戛然而止金融股一天跌去 5600 億，四大殺跌原因浮現監管層出面澄清利空傳聞，A 股後市會如何演繹

發表於 2020年7 月11日星期六上午 4:23:18

經過數個交易日的瘋狂之後，大盤終於降溫了。

截至本周四，滬指連漲 8 天。但 7 月 10 日風向突然，藍籌股急速殺跌，大盤漲勢戛然而止。上證指數跌近 2%，止步 8 連漲；創業板指漲 0.75%。大金融板塊全面回調，金融股市值蒸發約 5600 億元。在美元指數走強的背景之下，前面有起色的資源股也普遍走低；免稅店、病毒防治概念逆市爆發。兩市成交額超 1.6 萬億。

與此同時，北向資金也突然轉向。7 月 10 日，北向資金全天實際凈賣出約 44 億元，7 月以來首次凈賣出，本周累計凈買入金額達 282 億元。如無意外，很多槓桿資金也應該已經從金融股提現。在大盤狂跌之後，監管層面緊急澄清。據中國基金報報道，監管層未對「單只基金首募規模不得超過 300 億」作出窗口指導，也並未對基金首募規模作出任何限制。那麼，行情為何突變？市場又是否還有機會呢？

金融股引領殺跌

近期的市場，在金融股的推動下，來了一波瘋牛走勢。一些券商股甚至在短短數個交易日出現翻倍行情。然而，這一波行情也著實來得有些突然。從政策層面來看，7 月 1 日也只有央行下調再貼現利率、再貸款利和國務院允許地方專項債補充中小銀行資本金。但行情還是來了。這可能是幾個月增持的一次總爆發。然而，從經濟的基本面來看，發動牛市的基礎並不紮實，市場上一些關於牛市的理由也比較牽強。瘋牛狀態的持續性歷來也不夠。所以，調整還是來了。

從下跌的結構來看，大金融充當了殺跌主力。據 WIND 數據，金融股整體蒸發約 5600 億元。

與此同時，北向資金的態度也發生了重大轉變。全天凈流出約 44 億元，屬 7 月首次凈流出。不過，按照目前的規模，7 月份的凈流入水平仍超過 6 月全月。

盤面上一個值得注意的現象是，北向資金賣出深市的力度比滬市的要大，但創業板股票卻出現了逆市上漲的情況。醫藥醫療的再度崛起，支撐了創業板的上漲。

資金面緣何生變

首先，7 月 9 日晚上出現批量減持計劃。其中，國家隊屬性資金社保基金和大基金突然出手，社保將減持中國人保約 73 億，大基金將減持太極實業，匯頂科技等股票。另外還有將近 80 份大小非減持公告發布。

其次，7 月 10 日盤中突然傳出，權益類基金獲批受限的消息。雖然，隨後有闢謠的消息出台，但市場人士的情緒還是受到了衝擊。有業內人士指出，這些消息最後能不能成為現實不重要，重要的是這種聲音給股民心態帶來了重大影響。其實，這一輪大漲，各種理性的聲音一直存在，但最終大家看的還是監管層面會有什麼動作。就像之前王府井，可以連續拉漲停板，這在前幾年是不可相像的。

第三是外圍市場環境出現了一些變化。雖然四五月份，歐美股市反彈足夠多，力度也很大。但隨著疫情的發展和國際爭端的不斷深化，各主要市場走向了滯脹行情。有分析人士指出，按照目前這種經濟格局，即使貨幣超級寬鬆，但歐美股市繼續走牛的可能性並不大。

第四，最值得注意的一點是，全球的流動性源頭可能正在收緊。美聯儲美東時間 7 月 9 日公布的數據顯示，截至 7 月 8 日，美聯儲總資產負債表規模下跌約 880 億美元至 6.97 萬億美元，一周前為 7.06 萬億美元。且其回購的使用規模降至零，這是逾 11 年來最大的單周降幅，主要原因是未償回購協議餘額從一周前的 612 億美元降至零。這是 10 個月來銀行首次沒有通過回購協議向美聯儲尋求這一重要的短期資金來源。

A 股是否還存在機會？

那麼，A 股是否還存在機會？答案應該來說，大概率是肯定的。不過，這機會可能由全面變成了結構性。

首先，特別國債將於七月中旬發行完畢。屆時，穩經濟的動作會更加明顯。而近期國債收益率上行也是因為資金面受到了部分擾動。隨著特別國債發行完畢，資金利率存在下行的可能性。若資金利率最終下行，成長股的估值空間又會打開。

其次，6 月 CPI 同比 2.5%，結束了今年前幾個月快速回落的趨勢，小幅回升 0.1 個百分點。翹尾為 3.3%，新漲價和上個月的一樣，還是-0.8%，也就是說 6 月 CPI 同比回升全部由翹尾貢獻。6 月 PPI 環比轉正，主要由上游和中游貢獻。粵開證券首席經濟學家李奇霖表示，6 月 CPI 和 PPI 的同比都出現回升，並沒有改變通縮趨勢。

在這樣一種趨勢當中，信用突然收緊的可能性並不高。從六月份社融數據來看，再度大超預期，這可能也是這一波行情發動的重要原因。中國 6 月社會融資規模增量為 34300 億元，預期 30500 億元，前值 31907 億元。

第三，從歷史經驗來看，在成交量持續突破一萬億之後，行情突然轉弱的可能性並不高。市場的隱含波動率會下行，但不會突然下行，還會維持在高位一段時間。在這段時間，結構性的機會依然存在。2019 年年頭的市場如此，此前的行情亦是如此。

第四，從改革的角度來看，資本市場改革的方向並不會發生變化。未來註冊制、T+0 以及衍生品市場的發展依然會到來，航母級投行也是既定目標。而從市場結構來看，無論是免稅店、科技創新，還是信創、區域發展中的大城市群建設等莫不如此。

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