与Terra和Luna一起利用稳定币铸币税

为了将稳定币固定为固定的法定价格，需要以一种或另一种方式质押该稳定币。虽然已建立的发行稳定币的方法有一些缺点，但Terra使用双重代币方法来保证质押和流动性。

使用最广泛的稳定币使用此方法。其中最大的是Tether和Coinbase的USDC。这些稳定币依靠中央服务提供商持有的法定资金作为质押。作为中心化稳定币，它们的成功与发行人的可靠性息息相关。

他们承受不断的压力，以证明其稳定币确实是由法定货币一对一支持的。一个例子就是围绕Tether支持的持续争议。由于Tether法律团队有相应的声明，我们知道Tether至少暂时失去了全力支持。到目前为止，Tether声称已经恢复了一对一质押，但是是否真的如此仍需争论。

一旦有可靠的猜测，银行挤兑可能使稳定币的持有者空手而归，硬币将不可避免地失去其锚定汇率。这恰好是Tether发生的事情，当它在争议最大的时候，其市场价格跌至0.91美元的低点。

马克·扎克伯格（Mark Zuckerberg）的创意LibraLibra可能成为另一种稳定币。Libra的设想不是将其价值与某一种法定货币挂钩，而是与一篮子各种法定货币和政府债券挂钩。因此，美国国会议员将Libra比作交易所交易基金（ETF）而不是稳定币。

此外，Libra协会计划提供其区块链智能合约功能。这样，Libra会将区块链技术的许多功能整合到一个解决方案中。但是，其类似于ETF的性质也存在一些问题。首先，政府债券的稳定性不如硬通货。如果Libra协会作为质押的重要债券或一系列债券面临即将到来的违约或债务重组，则Libra的价值将因此下跌。

尽管与ETF相比，Libra协会可以持有一些计息资产作为质押，但他们无意将这种利息转移给Libra持有人。尽管Libra质押品赚取的利息旨在支付运营区块链的成本，从而补贴交易费，但与公共区块链相比，在许可的财团区块链上，这些费用无论如何应该是非常低的。

最后，Libra面临监管者的巨大阻力，因为如此庞大的稳定币可能严重威胁国家银行的主权。尽管这正是许多加密货币有远见卓识者所扎根的目标，但他们可能没有想到将这种经济实力转移给全世界所有公司中的Facebook。由于这种强烈的抵抗，Libra是否会复活令人怀疑。

凭借其质押债务头寸，MakerDAO的DAI是市场上第一个去中心化的稳定币。 MakerDAO用户可以通过在称为“质押债务头寸（CDP）”的智能合约中锁定加密货币来创建DAI。他们以后可以通过偿还所借的相同金额来释放锁定的加密货币。因此，锁定的加密货币质押了DAI。

为了将DAI与美元挂钩，将CDP质押品的加密货币清算并拍卖，前提是其美元价值应跌至DAI借入金额以下。因为这类似于追加保证金，所以MakerDAO可以比作去中心化的追加保证金交易平台。因此，借用DAI的主要用例是增加对自己的加密货币持有量的杠杆作用。

由于想要增加其杠杆作用的人数有限，因此超额质押的稳定币的流动性也受到限制。这不仅限制了这些稳定币作为全球支付货币的潜在用途。由于锚定机制依赖套利者的工作，因此与中心化稳定币相比，它们的稳定性较差，尤其是在其流动性较低的情况下。

例如，市值一直超过5000万美元的单一质押DAI的价格大部分一直在0.02美元左右的通道内徘徊在其1.00美元锚定的一侧。相比之下，DAI的竞争对手sUSD的市值只有几百万美元。由于交易所的流动性低，sUSD的价格波动要大得多，并且大多数时候的交易价格大大低于一个美元。

中心化USDC（顶部），DAI（中间）和sUSD（底部）的价格历史比较。注意右边的轴标签。几美元的交易价格低至0.64美元。

韩国项目Terra使用一种新颖的方法进行稳定币质押。他们的权益证明区块链使用Luna权益令牌保护。任何时候，任何用户都可以通过向自动做市商支付Luna代币来铸造Terra稳定币。在相反的情况下，用户可以将Terra支付给做市商以接收Luna。

做市商通过在Luna的市场价格和法定货币之间采用相应的金额比率，将Terra固定为法定货币。为了充当发行和回购Terra的交易对手，做市商会烧掉Luna（铸造Terra时）或薄荷糖Luna（先回购Terra然后再销毁）。尽管Terra的旗舰货币TerraSDR与特别提款权挂钩，但Terra提供了其他各种子货币，包括TerraUSD，TerraEUR和TerraJPY。

这与铸币税的概念有关。铸币税是一种货币单位的价值与发行一单位货币的成本之间的差额。对于中心化稳定币，铸币税为零，因为始终需要放下一单位法定货币作为质押品，以发行一单位稳定币。就铸币税而言，过度质押的稳定币甚至更糟，因为造币商必须将比稳定币中获得的更多资金锁定在CDP中。

相反，发行Terra的成本为零。从想要铸造Terra的人的角度来看，这仅仅是交易所以换取Luna令牌。然后，Luna令牌被烧毁，将铸币税分配给Luna持有者。因此，Terra的潜在流动性实际上是无限的。

除了保护PoS区块链的功能外，Luna还以其市值质押了Terra。这是必需的，因为想要返回Terra的用户导致做市商铸造Luna。为了维持健康的市值并因此确保充分的质押，有一笔很小的交易费用适用于所有Terra交易。这些交易费用，除了做市商的买入和卖出价格之间的微小差距外，还作为将他们的Luna代币押在PoS区块链上的质押奖励分配。

这意味着各种Terra子货币与Luna之间的关系本质上是循环的。当然，当发行更多Terra单位时，这意味着需要更高的市值作为质押。一方面，Luna代币在同一过程中被烧毁，这对其余代币造成了价格上涨的压力。另一方面，当有大量Terra流通时，这会转换为更大的下注奖励，进而使Luna的市场估值更高。因此，Terra的流通量和Luna的市值共同扩大和收缩，这既确保了Terra稳定币的质押和流动性。

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