灰度（GBTC），比特币 ETF 鞋中的鹅卵石？

ETF 中的丑小鸭。 尽管他们的到来带来了强劲的资本涌入并为市场注入了活力，将比特币迅速推向新高，但有一个人似乎正在逆流而上：年长的灰度和他的 GBTC ETF。

矿池塘里有一条大鱼

如果比特币 ETF 自推出以来就取得了成功，但为什么来自灰度的 ETF 却没有获得一致好评呢？ 必须指出的是，灰度比特币信托（GBTC）ETF的管理费无法与新竞争对手竞争，其管理费为1.5%，而竞争对手的平均管理费为0.25%。

不同 ETF 的管理费 – 来源：彭博社

这种情况促使投资者清算其在 Grayscale 的头寸，要么选择 BlackRock 和 Fidelity 等替代品，要么在 2023 年 10 月以来比特币价格上涨后获利了结。

令人印象深刻的是，尽管自 2024 年 1 月以来持续销售了三个月，Grayscale 仍持有 37% 的 ETF，即 314,145 BTC。 举个例子，这相当于比特币总供应量的 1.49%，如今价值 210 亿美元。

ETF 持有的 BTC 数量 – 来源：Checkonchain

这种灰度抛售趋势使得其他 ETF，尤其是排名第一的贝莱德 (IBIT) 和排名第二的富达 (FBTC) 获得了市场份额，分别占据了 33% 和 18% 的供应量。 这种权力转移在 2024 年似乎是不可避免的，特别是如果贝莱德保持这种持续的收购速度的话。

抛售压力准备好在整个周期中跟随我们了吗？

事实上，尽管灰度持有的 BTC 数量大幅下跌（-49%），但其持有的价值并未受到同样的影响，仅下跌了 28%，从 280 亿美元跌至 200 亿美元。 。

这种弹性在一定程度上可以归因于 BTC 价格的上涨，这可能会激励 GBTC ETF 持有者在整个周期中等待卖出并逐渐获利了结。

显然，管理费如此之高，追求利润最大化是合乎逻辑的。

GrayScale 持有的 BTC 的美元价值 – 来源：Checkonchain

这种情况虽然乍一看不是很令人兴奋，但实际上令人鼓舞，因为它表明了 ETF 持有者对比特币继续进步并创下新高的能力的信心。

GBTC ETF 是市场的权重吗？

即使 GBTC ETF 的交易量有时超过其他比特币 ETF，这种抛售压力通常会被后者的资本流入所吸收，自去年 1 月到来以来，创造了约 360 亿美元的正流入。

尽管如此，这也不是一件可以掉以轻心的事情。 从图中我们可以看到，GBTC ETF 在市场资金流出中仍然占据着重要地位，约占总交易量的 33%。

GBTC ETF 在市场流入和流出资本流量中所占份额的表示 – 来源：Checkonchain

显然，它们并不是当前价格波动的唯一原因。 其他因素，例如地缘政治事件、宏观经济波动以及长期投资者和矿工的行为，也可能导致这种动态。

例如，图中蓝色部分，我们看到长期投资者流出的资金远大于 GBTC ETF 部署的资金（占总量的 66%）。

此外，只要竞争对手 ETF 能够单独应对这种抛售压力，就表明市场存在一定的弹性和平衡。

综上所述，尽管 GBTC ETF 具有显着的市场影响力，但其影响力被其他 ETF 提供流动性补偿的能力所抵消。 尽管如此，由于仍有 300,000 BTC 可供支配，这些 ETF 的持有者可能会在整个牛市周期中继续抛售，以利用比特币价格上涨的机会，从而保持持续的抛售压力。

最终，尽管灰度因其 ETF 的权重而仍然是重要参与者，但随着我们在牛市中取得进展，其影响力可能会减弱。

文章灰度 (GBTC)，比特币 ETF 鞋中的鹅卵石？ 首先出现在《Journal du Coin》上。