大流行只是不可避免的衰退的触发
“世界真的不再是一样了。就经济而言，这是一个如此根本的改变。这几乎是革命性的。”
约克大学舒利希商学院经济学教授伯尼·沃尔夫（Bernie Wolf）
惊人前所未有的难以置信的报纸上的每日头条新闻使我们感到困惑和束缚。报价来自2020年3月26日的主页，我们使用了它是因为它已说明了一切。人们几乎不知道从哪里开始，更不用说从哪里结束了。救援计划：美国2–2.5万亿美元，加拿大1250亿加元。在美国，约占GDP的11.5％；在加拿大，加元仅占5％左右。为了达到美国的水平，加拿大将不得不提供2750亿加元的一揽子援助计划，其中印刷机加班加班，赤字有望飙升。
数字麻木了。美国每周首次求职人数飙升至3,283,000，比前一周增加了300万以上。这是在季节性调整后的系列中有史以来最高水平的季节性调整后的理赔。甚至比预期的还要糟糕。市场共识是160万。我们的第一张下表显示了可追溯到1960年代的4周平均线的季节性调整。即使在2007-2009年大衰退期间，它也打破了所有记录。它赋予了“K线走势图之外”一词的真实含义。提醒一下，这段时期（2007-2009年）的高点是在衰退结束时才出现，而不是开始时。正式而言，尽管许多经济学家认为本季度开始衰退，但我们还没有出现衰退。我们唯一想到的问题是，它将像大萧条II中那样最终被称为萧条。这种可能性不仅仅是经济衰退的可能性很高。
加拿大预计将裁员200万以上。那大约是全部劳动力的10％。受灾最严重的是餐馆，体育馆，娱乐场所和沙龙。旅行已停止。制造公司正在关闭或暂停运营，而购物中心则关闭了。据预测，加拿大第二季度国内生产总值估计将下跌10％，按年率计算将下跌35％。据估计，有330万受雇于已经倒闭或即将破产的公司，另有130万受雇于有倒闭风险的公司。失业率可能升至15％，达到低迷水平。加拿大政府预计约有400万人申请财政援助。所有这一切的问题是，我们不知道这种情况会持续多久。但是，持续时间越长，效果越差。这潜在地导致了另一个问题-社会动荡加剧。加拿大最大的骚乱发生在1935年7月1日，当时加拿大皇家骑警部队遇到了失业工人。
在美国，数字也惊人。估计第二季度GDP年率下跌40％以上。就业总数可能减少1400万，失业率可能至少上涨12％。一些估计表明，美国至少有3700万个工作岗位面临短期裁员的风险。行业包括饭店，零售，旅行，旅游和休闲，支持服务，教育，包括慈善机构在内的会员组织，汽车零件和经销商及维护，房地产。经济学家正忙于预测第三季度的反弹，但这似乎取决于当前的COVID-19危机达到顶峰并趋于平缓，从而使部分市场恢复正常。如果当前的COVID-19危机以中国和韩国为例，则可能会在4月/ 5月的某个时候见顶。但是，考虑到西方国家缺乏准备的程度，以及几乎所有商品的短缺，这很容易延续到六月结束之前的六月和八月才恢复正常。无论如何，除非恢复正常，否则不太可能发生。据估计，全球处于封锁，庇护，隔离或任何其他形式的人数至少占全球人口的25％。估计超过20亿人。
从好的方面来说，现在有一些公司为工人而哭，主要是为运送和盘点而哭。我们了解Instacart是需要人才的最大潜在雇主之一。其他诸如亚马逊和沃尔玛也正在为人们做广告。缺少卡车司机来拖运货物。仓库正在加班，以保持食品商店的股票量。
美联储的资产负债表已经爆炸式增长。在上一份报告中，美联储的资产负债表为4.7万亿美元，高于2019年9月的3.7万亿美元（目前显然超过5万亿美元，但我们没有最新K线走势图）。这很容易超过2008年金融危机后的最高水平。对类固醇的量化宽松。但是，如果这种量化宽松行为像2008年金融危机之后那样，那么股市最终应该对此做出积极反应。美联储正在购买除美国国债以外的各种票据，包括质押支持证券（MBS）甚至企业债券，这是他们以前从未做过的。毫无疑问，美联储的资产负债表可能会在4月初的某个时候超过5万亿美元。
美联储总资产
如果说中国是衡量标准，那么对于西方经济体来说，最糟糕的时刻还没有到来。在我们于2020年1月首次了解到COVID-19之后的一个多月，中国的病例数量才开始趋于平缓。但是，一旦病例开始增加，中国很快就会关闭。仅在3月1日之后，西方经济体（主要是北美地区（美国，加拿大）和欧盟）的案件数量才开始增加。但是，它们对危机的反应和采取任何封锁措施的速度较慢。这就是为什么有轶事证据表明，这种情况最早要到4月的某个时候（不太可能），直到5月或6月才在北美和欧盟开始趋于平缓。但唐纳德·特朗普（Donald Trump）要求美国在2020年4月12日复活节之前恢复工作。卫生官员就在他们身边。
美国和意大利的案件数量现已超过中国。美国已突破120,000例，并且还在上涨。迄今为止，据官方报道，在199个国家中有680,000多例病例死亡，超过32,000例死亡，再加上两条国际运输工具，即横滨港和荷美游轮公司在海洋中漂浮。列出了大约234个国家/地区，包括领土和附属国。朝鲜缺乏报道。考虑到他们在中国和韩国之间的地位，他们似乎不可能摆脱COVID-19危机。
对中国的经济影响已经很大。在2020年1月至2020年2月之间，商业活动急剧放缓。下面的中国工业生产K线走势图如下所示：从2020年1月到2020年2月，中国工业生产下跌了26.63％。
中国工业生产部妈妈
从2020年1月到2020年2月，中国经济的其他部分急剧下跌，其中固定资产投资下跌了24.5％；零售额下跌20.5％；出口总值下跌15.9％；服务生产下跌13.0％。失业率从2019年12月的5.2％飙升至6.2％。看起来不多，但显然是唱片。在中国恢复工作的同时，国内需求正在萎缩，因为人们不敢花钱，海外需求也遭受苦难，因为许多商店已经关闭或取消订单，导致商品供过于求。经济学家预计中国第一季度GDP将会收缩。这将是自1976年以来的首次下跌。
由于美国和加拿大都大都是按常驻订单订购，因此这严重限制了经济活动，而且正如我们所指出的，这导致大规模裁员。欧盟，特别是意大利，西班牙和英国也发生了同样的事情，印度也正在发生同样的事情。对于欧盟最大的经济体德国来说，所有这些都是麻烦的。德国的出口正在下跌，占其GDP的47％。而且，即使有可能，德国也不一定有意纾困所有其他欧盟国家，特别是可能崩盘并拖欠债务的意大利。意大利是世界第八大经济体。德国是世界第四大经济体。
全球增长是否会在第一季度甚至第二季度转为负数？国际货币基金组织预测，2020年将出现全球衰退。全球收入可能下跌多达2万亿美元。出于乐观，预测显示第三季度可能会出现强劲反弹。但是这场危机持续了多长时间将有助于确定这一点。
我们主要关注的问题之一仍然是信用崩盘的可能性。美国10年期美国国债的利差继续扩大。自2019年12月底以来，穆迪（Moody’s）的Aaa公司债券在10年期美国国库券上的息差已从1.12％升至2.60％，大幅增加。对于投资评级最低的BBB级公司债券，息差从1.30％扩大至4.48％。对于BB级公司债券（评级最高的垃圾债券），增长幅度更大，从2.02％升至7.63％。尽管这仍然远远低于2008年的峰值，但我们注意到这还为时过早。 Aaa公司债券的利差在2009年3月达到峰值，为2.68％。值得注意的是，它们已经达到了2.60％。
穆迪（Moody）的Aaa公司债券信用与美国10年期国债相比，BBB和BB评级公司债券
美国的不良债务已经超过1万亿美元（占GDP的5％）。这已经接近了2008年金融危机最严重时的水平。这些数字包括交易价格比美国国债高出至少10％，交易价格不到80美分的债务。在过去一周左右的时间内，这一数字增长了一倍以上，这使我们相信实际数字可能会更高。人们正在看到麻烦，特别是在石油工业中，以及在受到COVID-19危机负面影响的公司中。据彭博社报道，这是自2009年4月以来的最高水平。
毫不奇怪，受坏账影响最大的行业是石油和天然气行业，至少占总数的16％。其他行业包括电信，零售，娱乐，医疗保健服务，媒体，汽车制造商和商业服务。毫无疑问，加拿大的公司债务是有史以来最高的。由于西方石油的债务已减少为垃圾，因此已经看到了明显的降级。专用于公司债券的基金和ETF出现创纪录的撤资。我们开始听到许多公司削减股息的消息。
但是还有一些潜在的更可怕的事情。信用违约掉期（CDS）几乎是导致美国国际集团（AIG）在2008年倒闭的原因。当信贷市场崩盘时，他们无法履行义务。美国的五家银行拥有85％的衍生品市场，名义总面值约为235万亿美元。这五个是花旗集团，摩根大通，摩根士丹利，高盛和美国银行。他们的对手也不是天使。德意志银行实际上是一家步行式僵尸银行，是全球最大的衍生工具银行之一。 2008年的崩盘导致了华尔街有史以来最大规模的救助。现在任何崩盘都将使2008年发生的一切黯然失色。
截至2019年9月30日，货币审计署的数据显示，摩根大通和花旗银行两家银行之间的信用违约掉期（CDS）风险敞口为2.96万亿美元。美国所有国家银行的CDS为3.7美元。兆。这与AIG在2008年的情况相去甚远。在过去一个月左右的时间里，摩根大通的普通股本资本已下跌近40％，而花旗银行在同一时期内损失了50％以上的股本。他们会成为僵尸银行吗？他们之间的存款超过2.5万亿美元。
保险公司并没有更好，因为其中许多是银行的交易对手，包括许多参与CDS的交易。衍生品可能有毒的大型保险公司包括林肯国民保险公司，Ameriprise Financial，Prudential，Voya Financial和AIG。
我们的花旗银行（C-NYSE）K线走势图显示一家长期处于崩盘状态的公司。花旗集团目前的股价是1993年的水平。自2006年12月触及472美元的峰值以来，花旗集团已经下跌了90％。花旗从2020年1月的高点下跌了44％。如果花旗跌破2011/2012年低点20美元/ 22美元附近，则赔率很可能会跌至2009年低点或更低。整个美国银行体系甚至全球银行体系的健康都取决于这五家银行，这不足为奇。
在这种低迷的环境中，我们看到市场是“本世纪买入”的建议可能并不奇怪。好吧，也许这有点夸张。有句老话，据称应归功于罗斯柴尔德银行家族18世纪贵族男爵罗斯柴尔德（Baron Rothschild），他说：“购买的时间就是大街上满是血。”显然，他还补充说：“即使血液是你自己的。”好吧，那里有血。这是有史以来最快的从牛到熊市的过渡。在最近的低点，标准普尔500指数在短短33天内下跌了35％以上。最新的反弹使市场在三天内上涨了20％。一些人迅速将其称为新的牛市。那么，熊市承受了吗？几乎不。周五市场回落。熊市反弹的可能性更大。即使是1987年的崩盘，也从8月的最高点跌至1987年10月19日的最后低点也花了55天。
还有另一句老话：不要与美联储抗衡。美联储已将利率降至零，并通过回购和量化宽松向市场注入数万亿美元，以提供流动性。同样，他们也在财政方面作出反应，至少有2万亿美元旨在至少部分地使新失业人员队伍漂浮。加拿大紧随其后，因为美联储已将利率下调至0.25％，并且现在的行为像美联储一样，通过购买债券来提供流动性（详见量化宽松）。联邦政府向失业，自雇和自由职业者提供每月2,000美元以上的费用，这些人受到了崩盘的负面影响。基本收入计划的开始？那么，这足以激发股市吗？在选举年，沉没的股票市场通常对现任总统并不友好。
潜在底部的其他迹象包括内部人士和智能资金投资者，例如卡尔·伊坎，沃伦·巴菲特的购买。根据《华尔街日报》的文章和内部人士的报告，企业内部人士正在以多年来未曾见过的速度购买自己公司的股票。技术指标和价格之间存在许多差异，这通常是即将来临的底部的迹象。通常，价格会创出新低，而指标则不会。指标与价格背离并不罕见，虽然可能预示着即将触底的底部，但这并不一定意味着底部已经到位。在市场变化之前，分歧可能会持续一段时间。内部人士可能喜欢他们在这些级别的公司的价值，但公司可能会变得更便宜。声称这是一生的购买可能被证明为时过早。
标准普尔500指数进入外部一周，这意味着它看到了新的低点，然后在前一周的高点上方创了新高。逆转一周？我们下面的标准普尔500指数K线走势图表明，我们现在可以开始下跌第五浪。这是下行的冲击波，而不是我们在2018年10月/ 12月看到的修正波。第四波可能已完成，距离顶部的潜在下行趋势线还很短。第5波能走多低？
雷曼兄弟（Lehman Brothers）的崩盘低点被认为比四年期均线低44％。看到2002年高科技/dot.com的崩盘低点比4年均线低约38％。迄今为止的低点仅比四年期均线低16％。这可能会进一步下跌到1,500和1,600之间。 2016年的低点为1,810,2000年和2007年的高点分别为1,553和1,576。第五波的小幅下跌现在可以测试2135点附近的2015年高点。本周高点为2637点，四年期均线目前为2621点。标普500指数在回落之前成功测试了4年均线。为了确认低点，标准普尔500指数需要收盘超过2750点，最好是超过2850点。我们认为跌落到1500-1600的水平是极端的。
另一种可能的测量方法是通过P / E比。根据下表，当前P / E为19.23。市盈率中位数为14.82。根据最近的一项研究，这意味着标准普尔500指数可能跌至1,970点左右。这将使我们在指标上出现新的低点，并且很可能会出现众多差异，从而为购买设置了更好的切入点。
标普500市盈率
我们下面的第二张K线走势图（下一页）更加有趣。它显示了过去150年的标准普尔500指数。标准普尔500指数已经通过指数回归线进行了通胀调整。标普500指数可能会恢复为我们所说的均值。在1月份出现的近期峰值时，标准普尔500指数比趋势高133％。在2000年dot.com泡沫达到顶峰时，标准普尔500指数仅比平均值高128％。最终跌幅是2008年金融危机，因为标准普尔500指数跌至均值。可以看到，标准普尔500指数的历史一直高于均线，然后通常远低于均线，就像1920、1932、1949和1982那样。关键的峰值出现在1901、1929和1966年。如果现在跌至平均值，则标准普尔500指数将跌至1,400点左右。
不，这并不意味着它会跌至现在的水平，但将来可能会跌至这些水平。我们注意到，熊市通常是三方面的事务：下跌（A波动），复苏（B波动）和最终崩盘（C波动）。如果我们对此是正确的，那么我们正在努力降低A浪。就像我们在2000-2002年看到的那样，这也可能是一次A波，它本身就是一次三波事件。随后是2002-2007年的反弹行情（B波），然后最后跌至2009年的低点（C波）。
不要指望这将是我们进入2020年代的最后一个问题。大流行可能仅仅是开始。我们仍然必须经历一次重大的债务崩盘。但这可能要花上一两年的时间，即使这种流行病将引发许多债务问题。债务太多了，历史上的每一次崩盘都围绕着债务崩盘。大流行仅仅是触发因素，一个潜在的黑天鹅事件最终使一切崩盘。
熊市结束了，宣布了如此多的头条新闻。那么，为什么他们认为结束了呢？因为市场从低点反弹了20％。哦当然上周，道琼斯工业平均指数（DJI）快速上涨了24％。当上下移动20％时，每个人都冲进去宣布这只熊市死了。新牛万岁。好吧，也许吧。不过，我们承认，我们从未见过40天的熊市。就是从2月12日的高点到3月23日的低点。我们所见过的最短的是1987年的市场，该市场在8月触顶并在1987年10月19日的55天触底。我们对此表示怀疑。至少预期COVID-19危机至少要再过两到三周才能达到顶峰，而且特朗普威胁要完全锁定纽约，新泽西和康涅狄格州的部分地区，所以随时出现新牛的可能性似乎为时过早和如意算盘。
噢，我们知道，我们遵循的一系列指标都是极端的闪光或指标与价格行为之间的巨大差异，但这并不一定表示最终的低点。熊市可能就是这样。就在您认为可以安全出来的时候，这只熊市回来了，并把你逼死。此外，我们喜欢向下波的脉冲性质，并且脉冲波是5个波，而不是3个波。三个似乎完整，可能是第四个。到来的是第五波。正如我们之前在标普500指数中指出的那样，我们的潜在目标区域在1,900到2,000之间。对于DJI，这可能意味着降至16,000-17,000。那将使我们回到2016年的低点附近。我们认为这是一个潜在的最坏情况。
过去一周每个人都受益。 DJI一周涨幅为12.8％，道琼斯交通运输（DJT）涨幅为12.6％，标准普尔500指数涨幅为10.3％，纳斯达克指数则上涨9.1％。标普600（小型股）上涨10.8％。但是，除了纳斯达克今年以来仅下跌16.4％以外，其他所有股票均继续坚挺地下跌超过20％。其他方面，多伦多证券交易所综合指数上涨7.1％，多伦多证券交易所创业板（CDNX）上涨9.0％。 MSCI世界指数上涨了11.0％，甚至比特币也上涨了0.5％。海外方面，伦敦金融时报指数上涨6.2％，巴黎CAC 40指数上涨7.5％，德国DAX指数上涨7.9％。中国的上海指数（SSEC）表现不佳，仅上涨1.0％，但日本的东京日经指数（TKN）上涨了17.1％。然而，尽管有所上涨，但所有股票仍处于熊市中。
与指数不同的指标包括纽约证交所涨跌线，该跌幅远未达到2018年12月低点的水平，而指数则跌破该低点。多头喜欢这个指标。麦克莱伦求和指数（RASI）和标准普尔看涨百分比指数（BPSPX）都处于看跌极端。在标准普尔500指数中交易低于其200天均线的股票所占的百分比是2009年的最新水平。因此，有许多潜在的看涨迹象。我们认为看涨期权正确的主要原因是这样做的，但这可能还为时过早。但是，我们对4月初至4月中旬的下一个低点很感兴趣。这可能与冠状病毒正在减慢或达到峰值的一些证据相吻合。
所有这些表明我们相信我们正在接近最终的低点，但我们还没有达到这个低点。然后，一场重要的熊市反弹可能会进行，甚至可能在第三波下跌开始至2021年之前将我们带入新高。
目前，由于冠状病毒数量持续飙升，我们仍然保持谨慎。现在，他们似乎每两天增加大约100,000个案例。这意味着我们可以在4月4日（星期六）之前的某个时间处理100万个案例。到4月中旬，我们可以处理150万个案例，其中50,000多人死亡。这些都不是令人高兴的事情，但是我们确实在隧道尽头看到了一些亮光，希望这不是火车。
如果DJI能够取出并关闭超过23,000个对象，则上述情况将变为更积极的情况。我们并没有指望会发生这种情况，而是要保持警惕。否则，趋势仍会下跌，我们认为这一举动没有达到我们的最终低点。
如果有人怀疑我们已经进入了潜在的主要熊市，那就是这张图。标普500从2009年低点跌破主要趋势线，跌破4年均线。自2011年以来，标准普尔500指数均未跌破4年均线。此后，如2016年和2018年的测试所见证的那样，4年均线成为主要支撑。即使直到2020年2月才出现最终的最高峰，但在2018年1月高点和2020年2月高点时的指标（本例中为RSI）中看到了极端超买的情况。尽管每周的RSI当前处于超卖状态（低于30），但这并不一定意味着我们已经触底。 RSI甚至可以更低。通常必须等待其他信号。实盘收盘于4年均线上方，目前为2,620，可能表明低点存在。有趣的是，在1987年股市崩盘期间，标准普尔500指数测试了4年均线，但没有跌破该水平。 1987年的股市崩盘被证明是长期牛市中的一次纠正。它这次已经跌破了4年均线，向我们表明，这不是纠正，而是可能持续多年的长期熊市的开始。自1900年以来，我们经历了四只世俗熊市。首先，1906-1921年经历了07年，第一次世界大战和西班牙流感大流行的恐慌；其次是1929-1949年的大萧条/ WW2熊市； 1966年至1982年，通胀70熊市的第三；第四名是2000年的熊市2000-2009。第五，我们相信正在进行中。
关于受挫折磨的TSX，您能说些什么？与其他指数一样，TSX综合指数本周反弹7.1％。多伦多证券交易所创业板（CDNX）表现更好，上涨9.0％。尽管如此，两者均保持下跌趋势，TSX下跌25.6％，CDNX下跌32.7％。多伦多证券交易所子指数也有不错的反弹一周。除了一个例外：奇怪的是，消费必需品（TCS）下跌了1.0％。考虑到杂货店的良好位置，这是奇怪的。最好的反弹是医疗保健（THC），增长15.3％，其次是黄金（TGD），增长13.1％，非必需消费品（TCD），增长14.4％，金属和矿业（TGM）增长12.1％，材料（TMT）增长11.7％。每个人都在上涨，甚至是能源（TEN），尽管它几乎是最弱的一个，上涨了3.0％。电信（TTS）上涨2.5％。
趋势；短期，中期和长期在大多数情况下都被指出。黄金（TGD）的长期趋势与信息技术（TIT）一样保持不变。
在研究TSX子指数中的惨败时，看起来最好的子指数是信息技术（TIT），消费必需品（TCS）和金牌（TGD）。正如我们进一步指出的那样，至少在一段时间内，甚至黄金也可能成为好货。大多数其他子指数看起来有毒，尽管其中可能有宝石，尤其是在工业（TIN）和公用事业（TUT）中。金融，能源，医疗保健（令人惊讶）和房地产似乎是最糟糕的。
每个人都在降低利率，这反过来又降低了长期利率。美国银行本周加入了降息措施，将其主要贷款利率降至0.25％。加拿大十年期政府债券（CGB）从88个基点降至73个基点。 10年期美国国库券从前一周的0.92％降至0.72％。除了中央银行降低利率外，它们再次着手进行大规模的量化宽松实验。甚至美国银行也开始争先恐后。本周的经济数据以灾难为中心，即最初索赔的大幅增长和消费者信心的迅速下跌。二月份的个人收入和个人支出大为忽略。两者均随着个人收入的增长而增长，比预期增长0.6％。随着冠状病毒危机的加深，他们可能会需要它。国库券将沿着曲线消失的担忧在于，联邦政府迫切需要为所有这些刺激措施付出代价。目前，人们可以无视美国国债作为避风港。那是显而易见的。但是，当借款开始时，可能会缺少可用现金，可能需要更高的收益率。同样，政府的巨大需求将在很大程度上将其他所有人拒之门外。十年期可能再次跌至之前的低点0.54％，以完成此次下跌行情。如果利率回升至1.00％以上，则可能表明利率下跌已经结束。超过1.18％将确认低点。此后，存在相当大的阻力，高达1.70％。
经济衰退观察
在经济衰退的手表上散播的内容已不多。它在2019年5月首次出现负值，现在，八到九个月后，很可能我们正陷入衰退。预计这种扩散会像2000-2002年崩盘和2007-2009年崩盘期间一样扩大。回到3–3.50的可能性很大。这意味着我们希望美联储人为地将短期利率维持在较低水平，而长期利率将承受压力。
如果投资者出售股票市场，那么该基金不可避免地会流向某个地方，而那个地方就是货币市场基金。美国的货币市场基金已经飙升（加拿大也可能如此）。在过去的三个星期里，MM基金的流入量基本上每周增加一倍，现在达到创纪录的2598亿美元。那么，MM资金安全吗？远没有像2008年金融危机期间所显示的那样，许多MM基金不得不被纾困。同样，FDIC或CDIC保险不像银行存款那样承保这些费用。美联储显然已经不得不救助MM基金。就市场波动而言，它们绝对比股票更安全。但是，它们并不是每个人都认为的灵丹妙药。
美国消费者信心
本月，密歇根大学消费者信心指数跌幅为2016年以来最大的一个月。该指数从2月的101.0跌至3月的89.1。这是半个世纪以来的第四大跌幅。随着股市下跌，当前状况和消费者预期均暴跌，COVID-19下跌。期望它变得更糟，更糟。最终，很有可能下跌到2008-2010年的水平，甚至更低。如果住房市场开始如我们所预期的那样下跌，那么它将有助于将指数推低。
汽车零售业的美国零售
2月份美国汽车零售额下跌0.4％，此前1月份修正后为0.6％。请注意，这是二月。预期3月份将会进一步下跌。下跌趋势与2018年底股市下跌以及与中国的贸易战加剧有关。我们的期望是将其淘汰，我们将跌至2008年金融危机期间的水平，当时零售额每月下跌4％。对于经济而言，零售销售已经非常温和。
美元指数经历了疯狂的三月。到3月9日跌至94.61，然后转向并在3月23日升至103.96的新高。然后又回升并在上周暴跌，收于98.54。谈论疯狂的旅程。当资本逃离中国，欧盟和其他地方时，它猛增，然后崩盘，因为它意识到由于冠状病毒危机和美国经济急剧恶化而在美国进行的大规模救助的规模。随着美国经济停摆，难怪吉姆·辛克莱（Jim Sinclair）将量化宽松政策推向了无限，然后又需要使用黄金来平衡世界各国的资产负债表。好吧，也许吧，但明天不行。
美联储推出了无限的量化宽松政策和庞大的贷款计划，以防止美国经济完全陷入困境。它可能不会成功，但至少会提供一些缓冲。高美元指数的最大问题是大量以美元计价的外债，使该债的价格大大提高。美国也正显示出进入衰退的早期迹象，消费者信心崩盘，失业人数飙升。然而，经济衰退可能被轻描淡写。
从技术上讲，很难弄清楚我们的位置。 104点附近的故障来自两条线的交界处，一条从2018年的低点上涨，另一条从旧的高点上涨。问题在于，从3月9日开始的上涨浪似乎是脉冲波A。这种下跌是修正性波浪B。接下来，另一个上涨浪C可能会使美元指数升至新高。我们不确定是什么驱动了它。 Granted, that changes if the US$Index were to fall back under 97.50 and definitely under 96. There currently is considerable support down to 97.75.
The US$Index was down 4.8% this past week. That means other currencies were up with the euro up 4.3%, Swiss franc up 3.8%, pound sterling up 7.8%—impressive after making new lows—and the Japanese yen up 3.1%. The Canadian dollar gained 3.6%. However, for the most part, the other currencies remain in downtrends. The best currency outside the U.S. dollar is the Swiss franc. We remain gravely concerned about the survivability of the euro.
Gold needed to see new highs this week to avoid the potential of leaving what appears to be a double top on the charts. Naturally, we failed and we note that volume was not very impressive, suggesting this was a bear market rally. If it is a double top, the neckline is now down around $1,465. A breakdown under that level could imply a decline to around $1,210. At least that would be the first target. A subsequent target below that if that level failed to hold would be $1,055 and the 2015 low. We don’t want to think about that, but we can’t dismiss it. Elliott Wave International seems to believe by their wave count that we could go into a major meltdown for gold, taking prices below $1,000. We don’t want to dismiss it on one hand, but on the other hand, the bullish forecasts completely dominate any bearish forecasts. Gold (and silver) have gone into a slight backwardation with spot prices trading just above the first futures. This reflects the surge in demand for physical gold (and silver) bars and coins and a lack of supply. Spreads to spot for the purchase of coins and bars are as wide as we have ever seen. That is, if you can find any product.
This from the news wires (Commodity News Wires, March 27, 2020)—”gold prices on Friday fell back on reduced concerns about the availability of physical gold supplies after the London Bullion Market Association said gold suppliers are in talks to use chartered or cargo flights to transport gold to different delivery points across the globe. Gold prices earlier this week saw strength on tightness in the physical gold market. NY Comex gold futures on Tuesday jumped to the highest premium since 1980 against London gold due to the tightness of gold in the physical market. Switzerland’s gold refining industry, a major hub for processing gold into bars and coins, has largely shut down because of the coronavirus pandemic and airlines around the world have cut back on flights, leaving gold dealers unsure of whether they’ll be able to transport bullion around the world to satisfy delivery obligations.”
So, what does this mean? Well, we had heard rumors that the London Gold Pool was about to collapse. Its collapse in the 1960s led to Richard Nixon closing the gold window in August 1971 and then it led to one of the biggest gold rallies in history as gold prices soared from the fixed rate of $35 in 1971 to $875 by January 1980. Mind you, there were a few bumps along the way. So apparently the London Gold Pool is not about to collapse. Which is good. But if you really wanted higher prices it might put a damper on things.
Gold sentiment soared with the recent jump. Gold was up 11.4% this past week and, given it is up 8.6% on the year, it is the only real bright spot amongst a sea of despair. As to the cycles, we have no argument that we could be in the process of making our 31-month cycle low (range 26–36 months). We are now 19 months from the August 2018 low, the last pegged 31-month cycle low. So, we are too early. That puts the potential low out to at least September 2020. The next six months might be an irregular choppy decline.
Only one thing can keep this alive and that is new highs above $1,705 with an accompaniment of a pickup in volume. Overall, we achieved at least minimum targets. But we worry that the bullish sentiment is too high and silver still lags too far behind. And now the technicals look, at minimum, questionable.
As gold soared this past week the gold commercial COT deepened, falling from 25% to 23%. Clearly, the commercial COT covered longs as long open interest fell roughly 19,000 contracts while short open interest also fell down roughly 9,000 contracts. The large speculators COT (hedge funds, managed futures, etc.) COT rose to 91% from 90%. That may be a record. It wasn’t as if their longs grew as it was relatively flat, but their short open interest fell roughly 6,000 contracts. While open interest continues to fall, suggesting that as the market goes higher it is all short covering or in some cases long covering, the COT remains bearish. In a rising market, you want to see long open interest rising and short open interest falling, but that’s not happening. With the volume down as well, it appears to be indicating at best a weak market.
Silver continues its struggle back to the upside, but, so far, we haven’t even been able to regain the now falling 50- and 100-day MA, nor the flattening 200-day MA. Silver gained 17.3% this past week, one of its best weeks in months. If we treat our topping pattern as if it were a descending triangle, the potential target zone was $12.90. Well, we exceeded that point. The next target zone would be $10.95. At $11.64 we were getting close. And, while we are loath to say it, at least we’ll have it in mind if $10.95 were to fall; then the final target zone would be $7.75. Am I surprised to see Elliott Wave International predicting a fall in silver prices with a target zone of under $7? Elliott Wave International seems to be of the mind that we will make those major 7.83 years and 23.5-year cycle lows we have noted in the past now rather than later. Yes, it is possible. But we confess we didn’t think it would come this early. The last 7.83-year gold cycle low was December 2015 and the last 23.5-year cycle was seen in 2001. Silver follows what appears to be an 18.5-year cycle. The last one was seen in 2008, so that makes the next one due in 2023–2030. So, this is too early. However, silver also subdivides the 18.5-year cycle into three 6-year cycles. One was seen in 2014, so one this year would be in keeping with that cycle. $11.64 was the cycle low but, unfortunately, we can’t yet say that was our 6-year cycle low. At least not until silver regains first above $17.25 and then starts making new highs above $19.75. Volume has been falling on this rally, suggesting it is a bear market rally, not the start of a new up leg.
The silver commercial COT continues to improve, rising this past week to 37% from 35%. Long open interest fell about 1,000 contracts while short open interest dropped roughly 11,000 contracts. That is indicative of a weak market. The large speculators COT fell to 73% from 76%. So the price is rising but open interest and volume are falling. That is more indicative of a weak market.
The TSX Gold Index (TGD) gained a healthy 13.1% this past week while the Gold Bugs Index (HUI) jumped 16.8%. Both remain down on the year, however, with the TGD off 7.5% and the HUI down 19.7%. Still, the gold miners have been one of the bright spots in the crashing markets. Of concern was that the TGD fell just short of levels that would have told us that new highs above 295 were highly probable. We did take out 266 which was our breakout number, but it failed to hold and we closed well below at about 242. That is at least a short-term negative. The question is, are we just going to go right back down or can we consolidate around these levels before making another upward assault? We have some support around 230, but below that, we could fall swiftly to 200. Below 200, new lows are possible. Despite the rapid upward move since the March 13 low, indicators are not overbought. The question for us is: was this a bear market rally, albeit a pretty strong one, or is this the start of a new up leg? Thursday’s new high followed by a downward reversal is a negative sign that again, at least for the short term, the market looks vulnerable to more downward selling. The entire pattern over the past 6–8 months now has the look of a top. The odd part is, the potential target for the top was around 165 and the recent low was seen at 173. Mission accomplished?
It is somewhat concerning that, given the rise for the gold stocks as represented by the HUI and TGD, the Gold Miners Bullish Percent Index (BPGDM) has soared from 7.69 to 80.77 in a heartbeat. Depression to happiness in 10 days. Something is not right. And it may well mean that gold stocks are going to pull back here as we saw on Friday. The Gold Miners New Highs – New Lows Index (GDXHLP) move was not as dramatic with it moving from negative 61.54 to 0 in 11 days. That the indicator is not at levels that might signify a top it is a divergence with the BPGDM. And it may also be a helpful divergence, depending on which one is right. That translates as the gold miners have room to move higher but we need a pause/pullback to help ease the BPGDM first.
It is somewhat concerning that, given the rise for the gold stocks as represented by the HUI and TGD, the Gold Miners Bullish Percent Index (BPGDM) has soared from 7.69 to 80.77 in a heartbeat. Depression to happiness in 10 days. Something is not right. And it may well mean that gold stocks are going to pull back here as we saw on Friday. The Gold Miners New Highs – New Lows Index (GDXHLP) move was not as dramatic with it moving from negative 61.54 to 0 in 11 days. That the indicator is not at levels that might signify a top it is a divergence with the BPGDM. And it may also be a helpful divergence, depending on which one is right. That translates as the gold miners have room to move higher but we need a pause/pullback to help ease the BPGDM first.
The global glut of oil continues to deepen. WTI oil fell to its lowest weekly closing level this past week at $21.50. Many are now expecting it soon to fall into the teens and some expect it to even fall eventually under $10. Maybe they are too pessimistic. But, then again…
There is no joy on the horizon for oil. Unemployment in the oil fields is expected to soar, taking away 10s of thousands of high-paying jobs. The U.S. Department of Energy was going to buy more oil for its strategic reserves but realized they didn’t really need it. The top five oil majors added $25 billion in debt last year and hiked dividends. Dividends are on the ropes to be cut and they still might need more debt which they will have a very difficult time in raising—and at what price. Apparently, over half of Latin America’s oil is now uneconomic. In Europe, their gas reserves are filled to the brim over 60%, the highest ever.
The U.S. and Saudi Arabia are sniping at each other. The oil war intensifies with some refiners and countries taking sides, and apparently Saudi Arabia is having trouble finding buyers for its oil. The U.S. has threatened to stop support for Saudi Arabia for the war in Yemen.
Shut in oil is a disaster. Bloomberg noted that Wyoming Sweet was down to $1.75/barrel. Alberta Western Canada Select was down to $5.03 (chart below) or about Cdn$7.30. The game Barrel of Monkeys costs Cdn$9.99. A liter of olive oil can be had for around Cdn$10.
Meanwhile, the oil war intensifies. However, we here in Toronto are now seeing gasoline under Cdn$0.70/litre. However, where can go? So, it’s moot.
We understand world oil storage is roughly 70% full. As storage maxes out major cuts will be required. There is no joy in oil land. Alberta’s GDP is projected to fall over 5% in 2020.
