Silvergate银行（NYSE：SI）-广泛使用加密货币领域的长期成功
Silvergate银行也许是美国最加密的银行。自11月7日IPO以来，其股票（NYSE：SI）强劲上涨，从其IPO发行价12美元升至今天的收盘价16.02美元，涨幅为34％。有理由认为，SI具有更大的增长空间，因为该银行已准备好利用加密货币领域的未来增长。同时，Silvergate的业务具有长期增长动力，并且与加密的短期和中期价格波动有所抵触。 SI股票可能是通过受管制的银行股票来获得加密货币领域风险的风险较小的方法。
比加密货币交易所更重要的是，Silvergate代表了加密货币行业中的“小铲子”式业务。将其视为对美国加密货币投资者，项目，交易所（包括Binance，OKEx等美国分支机构）以及其他实体在未来几年中对法币银行服务的需求将继续增长的多元化押注。从2018年上半年到2019年上半年，尽管在此期间BTC的平均价格下跌了39％，但Silvergate的利息收入增长了22％，净收入增长了13％。这在一定程度上要归功于Silvergate的蓝筹客户名单-其中包括Coinbase，Kraken，Genesis，Polychain Capital，Figure，Kava，Bitstamp和Blocktower。
以SI今日的收盘价16.02美元计算，其市值为2.99亿美元，TTM收益的本益比为10.14：
SI的市盈率定价具有吸引力，与同业相比，ROE强劲。季度收入增长较为温和，但与行业平均值保持一致。另一个亮点是非利息收入增加了110万美元（同比增长33％），这主要归因于“外汇和电汇费用以及与我们的数字货币计划相关的已分析支票费用的增加”。这是由于越来越多地使用Silvergate交易所网络（SEN）所推动的，该平台是一个专有平台，使Silvergate的企业客户可以通过API（24/7）和近乎瞬时地在彼此之间进行法定交易。
尽管Silvergate像许多区域银行一样拥有整洁的贷款业务，但该银行的真正增长潜力来自SEN。虽然其他银行都存在银行间转帐系统，但它们没有这种级别的可用性和功能，并且在任何其他银行中都没有大量的加密货币业务。随着全球加密货币市场以24/7全天候运营，人们很容易看出，即使在深夜，通过SEN在几秒钟内转移1000万美元的能力，对于Silvergate来说也是令人难以置信的与众不同的功能。 Silvergate认识到SEN是其增长的主要推动力，因此正在迅速计划为网络提供更多服务，并计划在2019年第四季度推出加密货币贷款服务。对于在BTC或ETH等高流动性资产中拥有大量加密货币头寸的企业，这将显着扩大其营运资本，并允许他们利用资产负债表为未来的增长提供资金。 Silvergate还将SEN扩展到外币，为与主要交易所，基金和项目的国际实体建立关系奠定了基础。
尽管SEN收入在总收入中所占的比例仍然相对较小（11％），但随着客户越来越依赖SEN且其网络效应不断增强，它正在快速增长并具有其他战略优势。
不可能准确区分出SEN的相关成本，但是可以安全地假设Silvergate客户之间的内部转账对银行的成本几乎为零，因此，这些转账的利润率和利润贡献应该非常出色。但是，SEN的真正价值应该在于其对挽留客户和推动更大的存款余额的贡献。对于将SEN API集成为运营关键部分的客户而言，将成本转移到其他银行和交易方法可能并非易事。例如，Kraken交易所最近宣布使用SEN向Kraken Pro客户即时存款/取款。
Signature Bank是向加密货币业务提供银行服务的最主要竞争对手，但是使用无息存款作为代理，这些加密货币业务仅占银行存款的32％，而Silvergate仅为80％。 Signature的其他业务中心化在更传统的银行业务上，例如商业和RE贷款，以他们向特朗普组织提供的大量贷款为标题。如果您的目标是投资银行股票以投资加密货币行业及其未来增长，则SI是实现这一目标的重点更强的工具。
除了先发优势和SEN交易所所的自然垄断之外，主要银行似乎不太可能很快面临成为加密货币合规的挑战（最近的7月，美国主要银行仍在积极关闭以加密货币交易的帐户）。这是一个经典案例，即任职者亏损太多（从监管角度来看），而赢利不足（相对于其当前的巨额利润）。但是，像Silvergate这样的暴发户可能会在其适度的$2.2B资产负债表上看到丰厚的回报。如果我们认为加密货币行业在未来5-10年内将增长10倍以上，那么WFM，JPM等人有一天会涉足这一领域并为Silvergate的SEN提供类似的服务吗？最有可能的是，他们将有更多的资源来解决问题。但是，如果没有第一个Silvergate的资产，利润将无法实现，利润要比当前水平增长许多倍。
对Silvergate的投资并非没有风险。尽管其收入和收益与加密货币价格的短期波动有一定程度的隔离，但从根本上说，它与加密货币交易所，投资基金和公司/项目的健康状况密切相关，分别占50％，36％和14％在银行的总存款。如果加密货币交易量下跌，交易所将持有更少的用户资金，如果投资枯竭，Silvergate持有的资金将更少，并且随着时间的流逝，项目团队将继续花费资金并减少其股票余额。所有这些因素将导致Silvergate的存款减少，进而导致收入和利润降低，实际上，与Silvergate于2019年11月8日进行的首次公开募股相关的与加密货币相关的存款已从6/30/19下跌至9/30/19招股说明书，恰逢加密货币交易量急剧下跌。就是说，如果您预计加密货币使用，数量和投资将长期长期下跌，那么无论如何，Silvergate都不是最佳的投资银行。
Silvergate的第二个主要风险是压缩其净利息率。传统上，银行通过吸收存款，向客户支付这些存款的利率以及使用这些存款以更高的利率发放贷款来赚钱。这些利率的差异是净利息保证金，这是大多数银行赚钱的方式。虽然通常银行会从较高的利率中受益，但是由于在借贷利率和存款利率之间存在更大的余地，因此Silvergate目前处于独特的状况。作为加密货币业务的“唯一的镇上游戏”之一，他们可以不用支付80％的存款0％的费用，因为这对他们没有太大的竞争压力。 Coinbase可能无法将其业务转移到富国银行或摩根大通，因此它们的谈判地位有限。当联邦基金利率为1.75％时，这可能成立，但在利率水平与历史水平更相符的高利率环境中，Silvergate可能被迫转向更具竞争力的点差。但是，如果Silvergate的客户忠诚度保持不变，则没有理由认为这种优势不会在较高费率的环境中持续存在。对于其运营与SEN高度集成的客户而言，转换成本将是微不足道的。也许Silvergate不能摆脱无息账户，但是如果他们能够将存款利率保持在区域银行低于市场价54个基点（它们所达到的当前利差）的水平，那仍然是巨大的竞争优势。或者，也许我们将永远停留在零利率/负利率环境中令人兴奋的时刻，如果您陷入市场扭曲。
长期风险是，如果加密货币领域的规模增长到足以引起大型银行的兴趣，他们可以利用其资源迅速加快速度并开始提供与Silvergate类似的产品。这可能会限制Silvergate的增长，因为它变得越有利可图，大型银行参与竞争（与任何市场一样）的可能性就越大。在这种情况下，Silvergate将需要依靠他们与主要加密货币播放器建立的牢固的银行关系，并继续利用SEN发挥强大的网络效应，以防止较大的播放器干扰。无论如何，这种情况只有在SI股票向股东返回相对于其当前价格的强劲增长之后才可能出现。
结论
如果您正在寻找加密货币行业的机会，但发现加密货币资产本身太不稳定，SI可能是一个不错的选择。虽然很难选择善变的交易业务或早期加密货币项目的赢家，但它们都将需要银行服务和通往/来自法定货币的网关才能成功成为美国实体。 Silvergate在可预见的将来可以很好地成为这些服务的主要供应商。
注意：作者不是获得许可的投资顾问。本文不是投资建议，仅供参考。