中國央行發行的數字貨幣具備投資價值嗎？

一、我國央行數字貨幣研發又出新成果

8月10日，第三屆中國金融四十人伊春論壇在黑龍江省伊春市舉行。在這場論壇中，中國人民銀行支付結算司副司長穆長春表示，央行數字貨幣(DC/EP)的研究已進行五年，現在已經「呼之欲出」。簡單介紹一下這次會議：這次會議主要介紹了央行發行數字貨幣的運營模式，並且有一個亮點在於：我國央行發行的數字貨幣，也許不會採用區塊鏈技術，也不會單一的依靠某類其他技術，之所以這麼做，主要在於目前區塊鏈技術處理速度無法滿足現實需求。因此，央行也許會融合多種技術來設計數字貨幣。

我國央行對於數字貨幣的探討由來久矣。2014年，央行成立了數字貨幣研究小組，此後的五年里，頻頻召開數字貨幣研討會、招募區塊鏈與數字貨幣研發人才、在各類金融會議中發表很多有關數字貨幣的言論、申請數字貨幣專利…有媒體查詢國家知識產權專利查詢系統，截止2019年8月，央行數字貨幣研究所申請的數字貨幣專利高達74項。五年以來，我國央行數字貨幣不斷推進發展，從無到有，目前的研發框架逐漸明朗，輪廓也逐漸清晰。

儘管我國是央行數字貨幣研發之路的先行者，但面臨的競爭著實不小。因為世界多個國家都有涉足央行數字貨幣研發，央行數字貨幣研發行為已經變成一場世界級的「長跑比賽」。甚至巨頭公司也在「覬覦」數字貨幣這塊「大蛋糕」。但是從Facebook發幣的情況來看，巨頭公司發幣用於日常支付肯定是不現實的，真正能用的、能流通且受到法律承認的數字貨幣只能是央行數字貨幣。

二、央行數字貨幣是什麼？

央行數字貨幣研發已經是一種趨勢，那麼它到底是什麼呢？和目前相對成熟的比特幣、以太坊等主流幣相比，有什麼本質上的差別呢？事實上，目前對於央行數字貨幣的定義，各國家並沒有達成統一的共識。也就是說，並沒有一個統一的標準來界定央行數字貨幣的定義。

不過，中國央行數字貨幣研究所前所長姚前曾在一片文章「數字貨幣的前世與今生」中，做過相關討論。姚前提到：「2018年，國際清算銀行（BIS)的一篇報告中給出了一個比較有意思的定義，它使用的是排除法來定義『央行數字貨幣』的，它將目前存在的各類支付工具進行匯總，然後判定哪些不是央行數字貨幣，一一排除後，剩下的就是央行數字貨幣。」

不管怎麼排除，央行發行的數字貨幣大致上只有兩種可能：一種可能是基於賬戶的央行數字貨幣，這意味著：中央銀行賬戶向社會公眾開放，允許社會公眾像商業銀行一樣在中央銀行開戶，這就相當於中央銀行開發了一個類似於「支付寶」一樣的應用，我們可以在上面註冊賬號；另一可能是以比特幣這種技術發行代幣，這類代幣可以批發和零售。

就目前來看，我國央行並沒有完全採用上述兩種思路，根據穆長春透露，我國央行不直接向公眾發行數字貨幣，而是採用「雙層運營體系」，即：人民銀行先把數字貨幣兌換給銀行或其他運營機構，再由這些機構兌換給公眾。央行不設置技術路線，不一定依賴區塊鏈，將充分調動市場力量，通過競爭實現系統優化。（說白了，就是哪家開發機構能夠在技術手段上滿足央行數字貨幣的需求，就採用哪家機構。）

三、我國央行數字貨幣的使用場景是什麼？

介紹完運營模式，我們介紹一下我國央行數字貨幣的使用場景是什麼。

根據穆長春在會議上的講話，我國現階段央行數字貨幣的設計，更加註重的是M0替代，而不是M1、M2替代。這裡簡單介紹一下M0、M1、M2是什麼意思：

M0是流通中的現金，相當於我們手中的現鈔，

M1相當於現鈔+銀行活期存款，

M2相當於現鈔+銀行活期存款+定期存款等其他具備購買力的貨幣形式。

我國央行數字貨幣主要注重M0替代，主要在於現有的M0容易匿名偽造，存在用於洗錢、恐怖融資等風險。央行數字貨幣將設計一套既能夠保持現鈔的屬性和主要特徵，也能夠滿足便攜和匿名性。

因此，既然主要注重M0，那麼我國央行數字貨幣的一個最基本的使用場景就是用於零售和小額支付。說白了，就是替代實物現金。可能有人要問，現在我們出門也不拿現金呀，而是用微信支付、支付寶支付。的確是這樣，但是我們現在使用的微信支付、支付寶支付和央行數字貨幣是有本質區別的：

我們現在使用的微信支付、支付寶支付其實也是基於現金，並沒有脫離銀行賬戶（微信、支付寶這些這些第三方支付公司基本上是以託管用戶資金的形式存在銀行的賬戶里，所以並沒有脫離現金和賬戶）；而央行數字貨幣並不基於現金和賬戶，就目前已知的消息來看，我國央行數字貨幣可以脫離傳統銀行賬戶，來實現價值轉移，降低交易環節對賬戶的依賴程度。

四、央行數字貨幣有什麼作用？

對於比較發達的國家來講，央行數字貨幣能夠有助於維護金融支付體系的安全性，優化現有的金融服務，更加高效地制定和執行貨幣政策。拿我們國家來講，目前，我們使用實物現金的頻率越來越低，大部分人都選擇微信支付、支付寶支付等第三方支付方式，現金的流通大大減少。依賴於第三方支付方式固然比較方便快捷，但是存在著隱私泄露和黑客攻擊等風險，一旦出現這些問題，不僅對我們個人的資金產生威脅，還會對國家金融市場造成重大損失（畢竟交易量太大了）。

對於欠發達的國家來講，央行數字貨幣能夠增強本國的「金融普惠」，特別是對於一些貧困國家來講，央行數字貨幣能夠提升小額貸款效率，從而對解決國家貧困人口的經營、生產問題有著重要作用。（上世紀七八十年代的「孟加拉鄉村銀行」已經驗證了小額信貸對於消除貧困的突出意義）。目前，厄瓜多、突尼西亞、烏拉圭等欠發達國家都已經推出了本國的央行數字貨幣，大概正是出於這一原因。不過需要注意的是，這些欠發達國家由於技術水平有限，發布的央行數字貨幣大多藉助於國外研發團隊。

此外，央行數字貨幣能夠加大本國央行在貨幣領域的影響力，增強本國貨幣的抗風險能力，特別是對於一些遭到經濟制裁和通貨膨脹的國家來講，發布央行數字貨幣或將成為一種「破局行為」。目前，一些遭到經濟制裁和通貨膨脹的國家民眾更樂於將自己的資產兌換成比特幣等主流數字貨幣，但是比特幣等主流數字貨幣畢竟波動性比較大，如果這些國家推出自己的央行數字貨幣，或許能夠降低市場波動性帶來的資金損失。

五、央行數字貨幣有投資價值嗎？

央行數字貨幣可能不具備投資價值。因為既然是投資，肯定以獲利為目的。而央行數字貨幣屬於國家行為，它必須具備貨幣性和穩定性，主要應用場景在於日常生活中的支付行為。因此，央行數字貨幣不會像比特幣那樣價格波動巨大，那麼就無法通過「低買高賣」來賺取投資回報，所以，央行數字貨幣並不具備投資價值。