潜在影响DeFi对以太供应和需求的影响
去中心化的金融（DeFi）应用程序在更广泛的数字货币生态系统中迅速上涨，为以太坊网络提供了一个主要用例。在过去的一年中，一些备受瞩目的DeFi平台已经引起了相当大的市场兴趣。虽然每个DeFi平台都具有独特的特性，并且在许多情况下具有不同的服务和商业模式，但其中大多数的共同点是使用以太（以太坊的原生令牌）作为平台上的质押品。
随着对去中心化金融服务的需求的增长，对这些平台上以太坊的需求也在增长。鉴于这些新DeFi平台对以太坊的需求不断增长，我们寻求在未来几年量化以太的供需动态。原则上，我们试图确定在保守的预测情景中DeFi可能对以太的价格产生的影响。
在过去的几个月里，在2018年空间达到当地底部之后，随着资本大量流入数字货币领域，以太的价格经历了上涨。最近几周，在市场动荡的情况下，随着替补硬币的下跌，其中一些涨幅得以回归。在下图中，我们绘制了美国最大的无障碍现货交易所的以太币价格和交易量。
图1：以太币价格和名义交易量随时间变化
来自TradeBlock Professional的K线走势图数据
去中心化金融服务的背景
DeFi平台提供与传统中心化公司类似的金融服务，但它们存在于一个无信任的生态系统中，对中介的依赖性大大降低。 DeFi平台将智能合约功能纳入交易中，这些交易通常需要以数字资产形式进行质押存款，以确保通信方之间的正确接触。
与传统金融公司类似，DeFi平台提供质押债务产品（例如贷款/债券/衍生品/质押贷款）;但是，这些产品使用数字货币而非其他资产进行质押。由于去中心化平台不依赖第三方中介来确保通信方之间的信任，因此这些平台通常依赖存入智能合约的质押品来确保按合约中规定的条款及时和适当地支付。虽然许多去中心化的平台提供各种质押品类型，但这些合约中锁定的大部分质押品都是以太币的形式。
对去中心化金融应用的ETH需求增长
自DeFi平台诞生以来，在这些应用程序中作为质押品增加的ETH数量显着增加。在下图中，我们绘制了去年在DeFI平台上质押的ETH数量。如图所示，在今年早些时候创下历史新高之后，DeFi平台质押的ETH数量最近有所减少。
图2：随着时间的推移，在DeFI平台上质押的总ETH
来自DeFi Pulse的K线走势图数据
与去年同期相比，DeFi平台新增净ETH的平均月增长率约为17％。在下图中，我们绘制了每月流入DeFi平台的净以太坊数量（减去ETH减去的ETH）。
图3：按月在DeFi平台上质押的净ETH
来自DeFi Pulse的K线走势图数据
在过去的一年中，平均每个月在DeFi平台上增加了超过125,000个ETH。类似地，在这一年期间，每天平均每天的ETH需求量刚刚超过4,000。在过去整个月（2019年7月），平均每日需求下跌至每天约1,300 ETH。
估计未来的每日ETH需求
为了估计未来的需求，我们必须做出一些假设。我们采取保守的方法分析一种可能的情景，假设随着平台和市场的成熟，它们的增长率会下跌。
有了这个假设，我们得出的是适度的 – 与去年平均17％的比率相比 – 预计平均每月增长率为5％。鉴于过去一年中作为这些平台的质押品增加的新ETH的加速增长以及近期的放缓，假设随着平台市场渗透率接近饱和点而增长率放缓并不是不合理的。
此外，随着多质押合约的出现，预计其他数字资产将被用作DeFi平台的质押品。使用替代数字货币作为质押品可以减少对ETH的需求。
在估计未来需求时，我们首先从当前平均每日需求水平1,300 ETH（2019年7月的每日需求）开始我们的预测。我们假设预计每月平均月增长率为5％。在明年（截至2020年12月）的月增长率保持在5％不变的情况下，我们每天需要达到~3,000 ETH。
估计未来的每日ETH供应量
目前每年的以太新发行率约为4.65％。今年早些时候，在以太坊网络的君士坦丁堡升级期间，挖矿区块奖励发行从3 ETH减少到2 ETH，新的发行供应率降低了。在下图中，我们绘制了直到现在的ETH供应率。
图4：随着时间的推移ETH新发行
来自TradeBlock专业平台的K线走势图数据
该网络预计将在2020年初进行另一次升级，Serenity，可能会看到新的ETH发行量大幅下跌。在成功实施Serenity后，以太坊开发商预计新发行率将下跌至0.25％-2％之间。以太坊的新发行供应计划并未固定，并且在过渡到股权证明时，不确定新的发行供应率将是多少。在我们的情景中，我们假设从2020年2月1日开始的新发行率将降至1％的保守估计。然而，值得注意的是，路线图延迟可能会导致估计的供应减少量发生相当大的变化。
每日定义的ETH需求可能会在2020年之前超过新的日常供应量
假设从2020年2月开始每年供应率为1％，到2020年11月的每日新ETH供应率将为~3,000。考虑到我们在上一节中概述的每日ETH需求预测，我们得出一个预测，此时DeFi服务中质押品的每日ETH要求等于每日新供应率。
也就是说，如果需求进一步增长或新供应率下跌幅度更大，DeFi服务的每日ETH需求将在2020年11月之前一直超过新增的ETH供应量。虽然每日ETH需求已超过新增供应量在过去的短暂时期内，由于供应通常远远大于需求，因此并未始终如此。
然而，值得注意的是，如果由于投机或其他因素导致以太的价格过度上涨，这将减少在DeFi平台上锁定所需的ETH数量。因此，如果以太的价格大幅上涨而对DeFi服务的需求增长速度低于价格，那么用于DeFi的日需求（以太币计价）将会下跌。
事实上，在日内价格大幅上涨的情况下，DeFi平台锁定的每日ETH需求通常会下跌，而在价格下跌的几天，需求会上涨，如下图所示。这是因为在价格急剧下跌的情况下，DeFi平台所需的ETH质押品增加，而当价格上涨时，质押品数量需求下跌，市场参与者可以删除部分作为质押品的ETH。
图5：每日DeFi ETH需求与价格重叠
来自DeFi Pulse和TradeBlock Professional的K线走势图数据
此外，DeFi所需的ETH量取决于美元等值而不是以太的值。换句话说，如果以太的价格上涨/下跌，美元等值的贷款和去中心化金融服务的需求不一定会随着时间的推移而增加/减少，而以太需求将维持与以往之前大致相同的美元等价需求。价格变动。
这似乎最近已经发挥作用，当Maker平台质押的ETH数量随着今年早些时候以太的价格加速而下跌（如下图6所示）
图6：ETH锁定在Maker平台上
来自DeFi Pulse的K线走势图数据
尽管自5月以来Maker质押的ETH数量有所下跌，但质押品的美元等值实际上有所增加，在7月达到峰值，如下图7所示。
图7：Maker等价物锁定在Maker平台上
来自DeFi Pulse的K线走势图数据
结束语
我们希望本报告能够阐明去中心化的金融服务如何对以太需求产生切实影响。我们保守的预测表明，在2020年11月，只有来自DeFi服务的以太坊需求可能会超过新供应。还有其他各种去中心化应用程序（dApps）可能会导致对以太坊的进一步需求，例如游戏，医疗用途等。相反，同样重要的是要注意，如果未来的Ether供应量没有像预期的那样大幅减少，这可能会导致过量的以太坊显着超过DeFi和/或其他dApp的需求。
首先在TradeBlock上发表。经许可使用。
作者：
John Todaro是TradeBlock的数字货币研究主管。 TradeBlock是全球领先的数字货币交易工具和研究提供商，自2013年以来一直在该领域运营。在加入TradeBlock之前，John是花旗集团的债券交易员。