美国法官质疑政府关于交易所交易费用的计划

联邦上诉法院的法官们强烈质疑监管机构是否担心市场公平性，是否可以要求证券交易所试验其收取的费用。

法官们听取了纽约证交所和其他交易场所周五提起的诉讼，辩论联邦监管机构是否有理由通过试点计划来限制交易所收取的交易费。有争议的是交易所使用的主导定价系统，该系统对某些交易收取费用，同时给予经纪人补贴，以将某些其他订单发送到其交易场所。

证券交易委员会表示，补贴以交易费回扣的形式出现，可能会使股票经纪人选择将投资者的订单转至何处的选择。但是在要求收费实验的法规中，SEC并未声称退税制度会造成损害。

美国巡回法院法官哈里·爱德华兹（Harry Edwards）说：“您甚至都没有说过。” “你是说，‘如果我们能获得更多的信息，我们可能会做得更好，所以现在我们将实施一项法规，给人们造成巨大破坏，这将使人们付出高昂的代价。””

美国证券交易委员会认为，该试验需要测试长期存在的担忧，即交易所的“创客”定价制度会损害投资者的利益，因为经纪商会获得交易回扣并支付费用。

一些资产经理和其他批评家说，这对经纪人构成了利益冲突，因为他们可以根据自己的经济利益来传递订单，而不是在为客户找到最佳价格或交易执行的地方。

通过削减交易费用和回扣，该实验将影响大约1,460种股票和交易所交易产品（约占所有上市证券的25％）。它可能持续长达两年。

美国证券交易委员会助理总顾问特拉西·哈丁（Tracey A. Hardin）周五为该机构辩护，他说：“该飞行员对于确定是否需要采取监管措施以应对潜在的扭曲现象是必要的。”

戴维·森特尔法官说：“如果这是您的最佳选择，那么双方都有证据，我们就无法下定决心……您不能以此为基础，对吗？”

SEC通过了一项规则，要求在12月进行实验。 2月份为阻止试点计划而起诉的交易所-纽约证交所（NYSE）和其他9家交易所-被洲际交易所，纳斯达克和Cboe全球市场所有。

预计未来几个月将做出决定。

交易所表示，SEC没有任何依据来调整其定价，也没有解决实验可能如何通过减少刺激其股票交易的激励措施伤害上市公司和交易所交易基金的问题。

SEC反对称，它拥有监管证券交易所及其费用的广泛权限。

星期五，华盛顿特区巡回法院的三名法官之一似乎支持SEC的试点计划。

“他们在说，‘我们不会对此做出预先判断，” Cornelia Pillard法官说。 “有可能……这将消除我们的担忧。有可能证实这些担忧。”

对于收费制度是否公平，该行业进行了多年的争论。一家交易所运营商IEX Group选择不提供回扣，以吸引那些认为激励措施对他们不利的投资者。 IEX并非诉讼的原告，它支持SEC的试点计划。

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本文由《华尔街日报》发表