Crane NXT, Co. 1Q23 業績超預期； 提高 23 財年指導

插圖計算機鍵盤，數字未來。 （照片來自 Viennaslide/Construction … [+] 攝影/阿瓦隆/蓋蒂圖片社）

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2023 年 5 月 10 日，Crane CR NXT XT, Co.（紐約證券交易所代碼：CXT，49.21 美元；市值：27.9 億美元）公布了 23 年第一季度的訂單、銷售額和營業利潤率超出預期的業績。 對於 23 年第一季度，銷售額同比下跌 1.1%（不變貨幣或 CC：+2.7%）至 3.291 億美元，高於市場普遍預期的 3.179 億美元。 Crane 支付創新 (CPI) 收入同比增長 6.0%（CC：+10.0%）至 2.238 億美元，強於預期，而 Crane 貨幣銷售額同比下跌 10.5%（CC：-13.5%）至 1.053 億美元，符合預期。 調整後營業收入下跌至 7680 萬美元（2022 年第一季度：9380 萬美元），而相應的利潤率同比下跌 484 個基點至 23.3%。 由於強勁的定價和積極的組合，CPI 調整後的營業利潤率增長 420 個基點至 30.1%，而由於美國紙幣產量下跌和低利潤率組合，Crane Currency 調整後的營業利潤率大幅下跌至 20.1%（2022 年第一季度：31.9%）。 調整後的 EBITDA 為 8800 萬美元，相應的利潤率為 26.7%。 調整後凈收入為 5540 萬美元，相應利潤率為 16.8%。 調整後每股收益為 0.97 美元，高於市場普遍預期的 0.74 美元。

Crane NXT 價格表現和分拆細節

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對於 23 財年，CXT 將其調整後的每股收益指引上調了 0.10 美元至 3.75 美元至 4.05 美元。 核心銷售增長預計為 +2.0% 至 4.0%。 調整後的營業利潤率預計為 27.0%，而調整後的 EBITDA 預計約為 3.75 億美元。 公司費用預計為 5000 萬美元，而營業外費用預計將增至 5000 萬美元。

2022 年 3 月 30 日，多元化工業產品製造商 Crane Holdings Co. 宣布計劃拆分為兩家上市公司：Crane Co. 和 Crane NXT。 Crane Co. 將保留 Aerospace & Electronics 和 Process Flow FLOW Technologies，而 Crane Holdings Co.（母公司）將持有 Payment and Merchandising Technologies。 該交易對 Crane Holdings 股東而言是免稅的，但收到的現金代替零星股份除外。 分拆比例為 1:1，每位 Crane Holdings 普通股持有人每持有一股 Crane Holdings 普通股，在 2023 年 3 月 23 日的股權登記日持有一股 Crane Co. 普通股。於 2023 年 4 月 3 日完成。Crane Co. 於 2023 年 4 月 4 日開始正常交易，股票代碼為「CR」，而 Crane Holdings 成為 Crane NXT Co.，股票代碼為「CXT」。 股東現在擁有兩家公司100%的股權。

關鍵數據及前5名股東

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估值與推薦

我們維持 Crane NXT (CXT) 的買入評級，修訂後的目標價為每股 58.00 美元（此前為 53.00 美元），基於 5 月 11 日的收盤價，潛在上漲空間為 17.9%。 我們相信，CXT 的 CPI 業務將因其在遊戲和金融服務終端市場不斷發展的支付技術而經歷持續增長。 此外，較弱的 Crane Currency 預計將受益於國際對 RAPID 視覺紙幣防偽技術的需求增加，以及強勁的訂單積壓。

電話會議的主要亮點

• 對於 23 年第 1 季度，CXT 實現了 0.97 美元的調整後每股收益，這是受核心銷售額增長 3.0% 和調整後 EBITDA 利潤率約為 27.0% 的推動。 同時，積壓訂單也增加了 34.0%。

• Crane Payment Innovations 的核心銷售額增長了 10.0%。 此外，在 Crane 業務系統的嚴格執行和持續改進的推動下，其利潤率增長了 420 多個基點，達到 30.1%。

• Crane 貨幣在本季度的訂單率和積壓訂單增長顯著增加，與上一年相比，核心訂單增長了 36.0%，積壓訂單增長了 132.0%。

• CXT 在推出創新產品方面處於技術領先地位。 2023 年第一季度，Crane Currency 推出了 RAPID Vision，這是一種紙幣防偽技術，具有世界上第一個用於紙幣的多色微光學防偽線。 該產品提供範圍更廣的完全可定製的多色運動效果，同時保持 Crane Currency 現有產品久經考驗的耐用性、易印刷性和引人注目的運動。

• Crane Currency 在國際貨幣業務中表現良好，本季度積壓訂單增長 132.0%，並憑藉其紙幣防偽功能繼續獲得新的市場份額。 Crane Currency 已將 RAPID HD 微光學防偽線用於伊拉克和阿根廷的高面額鈔票。 Crane Currency 還獲得了世界上第一個同時具有 MOTION SURFACE 和 RAPID HD DETECT 功能的鈔票系列，該系列將於 2024 年推出。

• CPI 在歐洲推出用於處理支付和移動交易的ALIO PRO 終端，並與用於EV 充電應用的Simplify 雲管理平台配對。

• CXT 的目標是在未來五年內通過有機增長和併購相結合，將其業務收入增加到 30 億美元，同時保持 20.0% 的高營業利潤率和約 100.0% 的自由現金流轉換。 在投資其核心業務、提高卓越運營並執行行之有效的併購戰略以實現其投資組合多元化的同時。

• CXT 預計將實現中個位數以上的增長，同時保持凈債務與 EBITDA 的槓桿率保持在 1.7 倍左右的低水平，目標是保持在 3.0 倍以下。

• Crane Currency 在本季度擁有穩定的現金流，預計今年調整後的自由現金流轉換率約為 100%。 CXT 強大的資本結構，現金約為 2.7 億美元，總債務約為 9 億美元。 由於凈債務與 EBITDA 的比率約為 1.7 倍，該公司擁有約 10 億美元的併購能力和部署資本以最大化股東回報的靈活性。

• CPI 的業務驅動因素中心化在自動化和生產力上，最近供應鏈的改善預計將推動今年該部門的強勁表現。 Crane Currency 正在繼續獲得市場較低的產量，因為它準備推出新設計的鈔票。

• 由於 2023 年利息支出增加，CXT 將其調整後每股收益指引的中點上調 0.10 美元至 3.75 美元至 4.05 美元，但被較高的利潤率和預期核心增長可能處於 2.0% 至 4.0% 的上半部分所抵消範圍。

23 財年指南

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總體結果

1Q23

對於 23 年第一季度，銷售額同比下跌 1.1%（不變貨幣或 CC：+2.7%）至 3.291 億美元，高於市場普遍預期的 3.179 億美元。 Crane Payment Innovation (CPI) 收入同比增長 6.0%（CC：+10.0%）至 2.238 億美元，強於預期，而 Crane Currency（CC）銷售額同比下跌 10.5%（CC：-13.5%）至 1.053 億美元，與預期一致期望。

調整後營業收入下跌至 7680 萬美元（2022 年第一季度：9380 萬美元），而相應的利潤率同比下跌 484 個基點至 23.3%。 由於強勁的定價和積極的組合，CPI 調整後的營業利潤率增長 420 個基點至 30.1%，而由於美國票據產量下跌和低利潤率組合，CC 調整後的營業利潤率大幅下跌至 20.1%（2022 年第一季度：31.9%）。 調整後的 EBITDA 為 8800 萬美元，相應的利潤率為 26.7%。 調整後的凈收入為 5540 萬美元，相應的利潤率為 16.8%。 稀釋後每股收益為 0.97 美元。

2023 年第 1 季度總體業績

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投資論文

Crane NXT：一家在全球支付和貨幣市場處於領先地位的純工業技術公司

Crane NXT 擁有差異化的支付技術，並一直專註於創新，使其成為利基自動化支付解決方案市場的市場領導者。 此外，它具有通過合併和收購擴大其全球市場範圍的巨大能力。 該公司在約 70 億美元的市場中擁有約 20.0% 的收入市場份額，預計其核心收入在未來五年內每年將實現中個位數的核心增長。 此外，該公司擁有約 100.0% 的自由現金流轉換情況，使其在財務上與中型工業技術同行保持一致。 此外，它擁有極具吸引力的業務組合，其 40% 的收入是經常性產生的，為可持續的收入增長奠定了基礎。 符合長期長期業務趨勢的支付技術有望具有長期盈利增長潛力和可持續的利潤率。 此外，CXT 預計將與同行一起分配股息，從而為投資者帶來豐厚利潤。

Crane NXT：支付技術的發展趨勢推動增長

預計支付技術業務將隨著技術的發展而增長，例如最近推出的基於高級演算法的圖像識別軟體來驗證產品。 它引入了創新的 ALIO PRO 終端，結合 Simplify 雲管理平台來處理信用卡和移動支付交易，這種集成專門針對整個歐洲的電動汽車充電應用程序實施。 在支付技術方面，特別是在遊戲領域，CXT 最近隨著新賭場的開業和將新客戶轉化為他們的解決方案而取得了增長。 據估計，新的創新技術加上新的客戶增加將共同推動 CXT 支付創新子細分市場的增長。

Crane NXT：推動 Crane Currency 國際需求的創新技術

鶴幣業務主要依賴政府訂單的需求。 對於 23 年第一季度，該子部門有約 132% 的訂單積壓，這意味著可以實現 23 財年的目標。 雖然預計 2023 年其國內市場（美國）增長將溫和，但到 2024 年，由於 10 美元、20 美元和 50 美元的新系列重新設計預示著巨大的增長潛力，預計美國政府貨幣需求將出現反彈。 在國際上，預計增長將受到新興市場的推動，新興市場對 CXT RAPID HD 微光學安全鈔票的需求很高，以解決偽鈔問題。 最近推出的下一代技術 RAPID Vision 也擁有大量客戶，主要是世界各地的中央銀行，預計將推動公司的訂單積壓。

估值

Crane NXT（存根實體）

Crane NXT (Stub) 憑藉其在自動支付市場的差異化產品和創新技術，有望實現健康的收益增長並獲得可持續的利潤率。 就收入而言，該公司擁有約 20.0% 的市場份額（總市場規模：70 億美元），從長遠來看有望增長。 CPI 將在 ALIO PRO 等不斷發展的技術以及遊戲和金融服務等終端市場的健康客戶渠道中繼續增長。 Crane Currency 預計將因國際對其 RAPID Vision 技術的需求而積壓健康訂單。 此外，作為一個獨立的實體，公司可以將其資本用於構建創新技術並更有效地為客戶服務。

我們將 Crane NXT 與其他從事支付技術業務的上市同行公司進行比較，例如 Global payments、Worldline、CCL industries、Gates Industries、Altra Industrial Motion AIMC、ESCO technologies、Brady BRC Corporation、Helios Technologies、Nayax Ltd 和 Cantaloupe Inc。

我們對 CXT 的估值為 2.2 倍的 EV/Sales 倍數，與同行中值和 EV/Adj 相比有折扣。 EBITDA 為 13.0 倍，考慮到卓越的增長和回報率，這是溢價。 因此，我們得出的平均企業價值為 40 億美元。 隨後，我們扣除 6.3 億美元的凈債務（截至 2023 年 4 月 4 日）和 2000 萬美元的養老金負債，得出隱含的股權價值 33 億美元。 考慮到約 5730 萬的稀釋流通股，我們得出的目標價為 58.00 美元（此前：每股 53.00 美元），較 5 月 11 日的收盤價上漲 17.9%。 我們重申對 CXT 的買入評級。

使用混合 EV 銷售和 EV 對 Crane NXT（存根實體）進行估值 Crane NXT 敏感性分析 … [+] EBITDA倍數

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公司介紹

起重機 NXT 公司

總部位於特拉華州的 Crane Holdings, Co. 在分拆後進行了更名，現在更名為 Crane NXT, Co.身份驗證、自動化、現場服務、遠程故障排除和提高生產力的軟體。 憑藉其技術實力，Crane NXT 脫穎而出，並有能力利用各種快速發展的相鄰行業的自動化、安全性和生產力等長期趨勢。