僵尸公司大幅上涨，股票上涨

美国主要交易所的股价创下历史新高，与此同时，完全没有赚钱的公司的数量和百分比都在上涨。

根据《华尔街日报》的报道，在过去12个月内，美国亏损的公开交易公司的比例已跃升至所有上市公司的40％，这是自纳斯达克泡沫以来的最高水平，而在衰退后时期。

实际上，2019年74％的首次公开募股没有赚钱，而1990年仅为25％，与2000年互联网狂热时期IPO的亏损公司总数相当。在过去三年中连续亏损的所有上市公司中，所占比例已大幅上涨至接近30％；相比之下，在1990年代后期的三年中，这一比例刚刚超过10％。

市场的疯狂行为可以被直接归咎于中央银行及其通过将利率逼入历史的次级基础而使资产泡沫永存的热情。当然，这会导致储户沿着风险曲线飞跃而去，以寻求远高于美联储早已远远超越其的2％的最低限度的通胀目标2％的收益率。

对于那些占据美国公司高层一职的人来说，这种市场错乱并没有完全消失。

根据德勤（Deloitte）对美国公司首席财务官的最新调查，有77％的受访者说股票被高估了，而只有4％的受访者说股票被低估了。而且，整整97％的受访者表示经济放缓已经开始或将在2020年某个时候开始。

美联储之所以在重症监护室拥有REPO市场，可能恰恰是因为公司债券价格已接近巨大缺口的边缘。纽约联邦储备银行非常关注货币市场的流动性，以至于仅在1月9日（星期四）就不得不向金融市场再增加831亿美元的临时流动性，这使该市值增加了近五万亿美元。自去年9月中旬以来的新货币扩张。

美联储以创纪录的低利率提供的所有这些优惠确实导致了其预期的效果。根据美国银行证券的数据，在2020年的第一周，企业急于出售690亿美元的投资级（IG）公司债券，为一周以来第二高水平。 ICE /美国银行投资级公司债券指数的利率已跌至微不足道的2.87％，原因是投资者在拼命寻求任何收益率时都追逐风险。 BBB的IG债务部分仅比垃圾债券高出一个档次，占所有IG债务的50％，收益率仅为3.18％。创纪录的低收益率比大衰退之前低了整整300个基点。

事实是，公司债务创历史新高，其债务构成质量最低，收益率最低。在世界范围内，由于持有债券的到期价格低于本金担保，希望持有者以较高的价格和更快的价格出售其持有的价值50000亿美元的负收益公司债券。如果将通货膨胀因素考虑进去，则名义上的损失和附加的负号要大得多。

尽管如此，尽管收益增长已潜逃，但公司债券价格仍与股价一起不断攀升。根据FactSet的数据，2019年第四季度标准普尔500同比收入将为负2％。如果第四季度财报季完全是负数，则标志着EPS连续四个季度同比负增长。但是，当美联储保持五彩纸屑机全速运转时，对投资者而言，盈余下跌似乎并不重要，而且企业信用质量的下跌似乎也不会使他们失望。

在股市飙升至新高的同时，美国政府的信贷质量却像公司债务一样步履蹒跚。截至12月的12个月，预算赤字达到1.02万亿美元。并且，在本财年2020的前三个月（10月，11月和12月），赤字增加到3570亿美元。这一赤字是七年来最大的。只有在大萧条过后才更高。但是请记住，这应该是有史以来最好的经济。但是，事实并非如此。当经济开始萎缩时，由于自动经济稳定器的出现，年度预算赤字应会飙升至2.5万亿美元以上，就像公司债券收益率完全被取消一样。

这种虚假的牛市和ersatz经济的持续存在，取决于借贷成本永远保持在创纪录的低水平。尽管存在这样的事实，债务水平是无法超越的，并且每天都在增长。这与2008年的房地产泡沫破灭是一样的：借款人欠下1.5万亿美元的美国质押贷款债务，一旦房价停止上涨且利率开始上涨，他们就无法偿还贷款。只是这一次情况会变得更糟：一旦经济停滞，僵尸公司由于高昂的借贷成本而被迫退出信贷市场，那么价值超过5万亿美元的公司债务很可能破产。

在此期间，可以在这些气泡之上跳舞；但前提是您有一个健壮的模型，可以提前发出足够的警告以冲向极其狭窄的紧急出口。否则，您将购买并持有，美元成本平均将您的账户折算为英镑。如果您对此表示怀疑，请问1989年的日本人如何持股。

迄今为止，各国央行一直愿意将借贷成本降到几乎为零，并通过进行永久性量化宽松来推迟进行清算的日子。但是这种策略只能使用一段时间。现在，资金已经在全球范围内免费提供了很长时间，而且除了从直升机上投放资金（又称直接债务货币化或恶性通货膨胀）以外，没有太多央行可以阻止下一次衰退了。直到下一次崩盘完全落下时，这种情况才会发生。对这种动态进行建模对于投资者的成功至关重要。