JM Financial 将 Nazara 降级以“出售”增长叙事不明朗

该券商表示，Nazara Technologies 拥有多个增长领域，但缺乏强大的核心来推动协同效应和推动飞轮运转

JM Financial强调了该国电子竞技的不确定监管环境以及竞争加剧的风险

本周早些时候，杰富瑞将 Nazara 的目标价从 780 卢比上调至 860 卢比

经纪公司 JM Financial 已将游戏和媒体初创公司 Nazara Technologies 的评级从之前的“持有”评级下调至“卖出”，称其长期Compound增长的叙述尚不清楚。

JM Financial 分析师在一份研究报告中表示，Nazara 拥有多个增长领域，但缺乏强大的核心来推动协同效应和推动飞轮运转。

“飞轮，或自我强化的永动机业务，需要一个强大的核心来推动自己。 我们认为 Nazara 缺乏强大的核心，尽管它已经收购了外围的多项业务，”分析师表示。

在过去的几个月里，Nazara 积极投资了多家游戏公司。 8 月，它以全现金交易收购了美国游戏公司 WildWorks 100% 的股份。

在此之前，它向运营体育新闻网站 Sportskeeda 的现有材料子公司 Absolute Sports Private Limited 投资了 20.10 卢比。 此外，Nazara 的子公司 NODWIN Gaming 在今年 4 月以 10.01 卢比的价格收购了游戏配件品牌 Wings 35% 的股份。 3 月，Nazara 还宣布收购 Datawrkz 33% 的股份。

该报告分析了这家初创公司的最新收购，称虽然 WildWorks 在游戏化的早期学习领域扩大了 Nazara 的总目标市场 (TAM) 并在短期内增加了收入，但它增加了 Nazara 面临的增长挑战。

不确定的法规和其他引起关注的原因

分析师还指出，由于不确定的监管环境，Nazara 最大的价值驱动因素，即电子竞技部门，继续陷入困境。 他们特别暗示了最近 Google Play Store 和 Apple Store 在印度下架 BGMI 的事件，这是该国拥有 1 亿注册用户的最受欢迎的游戏之一。

此外，JM Financial 指出，在如此困难的情况下，等待 Nazara 的还有可能面临更激烈的竞争。

它表示，随着谷歌允许其游戏商店中的拉米和梦幻体育应用程序，它为新用户获取打开了一个“闸门”，可能以较低的客户获取成本 (CAC)。

“但是，请注意，Nazara 仅 6% 的收入来自拉米牌。 它与营销预算是 Nazara 的 Rummy 收入的 4-13 倍的行业领导者相抗衡，”分析师表示。 “鉴于 RMG（真钱游戏）的同步多人游戏性质，更大的平台往往会吸引和留住更多玩家。”

根据其分析，考虑到对 WildWorks 的增量投资以及 NODWIN 最近收购的利润率较低，JM Financial 将其对 Nazara 的 EBITDA 利润率估计略微降低了 30-90 个基点 (bps)。

然而，由于整合了 WildWorks 的数据，该券商将其 FY23-FY25 收入预期上调了 11%-16%。

尽管增长前景不明朗，但这家经纪公司已将其 650 卢比的目标价 (TP) 从之前的 540 卢比目标价推至 2023 年 9 月。目前的目标价意味着该股较上次收盘价下跌超过 11%。

Nazara 的股价在过去两个交易日下跌，周三在 BSE 收盘下跌 1% 至 734.85 卢比。

JM Financial 分析师还认为，其游戏化早期学习子公司 Kiddopia 的增长好转可能会提振 Nazara 的有机增长前景。

“在我们看来，在 RMG 领域有意义的存在将为 Nazara 带来长期的收入和增长可见性。 如果成功完成，这将使我们对该股持乐观态度，”分析师补充道。

杰富瑞看好纳扎拉

与 JM Financial 相比，国际经纪公司 Jefferies 在本周早些时候的一份研究报告中表达了对这家游戏初创公司的乐观态度。

Jefferies 的分析师不仅重申了对该股的“买入”评级，还将其目标价从 780 卢比上调至 860 卢比，这意味着该股较上次收盘价上涨了 17%。

“最近 Kiddopia 的价格上涨和收购 WildWorks 将有助于推动早期学习领域的增长，”该券商表示。

虽然 Jefferies 也认为，尽管 RMG 是一个有吸引力的市场，但 Nazara 在法规更加明确之前不太可能大放异彩，但它表示 Google 决定允许 RMG 平台使用一年是积极的，并将帮助 Nazara 降低其 CAC在这个部分。