Ethena 的 USDe 会像 Terra 的 UST 一样崩盘吗？ 值得关注的指标

Ethena 的 USDe 是以太坊上的合成美元协议，迅速获得关注，市值超过 20 亿美元。

与传统稳定币不同，USDe 没有实物美元支持，也没有加密的超额质押。 相反，它通过复杂的 Delta 对冲其加密货币质押品的策略来维持与美元的挂钩。

Ethena 的 USDe 注定失败吗？ 2 个值得关注的关键指标

CryptoQuant 的研究主管 Julio Moreno 强调了支撑 USDe 的创新但有风险的策略。 通过用永续期货空头头寸对冲现货加密货币风险，USDe 在“正常”市场条件下产生收益。 然而，这种方法使其面临独特的风险，尤其是融资风险。

在出现负资金利率的极其波动的市场中，资金风险变得至关重要。 这意味着 USDe 持有者可能面临 Ethena 需要支付大量款项才能维持这些头寸的情况。

在与 BeIn加密货币分享的一份独家报告中，莫雷诺为投资者概述了两个重要指标：储备基金相对于 USDe 市值的规模和保留率（产生的收益率再投资于储备基金的部分）。

“随着 USDe 市值的增加，资金支付也变得更大（因为空头头寸也变得更大）。 为了安全地应对在 5 美元、7.5 美元或 100 亿美元的较大市值下出现的巨额负资金利率这一特殊事件，储备基金需要分别增加到约 40 美元、60 美元和 8000 万美元。”莫雷诺写道。

为了最大限度地降低风险，莫雷诺还建议USDe必须将保留率维持在20%以上，这对于充分支持储备基金至关重要。 他强调，这些措施对于 USDe 来说是必要的，以避免陷入导致 Terra UST 崩盘的陷阱。

迅速调整储备基金并根据市场动态保持利率的能力对于 USDe 作为稳定币的可持续性至关重要。 尽管如此，投资者仍必须继续监控储备基金并维持利率以避免风险。

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