努力了解Slack最近的估值下跌

让我们明确一点：今天作为一家上市公司的Slack价值约为私人公司的最高价值的两倍。在2018年8月的H系列期间，Slack的4.27亿美元的融资使其后期估值超过70亿美元。截至今天上午，以生产力为重点的技术商店价值132亿美元。

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大多数公司都会因类似的价值创造而被杀然而，Slack处于一个棘手的位置。在为其直接上市设定每股26美元的参考价格并且交易价格高达42美元之后，其股票迅速失去了高度。事实上，Slack的股价跌至每股25美元以下的水平，将其价值降至之前提到的130亿美元。

曾经是私人市场宠儿的斯莱克现在正在经历一场上市公司更艰难的经历。其最近一次的财报电话会使其股价下跌15％，然后才恢复到一位数的百分比跌幅。后来该公司的股权无论如何都在贬值，从收益前的31美元跌至本周低于25美元的范围。

一个好问题是为什么;斯莱克的股票下跌了吗？似乎有一些可能的原因，包括微软，更广泛的SaaS重新定价，以及Slack的公开市场估值只是远离它的可能性。我们将偷看每一个，并将情况与初创公司联系起来。

三个为什么

总结一下我们的三个想法，Slack的公开市场下滑可能建立在对微软将通过其竞争的Teams产品削弱其增长前景的担忧上，即软件即服务（SaaS）公司正在看到更广泛的收入重新定价（ SaaS公司的价值是收入的倍数，而不是利润的倍增），或者说，Slack在首次开始交易时被公开市场投资者高估了。

微软

雷德蒙德并不想让Slack进入下一代企业的生产力堆栈。多年来，我们已经介绍了微软的团队在Crunchbase News上的推动，并指出大型公司在过去几年购买Slack之后，正在努力发展其内部通信工具。

没有一种完美的方法可以衡量投资者对单一想法的看法。但考虑到最近的Slack表现数据，很难看出公众投资者如何过度担心今天的团队和微软。

在最近一个季度收入增长58％之后，Slack的首席财务官Allen Shim报告了以下关于大型账户的信息（市场类别我们认为微软的Teams产品会做得最好）：

我们仍然专注于扩大现有客户并扩大我们的大型企业客户群，并在本季度结束时，720名付费客户的年度经常性收入超过100,000美元，同比增长75％。

这很好，很健康。无论微软对Slack产生什么影响，它必须至少有一些，无论人们在Twitter上告诉我什么，它在短期内似乎不存在增长存在。

SaaS重新定价

最近几周，软件即服务公司已经被市场重新定价，但并不多。我们已经报道了SaaS收入价值的略微下跌，并指出市场已经从11倍的企业价值/收入中缓和到10倍。

但来自Bessemer云指数的多个数据恰好说明了我们在市场中可以看到的内容。在过去的几个季度中，同样的指数基本持平，而构成该指数的公司则有所增长。这给收入倍数带来了自然的下行压力。但同样，SaaS收入价值的缓慢变化不足以解释Slack的价值变化。

高估？

让我们看看Slack现在是否比收入基础上的收益更加丰富，以及它如何与同行相提并论。

正如我们经常对SaaS公司所做的那样，我们将其季度收入计算作为ARR计算的基础。这将一些非经常性收入融入图中，但对于Slack来说，这是我们能做的最好的。以下是该公司过去四个季度的收入结果及其隐含的ARR：

• Slack Q3 2018年收入：1.056亿美元（ARR为4.224亿美元）
• Slack Q4 2018年收入：1.22亿美元（ARR为4.88亿美元）
• Slack Q1 2019年收入：1.348亿美元（ARR为5.392亿美元）
• Slack Q2 2019收入：1.45亿美元（ARR 6亿美元）

正如我们所看到的，Slack迅速增加了其GAAP收入及其隐含的ARR。

回想一下，Slack在2018年第三季度的价值约为71亿美元，今天的价值约为132亿美元。使用公司的Q3 2018和2019年第二季度ARR数字，哪个估值（松散）提供更具吸引力（更低）的倍数？

• Slack Q3 2018暗示ARR倍数：16.9x
• Slack Q2 2019暗示ARR倍数：22x

如你所见，今天Slack的ARR倍数高于它。其2018年第二季度和2019年第二季度的ARR倍数均远高于Bessemer指数的运动量。 （注意：我们无法直接比较结果，因为我们一方面使用市值进行ARR计算，另一方面使用企业价值/收入。但差距足以显示Slack为异常值。）

现在回想起几个月前Slack的价值远远超过了。这意味着它的ARR倍数甚至在此之前。因此，Slack的下跌更像是公司接近市场规范而不是被公众投资者拒之门外。你不能说Slack正在被公众投资者所震撼，因为与其公司相比，它仍然具有丰厚的价值。

总结

昨天，GGV Capital的管理合伙人杰夫·理查兹（Jeff Richards）与Crunchbase News（这里）分享了一张K线走势图，其中详细介绍了快速增长的SaaS公司对其增长缓慢的同行所享有的溢价。在这种情况下，我们可以为Slack的收入多次下跌添加最后的皱纹。

完全可以合理地说，Slack的净保留率下跌（从截至2019年4月的季度的138％降至截至2019年7月的季度的136％）意味着未来的增长速度较慢。这导致投资者向下重新定价Slack，类似于Richards的K线走势图将引导我们理解。

但Slack仍然是一家资产丰富的SaaS公司，从财富状况中快速增长;该公司拥有比黑色金融机构更多的现金。因此，尽管Slack的股价下跌成为头条新闻，但仔细观察后，情况似乎更多的是回归感官而不是戏剧性的消息。

今天的资金限制了先前宣布的1.7亿美元的增长回合。

对没有首次公开募股的WeWork的可行性表示担忧。 IPO似乎越来越不可能。

Zestful，让企业向员工发放受控借记卡，筹集新的现金以保持增长。

总部位于圣保罗的房地产初创公司QuintoAndar在筹集了7000万美元的C系列后仅仅9个月筹集了2.5亿美元的D系列。