CryptoQuant 警告称，USDe 持有者应监控 Ethena 的储备基金以避免风险

• 在资金利率为负的情况下，只有 USDe 的市值低于 40 亿美元，Ethena 当前的储备基金才能可持续。
• Ethena 通过代币化的“现金和套利交易”产生收益。
• CryptoQuant 表示，如果出现熊市，Ethena 需要将保留率维持在 32% 以上。

数据提供商 CryptoQuant 表示，USDe 持有者应监控该项目的储备基金，以避免与潜在负资金利率相关的风险。

USDe 稳定币背后的公司 Ethena Labs 目前向在该平台上质押 USDe 或其他稳定币的投资者提供 17.2% 的年收益率，这是过去 7 天的滚动平均值。 收益率是通过代币化的“现金套利”交易产生的，该交易涉及购买资产，同时做空该资产以赚取资金支付。

融资是使衍生品交易所的资产价格接近标的资产的一种方式。 在牛市中，多头头寸持有者支付空头头寸，在熊市中反之亦然。

以太坊资金费率 (CryptoQuant)

CryptoQuant 警告称，当资金利率长期为负值时，Ethena 的空头头寸将需要向持有多头头寸的人支付大量款项。

Ethena 为此目的已向储备基金分配了资金，但如果 USDe 的市值继续增加，该基金将必须大幅增长。

CryptoQuant 的一份报告以合并升级和 FTX 崩盘后的以太坊 (ETH) 融资利率为例表明，只有当 USDe 的市值分别低于 40 亿美元和 30 亿美元时，当前 3270 万美元的储备基金才能维持融资支付。 USDe发行两个月后市值已升至23亿美元。

该报告补充说，Ethena 的保留率（即分配给储备基金的收入部分）需要根据融资率保持在一定水平以上，才能保持可持续性。

报告称：“为了让 Ethena 能够承受熊市时期。” “它需要将保留率维持在 32% 以上。 这将使储备基金足够大，以抵御熊市期间极端负资金利率的影响。”报告补充道。

帕里克希特·米什拉编辑。