透露：最积极的私募股权交易赞助商

结果如下：根据Xtract Research的一项指标，Vista Equity Partners是最积极的私募股权交易赞助商。

经过多年所谓的契约质量不断恶化 – 债务协议承诺限制公司借款人做任何可能侵蚀债务价值的事情 – Xtract开始追踪交易质量，将得分为零（弱）至10 （强），基于质押品和其他因素的风险。

Xtract发现，在过去18个月中至少向市场提供四笔贷款的赞助商中，Vista的平均契约得分最低，为2.2。接下来最糟糕的是Warburg Pincus，2.8，然后是Hellman＆Friedman，2.9。 Leonard Green＆Partners和Silver Lake分别排名倒数第五，分别为3.4和3.5。

Xtract杠杆贷款研究负责人查尔斯•特里莫米（Charles Tricomi）表示，“阿波罗全球管理公司 – 不是在Xtract的报告中 – ”传统上一直是积极赞助商的典型代表。

Vista，Warburg，Silver Lake和Apollo拒绝评测Xtract的排名。 H＆F和伦纳德格林没有回复评测请求。

排名不佳并不一定意味着赞助商使用可能伤害债务购买者的所有潜在条款 – 只是他们能够在市场上购买此类条款。

“所有赞助商都可以允许在不受限制的子公司中扩大投资能力，但有些人会更加努力，创造一个可能吞下质押品的投资篮子，”Tricomi写道。

债务投资者过去可能对赞助商的内部经验排名不同，这可能与Xtract的临床调查结果不同。

对于赞助商而言，低排名可能是荣誉的象征：毕竟，私募股权公司并不寻求对贷方慷慨。他们试图为他们的投资组合公司获得最佳条款和最大回旋余地，这反过来又应该转化为投资者的回报。他们能够掌握这些条款可能至少部分地表明了投资者对其能力和/或公司的信心。

Xtract开始其评分系统以满足客户需求，因为投资者表示他们需要帮助快速评估交易的条款，以便他们可以在条款稳定的短时间内推迟。

许多债务购买者特别担心私募股权公司为其买断交易提供资金的新债务。在过去十年中，发行人越来越能够以较低的收益率和较宽松的契约出售新债务。在过去的18个月里，情况变得紧迫，因为律师在条款中写道，允许发行人将质押品 – 支持债务的有形资产 – 移出发行实体。

惠誉评级公司的“契约评测”提供了类似的“文档评分”，它于1月份开始在美国出版，7月份在欧洲出版。 Reorg Research还为投资者提供有关契约质量的研究和评测。

请发送电子邮件至mary.childs@barrons.com与Mary Childs联系

这篇文章由FN的姐姐头衔Barron's发表