CryptoQuant 揭示 Ethena 未来的关键指标及其风险

长话短说

• Ethena 的 USDe 是 Ethena 的稳定币，市值已超过 20 亿美元。
• USDe 没有实物美元支持，也没有加密货币超额质押，而是通过加密货币质押品的 Delta 对冲来维持与美元挂钩的价值。
• 在极度波动的市场中，资金风险变得至关重要，这意味着 Ethena 可能需要支付大量款项才能维持其地位。

Ethena的USDe是以太坊上的合成美元协议，在市场上非常受欢迎，市值超过20亿美元。 与传统稳定币不同，USDe 没有实物美元支持，也没有加密的超额质押。 相反，它通过复杂的 Delta 对冲加密货币质押品策略来维持与美元挂钩的价值。

CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 表示，这一策略涉及通过永续期货空头头寸对冲加密货币现货敞口，以在“正常”市场条件下产生收益。 然而，这一策略使 USDe 面临独特的风险，尤其是在融资方面。

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— 胡里奥·莫雷诺 (@jjcmoreno) 2024 年 4 月 16 日

在出现负资金利率的极其波动的市场中，资金风险变得至关重要。 这意味着 USDe 持有者可能面临 Ethena 需要支付大量款项才能维持这些头寸的情况。

Moreno 表示，投资者有两个重要指标：储备基金相对于 USDe 市值的规模和保留率，即所产生的收益率再投资于储备基金的部分。

避免 Ethena 和 USDe 追随 Terra 的脚步

莫雷诺认为，“随着 USDe 市值的增加，资金支付也会变得更大。 为了安全地应对市值为 5、7.5 或 100 亿美元的巨额负资金利率这一特殊事件，储备基金需要分别增加到约 40 美元、60 美元和 8000 万美元。”

为了最大限度地降低风险，莫雷诺还建议 USDe 必须将保留率保持在 20% 以上，这对于充分加强储备基金至关重要。 这些措施对于避免导致 Terra UST 崩盘的陷阱是必要的。

根据市场动态快速调整储备基金和保留率的能力对于 USDe 作为稳定币的可持续性至关重要。 然而，必须不断监控准备金和保留率，以避免风险。