中央银行数字货币的发行方式，发展过程和九个关键问题

中国的合法数字货币“现在可以说已经准备好了。”中国人民银行支付结算部副主任穆长春于8月10日在第十届中国财政第40届宜春论坛上发表讲话，再次走向中央银行的法律数据。金钱已被推向公众视线。

自周小川提出2014年开发央行数字货币以及今年的穆长春“呼唤”已有五年了。经过五年的抛光，目前的央行数字货币是什么？您经历过什么样的发展历史？未来将带来什么影响？

一，模型：双层运营交付系统，中心化管理机制

中国的中央银行数字货币缩写为“DC / EP”，“DC”是“数字货币”的缩写，“EP”是“电子支付”的缩写，是中国中央银行的主要来源。数字货币该功能是电子支付的一种手段。

中国的中央银行数字货币在运营，管理模式和技术选择方面都有自己的特点。

1.双层操作传递系统：4点考虑和4个效果

首先，中国中央银行的数字货币设计了双层操作系统而不是单层操作系统，其中人民银行直接向公众发行数字货币。在双层操作系统下，上层是中央银行，中央银行为已发行的合法数字货币发行信用担保。因此，中央银行的数字货币作为人民币具有无限的法律赔偿;运营交付系统的下层由不同的商业银行组成。对于负责向公众发行中央银行数字货币的商业银行和其他机构，有必要向中央银行支付全部储备金的100％，以确保中央银行的数字货币不会过多。 。

中央银行的数字货币采用双层运营交付系统有四个考虑因素：

首先，中国幅员辽阔，人口众多，经济结构复杂。不同地区的经济发展水平，资源禀赋和人口素质不同。因此，在中国发行央行数字货币是一项极其复杂的系统工程。单层数字货币操作系统将允许中央银行单独面对所有公众，这将给中央银行的运作带来巨大挑战。

二是商业银行等机构开发了较为成熟的IT技术设施和服务体系，在金融技术和相关人才储备的使用方面增持了一定的经验。双层运营体系可以充分发挥商业银行的作用。该组织在资源，人才和技术方面的优势，同时避免了另一个炉灶的巨大浪费。

第三，中央银行发行的数字货币针对广泛的公众。覆盖超过十亿人的系统是巨大的。要确保稳定高效的运行并且面临很多风险是非常困难的。双层操作系统有助于降低风险并避免过度中心化风险。

第四，在单层数字货币操作系统下，可能导致金融脱媒。中央银行直接为公众提供的数字货币的信用评级高于商业银行的存款货币，这可能对商业银行存款产生挤压效应，进而影响商业银行放贷的能力。

使用双层运营交付系统的中央银行数字货币的影响反映在以下四个方面：

首先，中央银行发行数字货币并不会改变流通货币的债权人 – 债务人关系。最初，中央银行发行国家职能货币，以发行具有实际价值的货物，如黄金作为可转换储备。公众接受中央银行发行的货币，这意味着黄金和其他物品的实际价值是从中央银行借来的，而公众只持有赎回证书，即货币是中央银行的责任。对公众。当国家不再依靠国家信用强制法定货币依赖黄金储备时，信用与负债之间的这种关系没有改变。从这个角度来看，流通中的所有货币，包括中央银行发行的数字货币，都是中央银行的负债。

第二，中央银行发行数字货币不会改变现有的货币交付系统和双重账户结构。以1994年10月中国人民银行颁布的“银行账户管理办法”为出发点，经过20多年的发展，中国基本形成了以双重账户结构为支撑的货币支付系统。中央银行的数字货币也采用类似于双账户结构的双层操作系统。

图1：双帐户结构和双层操作系统的比较

资料来源：零财务

第三，在不损害现有货币政策传导机制的情况下，中央银行的数字货币不会增强顺周期效应。经济增长通常会经历一个完整的萧条，复苏，繁荣和危机循环。当经济蓬勃发展时，扩大的货币政策是一种顺周期政策，当经济萧条时，它就成为一种反周期政策;同样，紧缩货币政策是经济繁荣时期的反周期政策和经济萧条时期的顺周期政策。在经济繁荣时扩张的货币政策将增加通胀压力。经济衰退期间紧缩的货币政策将增加通货紧缩的压力，这是一种顺周期的影响。由于中央银行发行的数字货币不影响现有的货币政策传导机制，因此它与顺周期效应自然隔离开来。

第四，央行发行的数字货币侧重于替代M0货币而非M1和M2货币。

（注：M0，M1和M2都是反映货币供应量的重要指标.M0是银行系统外的现金流量。银行的每个人的存款和取款都会影响市场M0的增加或减少; M1是一种狭义的货币，“M1 = M0 +银行中的企业活期存款”; M2是广义货币，“M2 = M1 +准货币”，这里的准货币包括定期存款，居民储蓄存款，其他存款，证券公司客户存款，住房公积金中心存款，存款类金融机构非存款类金融机构存款，M1反映市场的实际购买力，M2反映现实和潜在购买力。如果M1增长速度更快，消费和终端市场活跃;如果M2增长率更快，投资和中间市场活跃。）

目前，M1和M2货币在中国已基本实现电子化和数字化。支持M1和M2，商业银行和非银行支付机构的银行间支付清算系统的各类在线支付系统的效率不断提高，已经能够满足中国的需求。经济发展的需要。

但是，M0货币方面仍然存在三个主要问题：首先，现有M0的匿名性存在洗钱和恐怖主义融资的风险;第二，互联网支付基于银行卡帐户紧密耦合。该模型无法满足公众对匿名支付的需求。第三，中国仍然存在银行账户服务和通信网络覆盖不足的领域。当地公众仍然更依赖于M0货币（货币）。

因此，央行发行了一种数字货币，专注于取代M0，符合国情，符合公众对小频率高频支付服务的需求（根据不同级别的钱包设定交易限额和余额限额） ），同时也有效地防止使用M0货币。洗钱和恐怖主义融资等风险。

2.中心化管理模式：与比特币等数字货币基本不同

中央银行的数字货币采用中心化管理模型，其与比特币所代表的去中心化数字货币本质上不同。

1）中央银行的数字货币仍然是中央银行对公众的债务。这种债权人 – 债务人关系并没有随着货币格局的变化而变化;

2）为确保和加强中央银行的宏观审慎和货币控制职能，有必要继续坚持中心化管理模式;

3）中央银行的数字货币双层运营交付系统的成员，其由指定机构执行货币，其需要中心化管理以避免指定运营机构的货币过度发行;

4）只要双重账户系统和原始货币政策传导机制没有改变，中央银行的中央管理模式和地位就不会改变。

最后，对于需要支持广泛公共使用的中央银行数字货币系统，如果采用纯粹的区块链技术架构，目前尚未实现零售层面所需的高并发性能。因此，在技术道路的选择上，中国的中央银行数字货币并不以技术路线为前提，也不依赖于某种技术。此外，相关负责人表示，中央银行的数字货币可以支持智能合约，但只支持有利于货币功能的智能合约，并且对超过货币功能的智能合约将保持更加谨慎。此外，中央银行指定的一些运营机构将采用不同的技术路线方法来确定数字货币的研发，最终通过市场竞争实现数字货币的系统优化。

二，开发过程：

对中国央行数字货币的研究可以追溯到2014年，已经有五年了。

如果我们说周小川提出的2014年法律数字货币研发是这一切的开始，那么2017年中央银行成立数字货币研究所就是这个故事的转折点。在过去的五年中，以数字货币研究所为核心的中国人民银行已加入多家商业银行，从数字货币计划原型等多个方面研究中央银行数字货币的可行性。和数字账单。

2019年8月2日，央行召开央行召开2019年下半年视频会议，明确指出今年下半年应加快中国合法数字货币的研发步伐（DC / EP），及时跟踪国内外虚拟货币的发展趋势。

表1：中国央行数字货币研究的进展

资料来源：根据公共数据由Zero Financial组织

第三，各行各业的声音关于中央银行数字货币的九个问题

1.为什么中央银行去年开放了996合法数字货币研究的工作模式？

穆长春在演讲中透露，从2014年到现在，对中央银行数字货币DC / EP的研究已持续了五年。自去年以来，数字货币研究所的相关人员已经达到996.零金融一直关注中央银行数字货币的研发过程。已经发现它一直不温不火。为什么它在去年的996运营模式中开始疯狂发展？

小磊分析了去年同期的情况，发现去年6月，美国首次对中国对美出口征收关税。中美贸易摩擦升温，人民币汇率走低，国内市场对数字货币的需求不断增加。国家处于舆论层面。在整改之初，包括中央电视台金融制作“关注混乱市场混乱”的话题，网络办公室向媒体提供了多个区块链，五个部委发布了风险提示。去年6月，中央银行数字货币研究所在一个月内宣布了四项专利申请。基于这些消息，肖磊认为，自去年6月以来，中国从两个层面加强监管，一个是舆论层面对数字货币的引导和控制，另一个是建立公众对中国官员的信心。来自中央银行的数字货币。中央银行当然收到了加快合法数字货币研发步伐的指示，因此在木长春只有996。

中国开发了移动支付。为什么还需要央行数字货币？

穆长春直言不讳地说，对于老百姓来说，基本支付功能与电子支付和中央银行数字货币之间的界限实际上相对模糊。然而，中央银行的数字货币的实际实施将与某些功能中的电子支付非常不同。从宏观经济的角度来看，电子支付工具的资金转移必须通过传统的银行账户来完成，采用“账户紧耦合”的方式。中央银行的数字货币“松散地耦合到账户”，这可以实现来自传统银行账户的价值转移，并且大大减少了对账户的交易依赖性。中央银行的数字货币可以很容易地作为现金流通，这有利于人民币的流通和国际化，同时实现可控制的匿名性。

从货币发展必然性的角度来看，中国人民大学金融技术与互联网研究中心主任杨东认为，资金必须以低成本，可靠，便捷的方向发展。通常，等价物必须越来越多地与实体分离，形式即将到来。越自由了。密码令牌是当前货币的主流发展方向。虽然中国的移动支付在全球相对领先，但这种优势并非绝对。Libra的释放为我们的国家敲响了警钟，并可能产生重大影响。 “未来，数据资源的竞争将不可避免地变得越来越严重。中国的支付领域，特别是小规模零售支付领域，将面临更多挑战。最好的办法是推出合法的数字货币在这个层面上，中央银行合法数字货币的引入也有利于中国支付行业的发展。

小磊还表示，无论中央银行的数字货币有多少设计目标，最终都是为了消除现金。问题是没有数字货币，现金将逐渐消失，这是一个历史趋势。

3.中央银行的数字货币是否支付利息？

中国人民银行副行长范一飞于2018年初公开表示，由于中央银行的数字货币是M0的替代品，因此不应收取利息。这不会引发“金融脱媒”，也不会导致通胀预期。相应地，它不会对现有的货币体系，金融体系和实体经济的运行产生重大影响。

龙百怡认为，合理的央行数字货币设计必须支付利息。支付中央银行数字货币的可调整利率可以维持价格稳定性并维持中央银行的数字货币与其他货币之间的平价。 “可调整利率可以增加对央行数字货币的需求，而无需调整央行的资产负债表，而无需打破平价关系或调整价格水平。”

4.中央银行数字货币=中央银行现金数字化？

与穆长春同一天，银联董事长邵富淳也于8月10日在中国金融四十论坛上表达了对合法数字货币的研究。他认为，合法的数字货币不仅是货币的数字化，而且结合智能技术，智能契约设计，更好地解决双方的信任问题，信息流与资金流的同步，可以大大简化。传统金融机构之间更复杂的交易过程。

5.中央银行数字货币和Libra

总是有人将中央银行的数字货币与Facebook的Libra进行比较，但知宝网的创始人和资金学者朱辰认为，这两者是截然不同的。Libra建立在法国货币信贷的基础上，受中央银行和金融机构的约束。中央银行的数字货币是法定货币的技术升级 – 原始中央银行货币（M0）的数字升级基本上没有改变银行存款准备金和现金的货币属性。中央银行的数字货币的具体场景仍然是由中央银行管理的支付方，例如银行储备之间的交易，以及现金的数字升级，这不是神秘的。对于普通人来说，中央银行的数字货币允许交易和支付在中央银行的网络中，从而提高了便利性并丧失了纸币的匿名性和隐私性。

外汇局总会计师孙天琪表示，Libra应被视为外币，并纳入中国外汇管理的总体框架。除了国家规定的极少数案件外，领土必须以人民币结算，包括在数字环境中结算国内交易。不得在数字环境中进行国内交易的图示化或美元化。

6.中国引入央行数字货币的影响是什么？

邵福军认为，引入中央银行数字货币的积极影响体现在：1。提高监管货币运作的效率，丰富货币政策手段。中央银行的数字货币发行将实现诸如货币创建，会计和移动的实时数据收集，为货币和货币政策的制定和实施提供有用的参考，并为经济调节和控制提供有用的手段。与此同时，中央银行的数字货币也可以有效地为反洗钱和反恐融资提供一些帮助。 2.有利于提高交易过程的智能水平; 3.有效提高支付效率，特别是跨境支付，建立开放的支付环境。

在报告中，通用研究所认为，中国引入央行数字货币至少是在捍卫数字主权;提供新的货币政策工具，提高货币政策的有效性，促进人民币国际化具有重要意义。

但是，中国外汇投资研究院院长谭亚玲认为，用数字货币促进人民币国际化是一种理想主义。毕竟，美元的霸权在短期，中期和长期都有很大的不确定性。很难消除或替换。 “目前，中国的财务部门正在调整其结构。我们希望将其转变为”财务补充，经济实体为基础。“我们的货币规模也超过实体经济，我们需要调整。如果说数字货币的概念它仍然受到金融层面的支配，那么它是否对真正的不足产生了积极的影响，我很怀疑。“

来自冰川智库研究所的陈继兵也表示，在可预见的未来，传统货币仍然是社会经济中流通的主要媒介，数字货币将暂时是一种尝试和补充。

7.中央银行数字货币面临的困难

龙白珍认为，中央银行数字货币在实现人民币国际化核心目标方面面临的最大挑战是美元国有化和类似于Libra的超主权货币。处理这一挑战可以通过加速资本账户可兑换来解决，但这不是“最基本和最彻底”的方法。更有效的方式是通过中央银行的数字货币与友好国家分享造币权。

邵福勋认为，目前中国推出中央银行数字货币的困难主要体现在：1。技术实施存在问题。在目前的技术水平下，确实难以实现大量资金的实时数据收集，监视和分析，并且难以执行有效且准确的可编程操作; 2.国际协调很困难。支付市场的国家的监督因国家而异。在不同国家学习数字货币的出发点和目标也非常不同。 3.潜在的基础是不够的。缺乏相应的基本操作规范和缺乏相应的监管机制。

8.它是否基于区块链分配？

穆长春在演讲中透露，当中国人民银行数字货币研究小组首次研究中央银行的数字货币时，它制作了一个完全采用区块链架构的原型，但基于现有技术，它无法满足零售层面的高并发要求。因此，最终，央行保持技术中立，不预先假定技术路线，而不依赖某种技术。

他说，央行目前处于“赛马”状态，选择技术路线，市场竞争优先。几家指定的运营机构采用了不同的技术路线来研究和开发数字货币。谁的路线是好的，谁最终会被人们接受并被市场接受，谁最终将赢得比赛。

中国人民银行前总裁周小川最近也写了一篇文章说，央行最重要的任务之一就是帮助建立竞争环境，以便成功突出和发展最好的技术，通过竞争性选择可以实现更好的技术应用。竞争是一个动态的过程，因为技术进步非常快，所以将会有一种技术在某个阶段具有很大的市场份额，但会有另一种新技术出现，形成一波又一波。进步的情况。

9.人们如何获得中央银行的数字货币？

肖磊认为，未来人们获得中央银行数字货币的方式大致分为三类。第一种是向银行开一个带有数字货币的钱包，直接手持现金，包括钞票和硬币，并将其换成数字货币。第二种是直接从现有账户中取钱并使用网上银行购买，类似于将银行账户中的钱转入支付宝或微信支付（在线处理）;第三是直接在场外交易。我把它转给了你，你转给了我，或者我有卖东西，显然只有数字货币。在未来，中国可能有三种付款方式，网上银行，第三方支付（支付宝，微信支付等），官方数字货币，用户放置钱的地方取决于用户。

结束。

  资料来源：零财务