交易所角色的演變

數字資產交易平台的作用已經遠遠超出了安排買賣雙方之間交易的論壇。

這種擴展的角色帶來了來自投機交易者和投資者的一系列不斷發展的期望。他們必須了解交易平台的多面性，以及數字資產項目，平台和支持機構（稱為流動性專家或指定做市商）之間合作的不同方面。

我在北美和亞洲一些頂級數字資產機構（例如Gemini，BitMax.io等）的專業經驗使我對交易平台和流動性專家之間有時引起爭議的聯繫有了獨特的見解。接下來的內容旨在解釋每個機構在快速發展的數字資產生態系統中扮演的特定角色。

交易平台和「交易所」的作用

交易平台或「交易所」充當公用事業，以促進買賣雙方之間的互動。交易平台上的市場參與者從以利潤為導向的交易員到功利主義交易員不等。交易平台在數字資產生態系統中的作用已經超越了傳統的市場對手，已經涵蓋了「貿易便利化」的所有方面，包括交易所，清算和結算以及託管業務。因此，將Binance，Coinbase或BitMax.io之類的平台稱為「交易所」是不恰當的說法，因為每個平台均是一站式交易平台：交易，清算，結算，存款和取款。

「山寨幣」的日益普及帶來了交易平台的另一角色：交易者進入新資產的入口。因此，鑒於高質量的項目往往會吸引新客戶進入其各自的平台，因此平台之間相互競爭以「首次上市」。許多平台鼓勵上市項目利用諸如營銷公司和流動性專家之類的外部機構的服務來促進上市後的成功。實際上，BitMax.io要求所有「主要上市」項目都有一個上市策略，該策略包括在平台上上市之前和之後的市場營銷和流動性支持。 BitMax.io團隊認為，這種整體上市方法對於培育敬業的項目社區和有效的市場交易至關重要。一個項目願意為支持這些第三方機構而進行再投資的意願，是BitMax.io團隊用來確定要在平台上列出哪些項目的眾多指標之一。

這種整體上市方法並非數字資產生態系統所獨有-例如，尋求首次公開募股（「 IPO」）的私人公司利用金融機構作為「承銷商」的服務來協助營銷工作，發行和活躍的流動性在紐約證券交易所，納斯達克或BATS等交易所上市之前和之後的準備金。

儘管採用整體上市方式，但資產的基本價值（即資產或其關聯的區塊鏈網路提供實用程序的能力）是項目上市後長期成功和價格行為的關鍵決定因素。有效的營銷可以提高對資產效用的認識，而戰略性流動性撥備可以提高交易效率，但是該項目本身僅通過實現路線圖裡程碑，開發創新技術以及發展資產的底層網路以支持其效用來創造價值。

一些社區變得越來越依賴交易平台來「列出暴漲出的資產」，並且經常譴責那些列出了上市後價格行為不佳的資產的平台。儘管這無疑是在許多加密貨幣投資社區中佔主導的猖the的「快速致富」心態的癥狀，但這完全是對交易平台角色的錯誤描述。如前所述，數字資產交易平台實質上是促進各種參與者之間交易的公共設施。交易平台不是投資顧問，當然也不為他們列出的每種資產的未來表現提供保證。儘管平台確實有責任對質量清單項目進行盡職調查和了解您的客戶（「 KYC」），但平台上列出的每種資產的價格最終取決於買賣雙方互動的意願。在市場上彼此競爭（即供需）。供求的市場力量是由資產的基本價值驅動的，而交易平台對此沒有影響

流動資金專家的作用

流動性專家或指定的市場莊家是與項目簽約的交易機構，旨在在平台上資產上市後提供流動性（出價和報價）。一些專家會為他們的服務和大多數交易收取經常性費用，這些交易都是由項目本身提供的資金（「交易資金」）進行的。如果專家能夠通過交易和股票損益（「 PnL」）的組合有效地增加交易資本，那麼大多數專家都會受到「績效費」的激勵，其中規定了補償。

流動性專家的目標是提高資產的交易效率。通過提供戰略性流動資金提供便利，這反過來又為其他市場參與者提供了在最小的市場影響下進行買賣的機會-有效地在市場上創造了積極的外部性。流動性專家的一個相關價值主張是，隨著交易員評估新上市資產的基本價值（即資產或其相關網路提供效用的能力）時，有助於有效的價格發現。

因為流動性專家的目標是提高交易效率，所以交易機構將專門提供流動性，而不是獲取流動性。因此，專家不可能「暴漲送」或「拋售」資產的價格，因為他們的交易不會也不應該像市場上獲取流動性的激進命令那樣具有市場影響或「移動市場」。除此之外，為了影響價格而買賣資產（「 pump」或「 dump」）被廣泛認為是一種操縱市場的策略；因此，機構級別的流動性專家不太可能採取這種策略。

與簽約流動性專家有關的風險與限制

儘管流動性對數字資產市場的健康起著至關重要的作用，但與流動性專家簽約既不是「銀彈」，也不是保證項目長期成功實現代幣表現的催化劑。與流動資金專家簽約有一系列獨特的風險。最緊迫的是專家用來提供流動性的交易資金縮水。發生這種情況的原因可能是以下兩種，或者是以下兩種原因的組合：

• 如果專家處於太多交易的「失敗端」（即低價賣出和高價買入），則緩慢貶值了交易資本的價值。為了進一步擴展這一點，可以將交易視為一種「零和博弈」，其中一方只能以另一方為代價獲勝。為了提高市場效率，專家可能會以不合時宜的價格買賣資產，從而有利於其他追求利潤的交易者（在這種情況下為「贏家」）。
• 如果看跌情緒導致對資產的巨大拋售壓力，並侵蝕了交易者的購買意願。如果發生這種情況，專家將是唯一有購買資產意願的商人。如果大量上漲的賣方不平衡不堪重負，並隨後使市場對專家不利，則他們的購買訂單將執行，並且新建立的頭寸將導致書面損失。

為了減輕與交易保證金提取相關的風險，項目為流動性專家提供了關鍵指標的透明性，例如循環供應，代幣的投資者成本基礎和歸屬時間表。對於流動性專家來說，完全訪問有關這些指標的準確信息至關重要。通過訪問此信息，專家可以以知情的方式估計資產和交易的公允價值（即避免被訂單流失衡所淹沒），並適當估計資產定價中的各種支持和阻力水平。根據這些估計，專家可以在任何時間點主動或保守地提供與資產價格相關的流動性。

項目未能披露有關流通量，代幣的投資者成本基礎和歸屬時間表的準確信息，可能導致不利的信息不對稱，其中，專家可能在不知情的情況下以不合時宜的價格進行交易，從而有利於其他追求利潤的交易者。在最壞的情況下，上漲的賣方訂單不平衡可能會反覆使專員感到不知所措。這種「有毒」的訂單流會大量消耗交易資金。

對沖交易資金提取風險的另一種方法是，通過根據市場條件和走勢通過潛在的有利可圖的交易（即低價買入，高價賣出）來鼓勵流動資金專家收取業績費，以鼓勵交易存款的保存或增長。這種類型的激勵結構可能會鼓勵專家以更大的判斷力進行保守交易，而不是始終提供強大而有彈性的流動性以提高交易效率。

結論

總而言之，數字資產交易平台的角色不斷演變，帶來了來自投機交易者和投資者的更多期望。平台可以與諸如流動性專家之類的外部貿易機構形成協同關係，以支持項目；但是，從本質上講，這些平台是與價格無關的論壇，可以安排買賣雙方之間的交易。上市後具有積極價格波動的項目（即「上漲」的項目）當然可以成為強大的客戶獲取工具；在交易平台或任何流動性專家都不會採取操縱策略的範圍內，必須保持一種現實的觀點，即交易平台或任何流動性專家對資產價格的影響。

BitMax.io團隊將繼續增強其對所有將來列表的盡職調查和要求；但是，儘管任何平台的上市過程都具有強大的性質，但無疑會有不滿意的項目和投機者。作為BitMax.io業務開發負責人，我將繼續就交易平台的多面性以及與流動性專家進行合作的利弊兩方面對項目進行教育。最重要的是，我和BitMax.io團隊將堅定不移地致力於使我們的社區吸取過去的成功和失誤，以繼續將該平台發展成為世界領先的機構。