长推：用数据分析牛市周期的变化

注：原文来自@Murphychen888发布长推。

昨天分享了从 BTC 持有者已实现的市值波形数据来看牛熊市周期的转换。评测区留言中有小伙伴提到，由于 ETF 的通过，不会对数据准确性的造成干扰。我们用另外的一组数据来回答大家的诱惑。

下图是#BTC流通筹码中长期持有者（LTH：蓝线）和短期我们持有者（STH：红线）分别持有的筹码数量变化曲线。可以看到，在2023年12月1日LTH从最高点开始拐头延续，当天持有高峰为1491w张BTC；首先到2024年3月26日LTH持有1402w张，总共减少89w张。这其中就包含了灰度抛售的27w张。

相似度GBTC中留存的BTC都是上一个周期的筹码，也同属于LTH​​；ETF的通过开始了这部分LTH的筹码加速离场。但反过来说，如果没有ETF的通过，那么也不会这么多圈外机构的资金入场，BTC的价格也不会历史上首次在减半之前就创新高。而这些新入场的资金购买的BTC，又同属于STH；

因此，只能说ETF的通过改变传统牛市的节奏，造成本轮周期中的“非典型”性牛市。但筹码结构的转换其背后的本质还是整个市场的供需关系，ETF的买与卖本身对于分析师来说，其面临的挑战，就是识别出在非典型牛市中的销售压力可能达到过饱（LTH派发）和新需求消费（STH承接）的临界点时期，也就是我们俗称的“逃顶”。

另外，还有小伙伴提到本轮周期中BTC L2生态的发展，让很多钱包中的BTC发生了增长（通过质押获得收益），比如美林生态中增持了近4w枚BTC；然而部分移动的筹码中，既有LTH的移动，也有STH的移动。

从上图看2023年12月3日起STH从最低点开始拐头向上，当日持有低值为224w张BTC；预计到2024年3月26日STH持有332w张，总计增加108w张。其中89w张是LTH转移到STH，剩下19w张是STH之间发生的转移。L2这个因子对整体数据权重的影响只占到3.7%，因此确实是一个影响因素，但从数据上看对整体判断结论的“干扰”并不大。

昨天我们通过币龄过度看牛熊市周期转换，今天再看另外一个数据：BTC长期和短期持有者供应周期指标。

通过观察我们可以发现，在几轮牛市的顶峰之前，长期持有者（LTH）的供应量下跌了14%到25%，这表明每个周期都存在一定程度的卖出压力。恰恰相反，短期持有者（STH）供应往往在周期顶部达到最大，从其周期底部增加了83%到127%。

而当前3月份，LTH供应下跌了-4.2%，STH供应上涨了36%，如果我们用一个简单的假设，假设这些回撤或上涨的幅度反映了周期高点的供需拐点，则得出当前市场已经经历了典型卖出周期的30%左右的进程。和昨天说的牛市已经走完1/3的观点类似。

通常，分析师对周期的区分上会有各自不同的观点。但我个人会排除熊市转牛初的过度期，那么从2023年1月到11月底，BTC从18,000美元到38,000美元这个阶段。从2023年12月1日LTH供应出现拐点，可以将其视为本轮正式进入牛周期市的标志性事件，至今大约4个月左右的时间。如果按此推算，轮本牛市第一阶段或许还剩余8个月左右的时间。

说是第1阶段，还有顾第2阶段吗？我觉得有这个可能，这就相当于美联储降息周期和美国大选对周期市场产生的影响是否重叠，或者还有几个的间隔期。如果每隔一段时间，不排除会出现牛市双顶新生儿的可能。

具体的逻辑分析，可以参考倪大@Phyrex_Ni的大型专题置顶帖——“牛市上涨的高潮期需要满足哪些条件”

https://twitter.com/Phyrex_Ni/status/1733085355308683390…

这里我就不再累了。而我们当前所关注的，就是本轮牛市第1阶段的高点（如果有第2阶段，届时仍然用说话数据）。

周期的判断决定了我们的投资决策，从时间维度上的论述并不一定精准，也无法预测具体的价格点位。但至少在大方向做到了然于心。例如，既知牛市进入“中期” ，更应该坚定持有的信心，如果看好的潜力币，回调回调也恐慌，或者前期没有跟涨的优质币，也可以适当布局，因为ALT往往都是在牛市的中后期才会出现开启全面爆发模式。

小伙伴们加油珍惜