Ve治理托管：权益与收益结合的简单解读

作者：自由实验室

当前以去中心化为主旋律的Web3时代，去中心化的透明化及要求越来越高，从而去中心化金融DeFi获得了队列加密货币推动者的关注，如投资机构、Web3创业者、及慕名到来的Web2资深创业者及用户等眼球；进一步加速资金敞口及市场人才的涌入。同时随着去中心化的应用覆盖下，数据永久存储于链上的透明化，底层技术开源化，经济模型及协议发展的投票治理化进一步让市场更加成熟和繁荣，其中 DeFi 板块作为行业的圣杯及永动机，使金融资金得到更大化的循环及收益；而 DeFi 的核心运作模式则说明健康的经济模型及合理的权益治理，而其中一部分涉及到Token的效用、收益、权益、治理、价值等，去争取中心化及经济模型最合理及健康的则为收益与治理，为解决治理与收益问题的Ve（托管治理）应运而生，助力推动新时代Web3和去中心化的发展，让我们一起解析下Ve托管治理的实用性和潜力

一、什么是Ve（托管治理）

Ve 投票托管托管交易费用（收益）与治理权利融资收益的经济模式；其模式由 Curve Finance 提出，核心通过将代币 锁定一段预定时间来获得投票托管 veToken 作为回报的一种协议，获取的 veToken无法流通及交易，例如$CRV持有者可以将$CRV锁定时间来获得veCRV，锁定时间可选择1周到4年不等锁定。时间越长奖励越多；同时获得的投票权对应多（对应锁定代币比例）。在锁定期间，锁定的代币无法交易出售，其代币通过在锁定期间线性释放，直至锁定期结束时托管代币降低为0。

核心业务模式分为两方：用户及项目方

• 用户：当用户参与交易投入Token锁定时，可获得协议的治理权，包括Token膨胀及通缩模式，未来Token增发、流动性矿池交易参数及某一个流动性矿池LP的收益是否比例、平台交易费用开支比例；
• 项目方：可以增加其平台的开发商及用户量，提高增加其平台的TVL等数据，另外降低项目平台币的流通量，Token的健康发展及价值提升；还可以进一步提升项目的去中心化形式，增加市场的认可度和安全性。

综合来说，域名托管是通过锁定托管代币来获取托管代币，并增加用户对于平台的治理权及收益渠道。

二、Ve治理托管的技术创新及优劣势

Ve治理托管其核心，通过锁定赎回Token得到veToken，为了更好的提高用户的留存和代币的流动性，则渗透与vetoken持有者的收益和权益，例如业务破产，治理投票权益、流动矿池奖励提升等；其中模型中双方争论的主要是上币的决定权和流动性激励的分配权。在通过否决权获得项目治理权的同时，也获得平台的稳定分红收益。而在这个过程中出现了各类项目在争先恐后的博弈与内卷，页面衍生性为支持ve模型的平台产生了产生了依赖和持续需求，平台既可以将原生货币价值稳定提高同时又托住平台做市APY吸引更多流动性，形成闭环模式。

随着vetoken的基于veCRV构建的复杂的贿选生态系统覆盖及发展中，我们也可以看出vetoken的治理托管模型实现了价值创新和市场发展，总结创新点可分为：

• 为不同协议提供更有效的代币分配及释放逻辑
• 利用veNFT模式，将优化veToken的流动性情况
• 有效激励流动性矿池交易量的正向发展
• 将治理与收益结构型整合，提升用户在参与项目中的权益及项目本身的去中心化程度

通过以上几点治理模型带来的核心创新路径，提升基层技术和方案得到优化，同时在看下在提升基层技术的同时有什么具体的优势和劣势。

优势

1. 优化收益与比例：veToken持有者可手续费违约、提高APR等一系列收益，将流动性提供者、交易方、Token持有者、协议四方的利益协调在一起，降低涉及风险并提高用户收益。
2. 原始代币价值保值：降低原始代币的流动性的同时也减少了抛盘力量，有助于项目价值的上涨发展。
3. 治理与收益：治理权与收益分配挂钩，用户持币动力增强，有助于提升治理参与度。同时，长期质押的用户的治理权重更大，也增加动力做出更好的治理决策；治理权重中基于时间和数量的加权目前看起来是相当合理的。
4. 去中心化激励程度：当前坐标的DAO治理程度对于用户的收益量低迷来说，用户只关注收益比例问题，而在ve治理中首先提高用户治理权益，而权益则可能影响到个人收益比例，也避免出现恶意提议及决策。

劣势

1. 硬性锁仓：锁仓是参与并获得收益的方式，但也因为硬性的锁仓让用户强烈期待而止步，锁仓对于用户来说是说固定限制而对未来的自愿性主体，也形成了发展中国家问题。
2. 套娃治理：虽然治理的权益去中心化到用户手中，但资金市场难免出现不良用户通过多账户多权益分配进行投票，导致治理权益随时时间的延长出现较为中心化的情况。
3. 贿赂问题：在平台新上线的流动资金矿池量及流动性都有限，而新上线项目则可以通过贿赂方式或者活动模式激发用户进行贿赂，而错乱市场阶层化；同时如遇到正当项目智力影响用户锁仓资金安全问题；

通过以上的优劣势我们发现，虽然具备群体创新及优势的项目或模型，都会存在风险问题，在投资时需要多方面的分析与排查，具体计算盈亏比例。当然，总之来说，行业不断的发展及迭代，新型模式技术都是为了行业的正向提升。

三、Ve治理托管的竞争格局与差异化

ve 治理托管模式使协议发展进一步加速，而其中核心也是其经济模型，而 ve 治理托管优化现有经济模型，从不同项目的业务逻辑来划分，可将 DeFi 经济模型分为三个主要类别： DEX、借贷、衍生品；而按照经济模型的启发层特点可划分四个模式：治理模式、质押/欠款模式、投票托管「包括 ve 和 ve(3,3) 模式」、es 挖矿模式。让我们一起具体看下治理托管的针对不同经济模型的补贴格局；

• 治理模式：Token唯一拥有对协议的治理功能；比如早期的$UNI，代表对协议的治理权。Uniswap DAO 是Uniswap的决策机构，由$UNI持有者在此提出提议并投票，决定对协议产生影响的决策。治理主要内容有管理$UNI社区金库、调整手续费率等。
• 质押 / 剩余模式：Token 能够带来持续盈利；例如 1inch、PancakeSwap 等，通过向早期 LP 以及交易者分配其代币快速吸引流动性。另外如 Uniswap 与前段时间更新的将协议收入按照比例奖励与质押者。

ve 投票托管：主要分为 ve 模式和 ve(3,3) 模式。

ve 模式：ve 的核心机制满足用户通过锁定代币获得 veToken。veToken 是一种不可转让且不流通的治理代币，锁定时间越长可获得的 veToken 越多。根据其 veToken 权重，用户可以获取相投票权部分体现在可以决定增发代币奖励的流动矿池归属，从而对用户的切身收益产生如此影响，增强用户的持币动力。

ve(3,3) 模式：VE(3,3) 模型结合了 Curve 的 ve 模型和 OlympusDAO 的（3,3）博弈模型。（3,3）指投资者在不同行为选择下的博弈结果。简单的奥林巴斯模型包含2个投资者，他们可以选择质押，债券，卖出行为，当双方投资者均选择质押时共同收益将达到最大（3,3），可更好的激励与质押的合作。

另外Ve(3,3)模型循环可分为三个步骤：

• 第一：LP投入Token市场流动性获得提升；LP将Token投入流动性资金矿池中，从而为整个市场带来润滑作用，市场交易量上涨，为市场交易所提供服务的协议工作量也上涨，而活跃的市场也意味着更高的币价。
• 第二步：交易量提升促进veToken参与者收益提升。流动性增强所导致的交易数量大幅上涨，在有限的交易“算力”中意味着交易费用的同步上涨，因此veToken参与者所能获得的交易费用的抽成也更多。
• 第三步：优质市场更多外部投资者被吸引，市场完成正向吸引。的市场环境下，更多的外部投资者被吸引，选择将手中的Token置换为锁仓代币，市场币价得到另外，由于 LP 的收益与币价相关较强的，币价增益 LP 收益，因此 LP 将会有更多的代币 投入流动性资金矿池中，二次循环开始。

ES挖矿模式：核心通过解锁降低协议的成本，并通过激励真实用户参与来增强其吸引力和约束性，其中esToken的供应量会根据规则进行调整；例如当代币价上涨时，协议会增加代币供应以稳定价格；当代币价格下跌时，协议会减少代币供应以提高价格。当在ES模式下，用户可以通过质押或锁仓获得ES代币的奖励来获得高中和奖励，但由于解锁民主的存在，用户无法立即实现现收益，使得真实的收益无法精准计算，增加了复杂性和难以预测性。 与现有模型相比，ES模式在协议的成本方面具备优势，智力设计使得ES模式在分配真实收益的博弈中更加接近现实，ES模式核心在于通过激励真实用户参与，如果用户取消时则无法获得收益，如一直保持质押模式，则获得esToken奖励，奖励通过控制质押或锁仓的现货比例和解锁周期，将代币进行曲线解锁解锁。

在了解以上几种不同的 DeFi 经济模型的情况下，可以发现在不同的模型中不断优化，则不断在放大用户的激励以及流动性问题，也核心 DeFi 中核心要素则就是用户及流动性；我们在从经济模型中细节去了解，对于用户最容易接收的也当属普通治理模式或者质押/欠款模式，最大限度降低的用户资金风险，随时提供及取消；而ve治理模式相比于es治理模式，ve模式更具备吸引力，毕竟获得了收益的一些细节预测，如果对于一个项目长期看好，则无疑是最合适的方案。

四、Ve治理托管的应用场景

1、曲线

官网：https://curve.fi/

推特：@CurveFinance

是一个以太坊上的去中心化流动矿池交易所，开展稳定币与挂钩高效资产的对接，并提供精准的稳定币交易。其在资产交易和流动性市场业务方面定位于最大的市场规模。

其核心业务为基于AMM（自动化做市商）模式提供中心化交易所（DEX）服务，其中稳定币、封装资产（如wbtc\renbtc）、LSD资产（如stETH）是其主要的交易类别，主要服务于预期市场，另一块是流动性采购、分发和管理，也是 Curve 区别于 Uniswap 的主要业务。

其核心特色划分其ve 经济模型，其核心是让用户通过锁定代币不可转让且不流通的锁定治理代币veToken。时间越长获得的veToken越多，根据其veToken权重，用户可以获得相对应比例的收益及其他权益（1个CRV锁定1年可以获得0.25个veCRV，锁定4年可以获得1个veCRV）；另外协议通过ve经济模型来实现业务和参与方两个层面的协调。在业务方面，可实现交易、流动性采购与分配、治理、市值管理、拓展生态合作方等多种业务诉求之间的协调；在投资者和参与方中，协议实现交易用户、做市用户、流动性采购用户和代币之间的利益协调。

其他基于 AMM（自动做市商）的协议进行优化；采用流行的恒定总和（x+y=const）和恒定机制乘积（Uniswap xy=const）AMM 交易之间的函数，具体来说，该会在曲线的平衡点附近创建一条相对楼梯的曲线，模仿恒定的总和函数，以保持价格相对稳定，又使两端更多的梯度，模仿恒定的乘积函数，这样在曲线的每个点都能够提供流动性；核心实现了低滑点、低交易手续费和低无常损失风险，可以满足巨量稳定币的交易需求。

总结：Curve作为提出了ve治理模型协议，自身拥有信念的业务体系和产品架构，稳定币、ve治理模型、Swap、多链支持等，并且项目当属DeFi板块前几强项目，目前TVL 27亿同样，对于项目方和用户都拥有不可忽视的吸引力，并持续给予平台收益，仍呈持续上涨状态中，可长期关注。

2、赛车场

官网：https://velodrome.finance/

推特：https://twitter.com/VelodromeFi

是 Optimism 上的 AMM 式的原生 DEX，是由 veDAO 背后的团队所推出的，并且受到了 Andre Cronje 推出的 Solidly 的启发，其代币设计结合了 veToken 模型和 Solidly 的（3,3）机制。

平台交易费占0.02%，其协议的velo不仅是NFT形式，还具有投票治理功能。持有veVELO的投票者可以获得所投票的流动性矿池中的所有费用和贿赂，每周收入抗拉的Rebase。其代币模型主要通过原始代币VELO和veVELO进行有效用和治理。VELO主要用于奖励流动性提供者，而VELO代币持有者选择锁定代币VELO可以。锁定这种关系是线性的，例如，100 VELO 锁定 4 年可获得 100 veLO，而锁定 1 年则可以获得 25 veVELO。veVELO 持有者还可以通过投票决定哪些流动性矿池可获得 VELO 奖励，并作为回报获得其参与投票矿池交易所涉及的交易费用和贿赂。

另外持有一定比例的 veVELO 的人可以发起投票添加代币，供其他人投票，团队对投票功能设置了由 Velodrome 的团队 7 名成员和 Optimism 社区的裁判委员会有权废除恶意投票或否决白名单请求，保证系统的稳定性和安全性。

总结：项目作为 Optimism 头部初创 DEX，拥有 1.39 亿异常 TVL，数据表现不错，其代币模型利用 ve(3,3) 治理模型，受到市场用户的关注和认可，且一直稳坐 Optimismt DEX第一把交椅，其代币模型和经济体系也为整个领域带来了新的视角和思考。

3、克洛诺斯

官网：https://chronos.exchange/

推特：@ChronosfiS

是一个基于Arbitrum的去中心化交易所（DEX），旨在通过maNFT LP模型和ve(3,3)提供更稳定、更可持续的流动性，有机会成为Arbitrum的流动性层。

其核心机制通过引入Maturity-Adjusted（MaNFT）概念，将额外的$CHR奖励给予长期提供流动性的LP来进一步推动Ve(3,3)的优势和TVL的价值稳定，还能使TVL更加稳定，而 MANFT 是一种特殊的 fNFT，这些 maNFT 跟踪提供了代币以及自质押 LP 代币的时间期限，随着时间的分割可以，maNFT 增加 $CHR 的总量，最高可在 6 周后达到 2 倍另外平台将锁定期限进行更改为只有 6 个月（0.25 个 veCHR）和 2 年（1 个 veCHR）两个。同时也释放了 chrNFT。chrNFT 共 5555 个，质押 chrNFT 的用户可获取流动性矿池 10%-20% 的交易费用。chrNFT 的销售收入将用于协议金库、CHR 流动性和协议未来发展。

其对于协议而言，将受益者于持续性的、可预测的流动性，流动性提供者需在短期短期和长期机制盈利潜力之间更加谨慎重地权衡选择；同时项目图纸直接从二级市场购买成熟的LP头寸——maNFT来增加协议拥有的流动性。

对于流动性提供者来说，随着时间的推移，他们的收益倍数提高中受益，并且有可能在二级市场上以溢价出售成熟的流动性头寸。

对于 $veCHR 持有者来说，在选票方面的收益将会增加；由于短期内 LP 的流动性存在较高的机会成本，希望获得最终流动性的项目方需要在选票方面投入更多，将进一步激励项目方将更多的启发性引向自己的流动性矿池以吸引LP。

总结：chronos核心基础Arbitrum生态，项目较强创新，同样是利用ve(3,3)机制模型，在基础上增加NFT质押阶段，将用户作为交易流通，项目但获得市场认可度一般，持续需要推动发展，如在五个模型上增加新的动态和用户激励，将更加有效地推动发展。

4、西娜

官网：https://thena.fi/

推特：@ThenaFi_

是BNB链上的初步流动性层，通过资本的高效流动性引导，为新协议和现有协议的上线创建了更简单的流程。

其产品支持多类型板块，互换、永续合约、跨链、法币购买代币以及质押，而其质押激励措施是通过计量权重投票来确定的，平台中周期被分解每周的时期，通过将 $THE 转换为已经代币的个人能够对财富水平进行投票；而财富的数量通过结束周期时进行比例分配机制，其权重投票可以由一个贿赂市场组成，协议在其中进行贿赂行为支持其计量的投票选举票。在周期结束时，投票赞成相关的投票可以领取相关的投票票。

另外在基于 Solidy 投票模型的基础上进行了改进，将允许股东适当补偿流动性提供者的无常损失，同时与协议的核心目标保持一致时即可增加费用产生，进一步激励持有者的投票行为。再在此基础上引入NFT系统，NFT质押者可获得10%-20%的交易费用。

总结：Thena 部署与 BNB Chain 上，当前 TVL 4270 万现，其模式仍然是参考 Curve，同时也在奖励释放上进行了优化，奖励于第 n+2 周领取第 n 周奖励，每周需重新投票，解除了抛压风险，另外就是对选中的协议所期望时收益将增加，项目当前属于缓慢推进中，持续保持运营及做事，可保持长期关注。

5、珍珠

官网：https://www.pearl.exchange/

推特：@PearlFi_

是一个基于Polygon或ve(3,3)的中心化交易所，具有代币化RWA和优质数字资产的深度流动性。通过受贿赂模型驱动，由USDR提供支持，USDR是与计量器对的代币需要的稳定币，珍珠计价USDR的本机已将其重定向到贿赂矿池。

其模型核心通过 Solidly 的贿赂模型进行激励，同样通过锁仓平台 pearl 获得 vePearl，而在此过程中投票人可进行贿赂，贿赂后将获得稳定币 USDR，该算法稳定币为 Tangible 的一种由一篮子代币化收益产生的房地产支持的基础稳定币。Pearl 与 Tangible 合作,借助他们的稳定币 $USDR，允许使用 Solidy 模型从 USDR 进行自动贿赂。USDR 由代币化的房地产支持，提供来自租金收益的 8% 年利率。核心通过用解锁的治理代币激励 LP、将交易费用分配给 veToken 持有者及允许协议释放不平等分配给矿池子并让协议贿赂锁仓代币持有者投票。

总结：建立在Polygon Chain上，通过合作有形，链接RWA资产，实现贿赂资金，同时可以获得真正的房地产收益利率，当前结合RWA取得一定创新，但RWA的实现于需要长周期时间推动，从其他方面看平台核心同样仍然是通过持有和锁定治理代币来提供高效使用和奖励以及持续的流动性发展。

五、总结与未来展望

经过市场体量的不断增长，技术日益成熟，去中心化金融时代加速发展，DeFi经济体越来越具备实质效用及健康生态，我们本文中谈到的ve治理托管模型，通过锁定和收益捆绑，将各方面利益很好的和睦相处；从而使参与者增加更多动力为项目提出真实存在的问题，为协议长期健康发展做出贡献。而治理协议的创新为市场做出了实际有效用；从不同维度贡献了迭代方案。不同的协议根据其在上做了优化和改进；而在经过优化和改进的机制中，也使行业的核心开发者及从业者提升信心，启发了提出了创新理念。

从加密货币行业体系中可以看出ve投票托管模式迈出正确的方向，同时，随着市场参与者对代币设计的影响和持有非流动性头寸的风险越来越明智，如将ve治理模型可进一步解决其恶意治理及硬性锁仓等问题，则可打破用户对于锁仓的抵触心理，同时也可结合杠杆与衍生品结构结合，实现否决的信任效用。