自银行业倒闭以来，股票经历了最糟糕的一年

尽管今年上半年经济增长良好，而且没有银行业倒闭，但股市经历了自大衰退以来最糟糕的一年。

尽管如此，标准普尔 500 指数今年仍下跌了 24%，远高于 2018 年银行上次将利率提高至 2.5% 时的水平。

它在 2018 年仅下跌 4.4%，除 2008 年下跌 37% 外，每隔一年都会上涨。如果我们忽略 2008 年，我们将不得不回到半个世纪前的 1974 年，跌幅略大，为 25.9% .

标普 500 总历史回报，2022 年

今年下跌的严重程度很可能在很大程度上是由于投机，因为就基本面而言，利率的影响远大于 2018 年上次上涨时的影响，这表明下跌幅度还有其他一些因素.

美元强度指数 (DXY) 可以解释这一点，但 2018 年 DXY 在利率上涨时下跌，并且在 2008 年低很多，尽管与 2002 年相似的水平，当时股市也下跌了 22%。

然而，在 2002 年，利率随着经济放缓而下跌，到 2004 年降至 1%。

当利率上涨和下跌时，由于股票下跌，因此很难将单一原因归咎于单一原因，DXY 也是如此。

因此，这种严重性或许可以通过预期而不是基本面来更好地解释。

几个月前，如果你还记得吉姆克莱默在电视上告诉他的观众卖掉一切。 他毫无保留的建议直接将利率关联起来，就好像它们是一些物理定律一样，并且像数学老师一样说要出售资产风险。

同一个克莱默现在正被倒置在一个新的 ETF 中，尽管在这种情况下他并没有太错。 当然，问题是他是否参与其中。

几个月来的媒体报道现在也成为了生活成本“危机”。 他们对消极情绪的痴迷达到了一个新的水平，以至于 BBC，尤其是《新闻之夜》，几乎被认为是试图推翻新任英国首相 Liz Truss。

她有一个非常积极的议程，至少在叙述上，但你不会在 BBC 上找到任何关于为什么英国 GDP 仍处于 2008 年水平的分析，或者任何关于究竟可以做什么的分析。

然而，尽管 BBC 在 2008 年也因助长了恐慌而受到了很多指责，但只责备媒体，这可能只是部分答案。

另一个是中国。 今年他们的经济大幅放缓，有些人甚至会说它已经崩盘了。

虽然从中期来看，随着他们获得更多投资，这可能会转化为更强劲的美国/欧盟经济，但在短期内，许多公司在中国有大量业务，因此受到了影响。

俄罗斯股市的崩盘，你可能会认为太小而且无关紧要，但从观察来看，动员后 MOEX 的下跌似乎与美国和欧洲股市的一些红色相吻合。

欢迎来到全球经济，它仍然是非常全球化的，因此美国股市的大部分打击可能主要是由于其自身境外的事件。

一切都结束了吗？

这是一个大问题：宏观正在改变吗？ 至少有人这么认为，彭博社周三报道标准普尔 500 指数的复苏完全归功于一位花费 3100 万美元的交易员，他们说：

“交易包括买入 20,000 份 10 月到期、行使价为 4,500 的标普 500 看涨期权和 14,000 份 3 月到期、行使价为 4,300 的看涨合约，同时卖出 48,000 份 1 月到期、行使价为 4,500 的看涨期权——这一质押基本上表明未来几个月股市将上涨。”

将 100 万亿美元市场的走势放在 3100 万美元交易者的质押上听起来确实有点夸张。

但它显示了当前的情绪在哪里：试探性地想知道是否至少要多看一点。

这样做的原因有很多。 首先，在利率方面，它们在这一点和这些水平上是否更重要？ 3.25% 和 4% 之间是否存在如此巨大的差异，尤其是当大多数人预计 4% 并因此被计入价格时？

相反，差异可能在另一边，如果他们不移动或者我们有小动作，尤其是 -0.25%。

通货膨胀或生活成本“危机”也是如此。 这是现在吗？ 随着英国为一个普通家庭有效地将能源价格限制在 2,500 美元，以及其他国家和企业的同等上限，从逻辑上讲，通胀预期现在应该下跌，而不是再上涨。

这助长了与美联储有关的“工资螺旋”理论，因为它有可能导致自我实现的预言。

在英国，关于最贫困人口的福利是否应该随着通货膨胀（10%）或工资（5%）增加而存在争议。

政府想支持后者，在任何其他情况下，没有人会说你怎么能指望纳税人为那些不工作的人支付的费用超过他们自己得到的报酬。

然而，在目前的情况下，愚蠢的政治就像工党想要的那样愚蠢：“从穷人那里拿走它，然后把它交给富人。”

这只是 50 亿美元的差异，因此实际上没有人关心，但在工资方面，如果通胀预期现在朝着下跌的方向发展，那么要求永久提高工资以应对可能是暂时的通胀可能很难卖。

中国马上就要召开大会了，他们都表现得很好，所以没人动。 但是，这里的问题是崩盘是否已经结束，现在他们转向了增长放缓的新现实，或者崩盘是否还有更多的路要走。

无论如何，在这个阶段，来自中国的任何新事物都可能会出现在货币宽松的前沿，除非明显有一些黑天鹅。

基本上，显然我们将不得不看看明年会发生什么，但除了任何黑天鹅，这里最糟糕的可能是美国 2008 年，法定货币试图抵消经济放缓甚至收缩。

就俄罗斯而言，他们是外围市场，在全球市场上太小了，他们的大部分杠杆作用在这一点上为我们提供了可能成为天然气和石油双顶的东西。

因此，宏观经济最糟糕的时期可能已经过去，尽管其中一些可能仍会持续，但从现在开始展望夏季，您会认为这些担忧中有很多是今年的。

然而，没有人可以预测，但比特币一直拒绝走低，股市出现了 15 年来的最大跌幅，我们可能会发现经济实际上一直在增长。

显然仍有可能下跌，但问题是上涨幅度大于下跌幅度，现阶段尚不清楚更多下跌的来源。

现在与 2021 年 11 月相比，当时股市出现了一系列问题：封锁（在中国）、战争、通货膨胀、利率上涨。

他们都来了，我们在这里，那现在呢？ 好吧，让我们看看第三季度的数据。 如果增长保持不变，那么经济就会变得更加强劲，并且很可能处于良好的增长轨道上。 如果不是这样，那么除了财政措施之外，甚至可能不得不降低利率，也许是英国式的。

为适当的跌倒留下很小的空间，但谁知道呢。 尽管由于没有人可以准确地计时，但至少可以推测可能会有一个机会。