交汇处：不要指望零售Fedcoin很快
上周，美联储发布通知，解释其反对开立其转账投资实体（PTIE）的资产负债表，该机构希望从机构投资者那里获取存款，并将“全部或几乎所有”资金投入储备金。银行。 Matt Levine对这里的推理有一个很好的总结，但总的来说，美联储不愿意接受存款可归结为对货币政策的影响，减少商业银行系统的作用以及最终引入系统性压力的可能性的担忧。
这与加密货币有什么关系？在我看来，只要美联储维持这一立场，以零售为重点的央行数字货币（CBDC）的想法就不是一个先发制人;遵循与美联储一级反对狭隘银行业务相同的推理路线。这就是原因。
在2017年剑桥替代金融中心进行的区块链基准研究中，该小组对全球近60家中央银行进行了调查，发现其中约80％的受访者正在探索在分布式账本上发布CBDC的潜力。 。
虽然英格兰银行之前已经通过引入CBDC估计了一个假设的3％的国内生产总值增长，但实际上引入一个主要G7经济体的道路仍然不明朗。在全球范围内，现金是公众直接持有央行资金的唯一途径。今天系统中的任何数字货币都是通过银行存款来完成的，银行存款不是对中央银行的直接责任，而是商业银行进行的信贷和经济活动的责任。中央银行是这个商业银行业务中保留存款的受信任第三方。
一些关于该主题的学术研究表明，CBDC对商业银行存款的潜在影响最终取决于预期的用例和工具的设计。
如果CBDC以1：1的现金替代品（或中央银行资产负债表上的索赔）发行，并提供给批发层面的大型机构用于结算目的（你好JPM Coin），效果如何商业系统中的存款可能很少。事情变得有趣（以及关于真实成本和收益的讨论）是一个零售导向的CBDC，其中包含了在中央银行层面上存储硬币的收益率（类似于上面提出的窄银行PTIE）。
一些论文表明，面向零售的可编程CBDC的潜在好处是它能够有效地应用负利率政策（“利益”），而不是持有现金来规避这种政策的消费者（需要完全取消现金）。然而，其他人对商业银行系统的融资和信贷供应的影响提出了担忧，因为从商业系统中取出存款流可能会限制提供贷款的能力。银行还需要依靠批发市场获得资金，而这种资金在系统压力下容易枯竭。
听起来很熟悉？由于投资者将资金转移出商业系统并将其直接停放在美联储层面的能力导致金融稳定性担忧，美联储关闭了PTIE存款的想法。鉴于此反应，很难看到美联储考虑实施CBDC，除非它仅用于银行之间的批发结算，而不是作为商业/零售存款的替代品。