于其他货币贬值多达 23%。 在 USDPLN K线走势图上可以找到类似的值，尽管与趋势的偏差较小。

你能说什么，因为美联储历史上从未如此坚定地对抗通胀。 所以让我们看看谁真正赢得了这场战斗。 如果我们看一下美国的生产者价格通胀数据，事实证明这个指标自 3 月以来一直在放缓，让我们记住这些是生产者后来传递给消费者的价格，所以它是一个领先指标。 如果我们分析最喜欢的美联储指数，即 PCE 核心价格指数，我们会得出类似的结论。 在这里，自今年2月以来一直在下跌，尽管规模并不大。 甚至美国的主要通胀率也在 6 月达到顶峰。

那么，既然美联储在这场斗争中获胜已经很明显，为什么美联储如此坚决地对抗通胀呢？ 美联储现在的首要目标是防止持续通胀的概念在公众心中根深蒂固。 粘性价格通胀指数最能说明这种根源，不幸的是，该指数继续上涨。 杰罗姆鲍威尔的强硬言论可能就是针对这一点，因为这次市场反应非常具体。 尽管美联储已经宣布2023年不会首次降息，但债市继续贴现，这意味着有人错了。 考虑到目标利率水平（4.5%-4.75%）将在年初达到并全年维持，在当前经济和企业负债累累的情况下，不排除出现大规模破产或衰退的可能性. 将需要在 2023 年改变美联储的利率。

对未来利率预期的急剧变化对货币的影响最大，最近几周我们看到它们出现了强劲增长。 然而，今天的市场预期如此之高，以至于我们认为美联储很难满足这些预期，这可能会导致美元在未来几个月内结束升值。 在这种趋势逆转之前，美元能否突破 5 兹罗提的关口？ 绝对不能排除这种可能性，尤其是在这种不可预测的时代，但今天美元不太可能适合长期投资。

（作者：iWealth 董事总经理 Grzegorz Chłopek 和 iWealth 咨询团队总监 Jacek Maleszewski）

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