冠状病毒能否最终打破债务泡沫？
约翰·邓普顿爵士的话引起了共鸣。 “这次不同了。”这句话在整个历史上都曾听到过。当我们看到股票指数飙升至历史新高时，这句话一直在重复出现。似乎甚至冠状病毒或现在称为COVID-19都无法阻止这一历史性市场。至于约翰·邓普顿爵士，我们不会完全将他称为永久熊市。
是经济学家卡门·莱因哈特（Carmen M. Reinhart）和肯尼斯·罗格夫（Kenneth S. Rogoff）的经典著作。该书通过一系列借贷，借贷，崩盘和从一系列金融危机中恢复的历史记录了历史。 Reinhart和Rogoff写道：“无论最近出现的金融狂潮或危机总是有多么不同，通常与其他国家和历史的过去经验有着显着的相似之处……如果我们认为在此范围广泛的危机中有一个共同的主题，从书中可以看出，无论是政府，银行，企业还是消费者，过多的债务增持通常会比繁荣时期带来更大的系统性风险。”
他们是对的。我们经历了长达五个十年的长期债务爆炸，我们可以追溯到1971年8月金本位制的结束。那天，货币基本上变得一文不值，除了政府承诺要付清这笔钱之外，什么也没有，法定货币或IOU。这么多的纸，或更可能是电脑屏幕上的许多数字闪光灯。随着1987年10月的股市崩盘以及美联储主席艾伦·格林斯潘（Alan Greenspan）释放大量资金以纾困华尔街并有效防止世界陷入另一次大萧条，这一过程得以加速。
危机的名字引起了共鸣。 1970年代给我们带来了阿拉伯石油禁运和石油冲击。在本世纪末，拉丁美洲债务危机席成交量了南美和金融界。 1980年代给我们带来了日本股市泡沫，随后是崩盘（1990年），1987年10月崩盘以及储蓄与贷款危机。 1990年代出现了墨西哥经济危机（1994），亚洲危机（1997），俄罗斯金融崩盘和长期资本管理（LTCM）（1998），以及纳斯达克高科技/dot.com泡沫。 2000年代，高科技/dot.com泡沫破裂，住房泡沫，次级质押贷款危机，石油价格泡沫破灭，2007-2009年金融崩盘以及委内瑞拉银行业崩盘。 2010年代始于欧盟/希腊主权债务危机，这场危机也席成交量了葡萄牙，西班牙和爱尔兰，或者是冰岛（PIGS），另一场俄罗斯金融危机（2014年），中国股市崩盘和“一切”泡沫。而且，我们是否需要提及历史最低利率和量化宽松到无穷大？乞question的问题是，2020年代会不会给我们带来过期的推算？还是中央银行会再次挽救一天？
正如我们经常指出的那样，世界负债累累，目前估计为255万亿美元，使我们的全球债务与GDP的比率超过300％。美国的债务总额为75.7万亿美元，几乎占30％。我们甚至都不想考虑估计超过128万亿美元的美国无资金准备的债务。美国债务占GDP的比例接近350％。现在，它每年增加的债务令人难以置信的1万亿美元。实际上，可能甚至更多。那只是政府。公司，银行和消费者正在做同样的事情。但是似乎没有人担心。除非有一种手段将其投入股市，否则他们似乎并没有利用信贷进行投资。公司借钱回购股票以推高价格并向高管支付巨额奖金。消费者借钱购买产品，度假以及下一个更大的房子。无休止的信用卡正在加班。它生活在一个幻想世界中。这不是何时结束的问题，而是何时结束的问题。它将以破碎的梦想而告终。
利率已被降至历史最低水平。他们无力让利率上涨，否则整个债务泡沫将炸毁。欧盟和日本的利率为负，这导致资本从寻求更高回报的国家中流出。去哪儿了？它先进入美元，然后再购买美国国债或股票。有些甚至买黄金。
在有效抑制利率的情况下，美国10年期美国国库券可作为整个金融体系的基准，这意味着一切都需要从中定价。实际上，实际上是垃圾债券的息差从未如此低。全世界都以某种方式认为，如果出现问题，世界各国中央银行将为此投入更多资金。不管是所谓的量化宽松，回购协议，还是只是老旧的资金充斥金融体系（就像中国人民银行在中国为应对冠状病毒危机所做的那样），效果都是一样的。数以十亿计的资金涌入，所有的钱都必须流到某个地方。
钱从哪里来？空气稀薄，或者是印刷机抽气。中央银行负责货币政策并充当最后贷款人。通货膨胀不会以日常商品和服务的价格上涨或以工资的形式出现；它通过产生泡沫来显示，无论是股票，债券还是房屋。而且由于每个人都非常有信心中央银行可以救助所有人，所以他们举债的机会更多。所有这些的结果是，最富有的人从所有这些中获得了更大份额的金融财富。在将股票价格推向闻所未闻的领域时，市盈率也呈爆炸式增长，并被视为正常。在过去十年甚至更早的时间里，大部分收益是由于PE倍数扩张，而不是收益增长。
所有的金钱和债务都造成了虚假的经济。如果所有的钱都用于生产，人们会认为制造业会扩大，但不会扩大。我们的下图显示制造业的产量比2007年11月的水平低约2％。工业总产值仅比同期的水平高约4％。所有数据均针对美国。请注意，最近一个月美国工业生产下跌了0.3％，过去一年下跌了0.8％。
在工业生产疲软的情况下，得知即使就业人数增加，全职雇员的数量也在减少，这不足为奇。自2007年11月以来，该数字仅增长了7.5％。随着退休人员数量的增加，美国人口增长了近9％，但工作年龄人口仅增长了5％以上。今天的就业人口比率低于2007年的61.2％和62.7％，远低于2000年的64.6％。劳动力参与率也从2007年11月的66.0％下跌到63.4％，并在2000年达到峰值67.3％。如果今天的劳动力参与率与2000年相同，那么失业率将是9.2％ ，而不是3.6％（U3）。这种差异正在被认为不属于劳动力的人数众多。
2000年至今的工业生产制造业和工业生产指数–©David Chapman
自1950年以来，GDP和就业增长一直在稳步下跌。尽管自2008年金融危机以来注入金融体系的数万亿美元。
实际国内生产总值非农业雇员总数年变化率–©David Chapman
考虑到债务的巨大增长，债务对GDP的增长也就不足为奇了。当前，我们的债务与国内生产总值的比率比战争时期更适合战争时期。也就是说，除非有人认为中东的“无休止的战争”是战时。下图显示了公众持有的联邦债务占GDP的百分比。
公众持有的债务只是政府债务的一种度量。美国政府的联邦债务总额目前为23.7万亿美元。公共债务是公众持有的联邦债务的金额。它约占债务总额的76％或约18万亿美元。所谓公开，是指个人，企业，银行，保险公司，州和地方政府，养老基金，共同基金，外国政府，外国企业和个人以及美国联邦储备银行持有的联邦债务数量。其余的是为社会保障，医疗保险等持有的政府内部债务。这是美国政府的负债，但对政府的整体财务状况没有净影响。
©戴维·查普曼
问题是，我们从这里去哪里？有可能出现经济放缓的迹象。当他们忙于庆祝冠状病毒（COVID-19）病例数量减少时，该数量突然再次大幅上涨，给市场带来了很多不确定性。现实情况是，COVID-19已经在中国造成了严重破坏，并将在全世界引起共鸣。随着危机的加剧，经济活动正在停止。无论是在全球供应链中断，旅游业崩盘，取消飞往中国的航班或关闭澳门的博彩场所，所有这些都会对中国的GDP和全球GDP产生负面影响。
没有人知道这将持续多久。世卫组织已表示尚不能立即治愈该病。尽管中国境外的病例数量仍然很少（目前少于500例），但它可能会突然且意外地爆炸。如果确实如此，那么世界其他地方可能很快就会看起来像中国，空荡荡的街道。从来没有国家尝试过这种规模的大规模隔离。而且很难报警。
好像还没有足够的问题。欧盟陷入了英国脱欧。英国是欧盟的净付款国，每年约为85亿英镑。那笔钱将不会到来。欧盟坚持遵守其贸易规则。英国想要一套不同的规则。英国面临可能分裂的局面。欧盟和英国已经面临温和的增长。意大利，法国和奥地利已经显示出陷入衰退的迹象。在亚洲，香港陷入衰退，而COVID-19危机加剧了香港的衰退。中国的经济问题流入了越南，韩国和泰国等其他南亚经济体。尽管有多年的量化宽松和负利率，日本的增长充其量是温和的。加拿大的原住民抗议活动扰乱了加拿大全国，这些抗议活动关闭了铁路并堵塞了港口。那肯定会转化为增长的减少。
美联储资产负债表–©David Chapman
解决危机的办法是从印刷机中赚更多的钱。但是美联储在COVID-19危机开始之前就开始了回购计划。我们认为，回购计划旨在防止利率上涨。那里存在潜在的银行业务问题，但是在哪里呢？我们怀疑是在欧盟还是在日本的银行体系中。自该计划实施以来，美联储的资产负债表已大幅上涨了4,050亿美元。按照这一速度，到2020年底，美联储可能增加1.1万亿美元。自回购计划于2019年9月上旬开始以来，标准普尔500指数已上涨16.5％。随着所有的钱四处乱窜，这仅仅是巧合吗？还是“这次不同了”？
©戴维·查普曼
我们以为我们看到了双重。但是不，我们不是。市场显然已经失去了理智。从45％到1％。是的，那些是希腊债券。过去一周希腊10年期政府债券的收益率跌至0.97％。让我们再重复一遍：过去10年来，希腊的10年期债券跌至0.97％。接下来是什么？负利率希腊债券？如果说现在有什么东西可以化解欧盟地区的麻烦，那就是希腊债券的交易价格低于美国政府债券的交易价格。美国10年期国库券的当前收益率为1.62％。难怪资金从欧元区流入美国，而所有这些资金从欧元区流出（加上日本是由于超低利率，而中国是由于冠状病毒）正在给美元带来上行压力，并推高了美国股市。市场进入平流层。
本周K线走势图–©David Chapman
2011年，希腊10年期国债收益率达到45％。那是欧盟/希腊债务危机的最严重时期。现在，他们不到1％。尽管如此，希腊债券仍被认为是投机级债券，如果情绪改变，价格可能会迅速下跌。当然，希腊的经济有所改善，预计将增长2％。那比欧元区要好，但是那时候必须记住希腊正走出一个深渊。 10月，希腊甚至以负收益率出售了一些国库券。坦率地说，这很疯狂。有些人认为希腊的十年期可能降至0％。然而，评级机构仍将希腊评为垃圾级。再说一遍，也许这仅仅是市场已变得扭曲的另一个迹象。当众所周知的东西轰动时，它可能会变得非常丑陋。不，这次没有什么不同。
©戴维·查普曼
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冠状病毒危机-什么是冠状病毒危机？短暂中断后，市场摆脱了冠状病毒危机。这是“在那边”发生的事情，但是我们还可以。弹crisis危机也结束了。特朗普统治并且现在可以做他想做的任何事情，即使他最近在法庭上干预刑事案件也是如此。帝国总统。标准普尔500指数本周上涨了1.6％，并再次刷新历史新高。参加聚会的还有道琼斯工业平均指数（DJI）（增长1.0％）和纳斯达克（NASDAQ）（增长2.2％）。道琼斯公用事业（DJU）（+ 2.2％），道琼斯综合指数（DJC）（+ 1.0％），纳斯达克100（+ 2.4％），标普100（OEX）（ + 1.2％）和Wilshire 5000（+ 1.8％）。许多人引用威尔希尔的纪录高点来证明市场将进一步走高。
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在其他地方，TSX综合指数创下历史新高，上涨1.1％，但TSX Venture交易所（CDNX）继续受挫，下跌0.6％。欧盟方面，伦敦富时指数下跌0.6％，巴黎CAC 40指数创历史新高，上涨0.5％，德国DAX指数上涨1.3％。中国的上海指数（SSEC）继续反弹，上涨了1.8％，而东京日经指数（TKN）下跌了0.2％。香港的恒生指数上涨了1.5％，但该指数似乎越来越危险，由于抗议活动的不断发展和现在的冠状病毒，一些人开始将香港称为失败的城市。
股市会继续崩盘吗？答案是肯定的。摆脱最近的危机似乎是新常态。但是，请记住，这是由以下因素驱动的：a）美联储实施的庞大回购计划； b）全球量化宽松计划的空前延续，以试图挽救其经济，尤其是在欧盟和日本以及现在在中国； c）资本从疲弱的欧元区流出，并逃离了中国和香港的冠状病毒危机。加上继续借贷，您将无所不用其极，无视不断增长的负面基本面。但是，与2000年一样，该党最终宣告结束。我们只是无法告诉您结束时间，只能告诉您结束时间通常很糟糕。如果我们喜欢对称，那么到2020年3月，最高点应该会与二十年前的最高点相对应，因为高科技的dot.com泡沫破裂并烧毁。
标普500似乎位于其通道的顶部。但是它可能像以前一样崩盘。或者，随着通道本身的变陡，它在向更高的方向移动时可以爬上通道。我们只能指出的缺点是：低于3,325，请谨慎；在3,275以下，随着下通道的破损，应更加谨慎；低于3,000，并且熊市可能正在进行中。 3,214是近期的低点，因此，如果跌破该水平，则表明高点已到。但随着危机的继续，市场变得更加危险。买者自负。
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像标准普尔500指数一样，纳斯达克也一直在走高。纳斯达克由FAANGs驱动。我们注意到，RSI（以及其他指标）与指数的价格走势呈负相差。即使指数创造更高的高点，指标也创造了更低的高点。纳斯达克（NASDAQ）的相对强弱指数（RSI）在这个经常见顶的地区再次超过70。尽管如此，纳斯达克仍存在上涨通道，最高充值约10,000。击中10,000无疑会引发一波兴奋。我们现在比50天均线高6.5％。应当指出，纳斯达克在2000年3月达到了50天均线的19％。基于此，是的，纳斯达克可能还会继续运行。自2019年10月以来到现在，纳斯达克上涨了26.3％。从1999年10月到2000年3月，纳斯达克指数在1999–2000年间上涨了91.8％。从2000年1月到3月的高位的最后一轮交易中，纳斯达克指数上涨了28％。自1月底以来的低点以来，迄今为止的收益为7％。一个人纳闷，纳斯达克是否遵循了2000年的模式？如果是这样，应该看到更多的收获。
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标普500与VIX波动率指标（VIX）之间的负差仍在继续。我们注意到，VIX在10月至2018年12月崩盘之前在VIX上也出现了相同的分歧。VIX表现出了顶峰形态，而S＆P 500只是在越来越高。但是，这是一个警告-并非确认顶部，但必须将其考虑在内。我们在上方显示了反转的VIX，因此VIX中的新高将与指数中的新高相对应。
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我们提到比特币已经有一段时间了。但是最近它有点流泪，自2019年12月以来上涨了约3500美元。我们怀疑当前的上涨可能是始于2018年12月的较大ABC修正的C波。A波升至12800美元，而B下跌使我们跌至7,000美元以下。如果这是一个正常的ABC修正单位，那么在达到顶峰之前，我们可以将价格升至13,000美元左右。我们目前不会预期会大幅上涨至接近20,000美元的前期高点，尽管听着加密货币牛市，我们的目标是100,000美元。根据Coin Market Cap（www.coinmarketcap.com）的数据，目前有5,127种不同的加密货币，全球市值为3045亿美元。这仅占苹果市值的20％左右。最大的加密货币是比特币，达到1,863亿美元。前三名包括比特币，以太坊和XRP，市值为2313亿美元，占整个加密货币市场的76％。市值超过10亿美元的加密货币有19种。比特币正在接近超买，但是在加密货币世界中，超买只是一个短语，表示在再次飙升之前短暂的停顿。或不。细分区域目前约为$8,500。
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上周，多伦多证券交易所综合指数继续获胜，这很大程度上忽略了经济增长放缓和土著人起义困扰着关闭铁路的国家。到目前为止，这场危机除了破坏消费者的出行和减缓某些商品的运送速度外，没有产生重大影响，但是如果拖延时间更长，可能会对经济产生负面影响。多伦多证交所综合指数一周涨1.1％，至2020年迄今涨4.6％。本周只有一项分项指数为负。电信股跌至历史新高后下跌了1.1％。这有点消极。消费必需品下跌0.1％，但基本持平。所有其他分类指数全周都在上涨，共有六个指数创下历史新高。除了电信创下历史新高之外，其他还有收入信托（+ 1.7％），金融（+ 0.7％），房地产（+ 1.6％），公用事业（+ 3.0％）和信息技术（+ 3.5％） 。能源（+ 0.4％），金（+ 1.0％），医疗（+ 3.2％），工业（+ 1.0％），材料（+ 1.0％）和金属与挖矿（+ 1.3％）也上涨。公用事业一直是谷仓销毁器。在疲软时期，公用事业充当了避风港，因为无论如何，我们都需要电力。多伦多证交所与指标显示出负背离，因为该指数创下新高，但指标并未触及。这是一个警告信号，不一定就在附近。跌破17,500将是最有可能出现顶峰的信号。如果这种反弹持续下去，当前通道内的潜力将达到18,000。当然，这在很大程度上取决于美国的指数，冠状病毒危机的状况及其潜在的负面影响，甚至取决于与原住民的危机。
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在过去的一周中，以美国10年期国库券为代表的利率基本上没有变化。十年期收盘价为1.59％。在2019年12月触及五个月高点1.93％之后，十年来已下跌，这是受欧元区经济放缓，欧元区和日本的负利率以及最近因投资者寻找而引发的冠状病毒危机共同推动的产量和安全性。在危机时期，美国债券以及黄金已成为避风港。 10年似乎指向较低。只要能维持近期高点1.66％，就更有可能降低利率。如果冠状病毒危机加深并开始对美国经济产生负面影响（已经对中国，亚洲和欧盟产生负面影响），那么利率可能会进一步下跌，并且将有再次降低美联储利率的压力。一些人预计，无论发生什么情况，美联储都将在6月再削减¼点。鲍威尔记录在案，称如果冠状病毒危机加深，美联储将采取超出当前回购计划的行动。我们只能假设这意味着更多的量化宽松。当然，冠状病毒危机增加了前景的高度不确定性。
令人担忧的是，1月份美国通货膨胀率同比增长2.5％，为2018年10月以来的最高水平.12月，通货膨胀率为2.3％。市场预期为2.4％。然而，美联储更加关注的核心通胀率在一月份仅上涨了微不足道的0.1％。周五，零售销售数据显示增长0.3％，高于预期的0.2％。零售额同比增长4.4％，但是如果剔除通货膨胀和人口增长，零售额基本持平。不利的是，1月份工业生产下跌0.3％，同比下跌0.8％。一月份制造业生产也同比下跌0.8％。初步的2月消费者信心指数为92.6，高于预期的90.5。我们还了解到，非农就业人数将进一步下调。上周，我们注意到2019年前三个月的就业人数下跌了514,000。另一个计划是在2019年12月到期，这次下跌了422,000个工作岗位。这将对2019年GDP产生负面影响。预计那里也会有向下的修订。尽管这些修订可能要到2020年6月或2020年7月才会发布，但2019年的零售额也将向下修订。
特朗普总统最近又向美联储提出了另外两名任命，目前正在等待参议院的批准。他们是克里斯托弗·沃勒和朱迪·谢尔顿。两者都是众所周知的鸽子，将有助于美联储朝特朗普希望的降低利率方向倾斜。谢尔顿还是重返金本位的著名信徒。特朗普也是信徒。这应该温暖金虫的内幕。
除非我们注意到，除非上涨了1.66％，否则利率似乎会走低。十年甚至可能跌破近期的1.47％，甚至跌至历史低点1.39％。特朗普希望像欧元区和日本一样负利率，尽管负利率确实是一个长期的亏损主张。
©戴维·查普曼
上周，经济衰退观察2-10的价差变化不大，前一周为+17 bp，前一周为+18 bp。我们的其他衰退点差3个月期美国国债减去10年期美国国债（3m-10）从前一周的+3个基点滑至+1个基点。过去，负息差被证明是即将到来的衰退的迹象。然而，经济衰退很少会持续进行，直到利差一段时间后再次变为正数。在美联储回购计划开始进行之际，负息差大部分已于去年8月结束。上周，经济衰退观察2-10的价差变化不大，前一周为+17 bp，前一周为+18 bp。我们的其他衰退点差3个月期美国国债减去10年期美国国债（3m-10）从前一周的+3个基点滑至+1个基点。过去，负息差被证明是即将到来的衰退的迹象。然而，经济衰退很少会持续进行，直到利差一段时间后再次变为正数。在美联储回购计划开始进行之际，负息差大部分已于去年8月结束。
CPI年度变化，十年期美国国债收益率，有效的联邦基金–©David Chapman
在2018年和2019年的大部分时间里，通货膨胀率均处于高于通货膨胀率的水平之后，美国10年期美国国债的收益率和收益率均已低于通货膨胀率。过去十年来，联邦基金利率仅短暂高于通胀率，我们称之为负收益率。收益率低于通货膨胀率通常对黄金有利，因为随着时间的推移，年收益超过通货膨胀率，黄金就可以代表通货膨胀率。
©戴维·查普曼
美元指数继续发挥作用。美元正从冠状病毒危机，日本和欧元区的负利率，欧盟，日本，香港和中国的经济放缓甚至衰退，美国的高利率以及美国的经济中受益。确实蓬勃发展，几乎胜过其他所有人。结果是资本从弱势区域流入美元，而美元反过来又进入了购买美国债券和股票的方式。在大多数情况下，美元指数已经连续10天上涨。情绪触及约90％，通常与最高水平相关。但是，美元指数尚未创下52周新高。正如我们接下来要提到的，欧元确实创下了52周新低。过去一周欧元下跌1.0％，瑞士法郎下跌0.4％，日元汇率持平。英镑上涨近1.3％，加元上涨0.4％。所有主要货币兑美元的汇率均在当年下跌。尽管美元坚挺，但本周黄金上涨。令人惊讶的是，人民币兑美元并没有进一步贬值，而是保持在1美元兑7元人民币左右。这实际上是从最近的高点（1美元= 7.03元人民币）下跌的。由于市场情绪高涨，指标闪烁超买，至少出现回调的可能性正在上涨。从99.20到99.30有阻力，但在99.30以上，我们可以冲向100和新高。跌破98.60可能意味着顶部，但我们需要看到分解并收于97.20以下才能确认顶部。
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上周欧元跌至新低。负利率，冠状病毒危机咬伤了欧洲旅游业，英国退欧，欧元区经济放缓，包括一些陷入衰退的经济衰退（意大利，奥地利，甚至可能是德国），您的资本外流和货币贬值。但是，美元指数并未看到新的52周低点，从而使新的52周高点出现了背离。欧元情绪已跌至8％。指标处于超卖区域。最近的举动使欧元连续十天有效下跌。赔率开始至少开始反弹。它是否会确定最终的底部还有待观察。
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尽管美元走强并且经济数据有所好转，但黄金仍然表现良好。与冠状病毒危机有关的经济放缓的潜力帮助金价上涨，此外还有关于再次降息的想法以及十年期国债收益率低于通货膨胀率的想法。黄金本周上涨了0.8％，现在同比上涨了4.2％。我们继续喜欢黄金正在形成的形态，因为它可能是牛市的信号旗。三角旗突破了1,590美元，但我们更希望看到收盘价并收于1,600美元上方，以表明该价格将突破近期高点1,613美元。跌破1,560美元将是负面的，跌破1,535美元将意味着下探以测试1,460美元附近的200日均线。跌破1,445美元将是终结，并告诉我们黄金已经进入熊市。我们对黄金的前景仍然乐观。即使美元升值，黄金也表现良好，这是一个很大的积极因素。当美元下跌时，黄金的表现会更好。在冠状病毒危机期间，黄金一直是避风港。
©戴维·查普曼
过去一周，黄金的商业COT保持不变，为26％。多头未平仓头寸增加了大约5,000张合约，但空头未平仓头寸也增加了大约11,000张合约。大型投机商的COT（对冲基金，管理期货等）从86％升至88％，因为他们将空头未平仓头寸减少了约8,000张合约，而多头空头头寸仅增加了约600张合约。总体而言，COT仍然看空黄金。令人惊讶的是，过去一周黄金没有大幅上涨的时候，大型投机商COT上涨。他们变得太牛气了吗？我们希望看到它们跌落时，他们会灰心丧气。
©戴维·查普曼
过去一周，白银上涨了0.2％。白银再一次落后于黄金。这是我们一直担心的问题，因为白银应该在牛市中处于领先地位。先前我们已经注意到，黄金在最近的举动中如何创出新高，但是白银却没有，这是一个负背离。平均值，或在这种情况下，金属应相互确认。尽管如此，白银K线走势图继续显示出积极的态势。从12月低点16.56美元升至1月高点18.90美元后，盘整。突破17.75美元将是积极的，但我们确实希望看到突破并收于18.50美元上方，表明价格上涨。跌破17.40美元将是负面的，跌破12月低点16.65美元可能证明是终端和熊市。 200天均线目前为$16.81。从理论上讲，白银在这方面可以走任何一条路，但我们的倾向是向上盘整，因为盘整似乎是正常的，而不是顶部模式。高于18美元的价格会给我们带来更多的积极影响，超过18.50美元的价格会给我们带来更多的收益。一旦我们看到$18.90以上的新高，潜在目标仍将高达$20.25 / $20.50。
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本周的白银商业COT持平在30％，没有变化。发生了一些小的变化，多头未平仓头寸增加了2,000多张合约，而空头未平仓头寸也增加了大约3500张合约。总体而言，商业COT仍然看跌。大型投机商的COT也没有变化，因为它保持在77％。
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随着欧元兑美元汇率继续下跌以及黄金价格上涨，以欧元表示的黄金再次上涨至新的纪录高位也就不足为奇了。 Gold in euros appears to have broken out following a brief consolidation period through January and into February. Targets could be up to €1530 another €65 from current levels. We view record highs for gold expressed in other currencies as positive for gold expressed in U.S. dollars. Eventually gold in U.S. dollars should also make fresh record highs.
©David Chapman
We continue to view the long-term chart for gold as bullish. Gold appears to have formed a potential multi-year cup and handle pattern. This type of pattern is not unusual in a bull market. After forming the cup, we have the breakout at $1,350/$1,370. Following a sharp breakout there is usually a period of consolidation that can last weeks (the handle). Measuring implications remain the same for a target for gold, somewhere between $1,725–$1,750. With gold starting to rise again, a firm breakout over $1,600 could send us on our way to the target. First, we need to get a close over $1,600 to confirm that we are most likely on our way to the next target. The bottom of the handle at around $1,445 should hold and needs to hold. Indeed, the first of trouble would be a break back under the recent low near $1,535. Not surprisingly, the bottom of the handle near $1,445 is just above the top of the cup at $1,435.
©David Chapman
The gold indices and, by extension, the gold stocks had a mixed week. The TSX Gold Index (TGD) gained 1.0%, but the U.S. based Gold Bugs Index (HUI) lost 0.5%. The TGD is only down 0.4% on the year but the HUI is down 6.9%. That’s quite a difference. But yes, the indices are not equal. First off, the TGD has 38 components. The HUI has only 15. Everything in the HUI is also in the TGD. What happened on Friday is two components of the TGD, Dundee Precious Metals (DPM) and Lundin Gold (LUG) had strong up days. That helped the TGD outperform the HUI. Neither stock is contained in the HUI.
The TGD continues to display a strong upside bias despite the recent weakness. The TGD is holding the uptrend line from the May 2019 lows and is rising in a choppy back-and-forth manner, making higher lows. What is needed now is a breakout above 270 that could send the TGD to new 52-week highs. A breakdown under 255 would be short-term negative, but only a breakdown below 230 could potentially prove more terminal. Indicators are largely neutral and bullish sentiment has also pulled back. That should be helpful going forward. A firm breakout and close over the recent high of 272 could see the HUI rise to potential targets at 315 a 20%+ move from current levels. As noted, a break under 230 could be terminal and set off a bear market. The 200-day MA is currently at 235.
©David Chapman
Oil prices appear to be now discounting the coronavirus crisis. After dipping below $50, WTI oil bounced back this week as fears of the worst case abated. WTI oil closed at $52.05, up 3.4% on the week. In dipping under $50, oil did make new 52-week lows. Natural gas (NG) also made new 52-week lows again and lost 1.6% on the week. The energy indices fared better with the ARCA Oil & Gas Index (XOI) up 0.6% and the TSX Energy Index (TEN) up 0.4% on the week. The energy stocks were buoyed by oil’s bounce back. Of course, that doesn’t mean things have changed, and if the coronavirus crisis deepens again oil could soon be falling sharply under $50 towards $40. One of the keys is the number of cases outside of China. If that starts to rise sharply, then all bets are off for higher prices. The decline has been quite steep so a relief rally was most likely overdue. And none of this suggests that oil is about to start climbing back towards $60 again.
The shale gas industry in the U.S. is facing troubles because of low prices. A number of write-downs occurred this past week. One, Occidental Petroleum (OXY) took a $1.7 billion hit. Could bankruptcies follow? The IEA is revising downwards its forecasts for demand. OPEC is still debating about supply cuts with Russia the main one balking. The low prices are not good for Alberta’s oil sands as investors continue to balk at further commitments there. It is not helping that large investors such as Blackrock are cutting back on oil sands investments because of environmental concerns. All of that puts the giant Teck mine in jeopardy, combining environmental concerns with low prices and irrespective of the demands of the Alberta government.
Major resistance for WTI oil is seen at $56. Only above $59 does WTI oil stand a chance of sustained rally. That is unlikely in the current environment. The XOI needs to regain above 1,170 to suggest higher levels. If the coronavirus crisis deepens, particularly outside of China, oil prices are likely to fall again.