加密货币基金表现优异 – 你不应该感到惊讶

Josh Gnaizda是加密货币Fund Research的创始人。这里表达的观点是作者自己的观点。以下文章最初出现在CoinDesk的Institutional Crypto中，这是一份面向加密货币资产的机构投资者的免费每周简报。你可以在这里注册。

这是另类投资行业最严重的秘密之一：收费净额，对冲基金难以超越大股市。

2007年，比特币甚至在中本聪的眼中闪现，沃伦·巴菲特（Warren Buffet）在对冲基金经理100万美元的著名基金中打赌，在随后的十年间，标准普尔500指数基金的表现将优于他可以组合的任何一篮子对冲基金。巴菲特轻松获胜。

并不是说巴菲特并不认为那里有能干的投资经理;巴菲特的伯克希尔哈撒韦经常被描述为一个巨大的对冲基金。相反，他的信心依赖于他的直觉，即费用和交易成本之间，即使是最好的对冲基金经理也很难击败低成本指数基金。

我们可以从逻辑上假设加密货币对冲基金通常具有类似于传统对手的2和20费用结构，将遭受类似的命运。

但自2017年初以来，当可靠的数据出现时，结果恰恰相反。加密货币基金的等权重指数明显优于比特币和大多数其他加密货币资产。

CFR加密货币基金指数通过各种策略跟踪40多个加密货币基金，主要是对冲基金。它表明，即使比特币在2017年1月至2019年6月期间攀升约1,000％，加密货币基金也增加了超过1,400％。

在此期间加密货币基金的超大表现可能会困扰奥马哈的甲骨文，奥马哈曾经将比特币描述为“老鼠毒药的平方。”即使没有巴菲特对加密货币或对冲基金的偏见，也有一些原因让人感到惊讶：

• 在看涨期间，绩效费用本质上是对回报的惩罚
• 创建一个能够超越飙升的单一资产的投资组合并非易事
• 加密货币基金经理的经验往往比传统基金经理少

尽管存在这些明显的不利因素，但加密货币基金确实表现优异。让我们更多地研究这些看法。

在牛市中，绩效费用过于惩罚

在2017年，很少有投资资产像密码资产一样经历了12个月的牛市。

这对于基金经理带回20％的利润来说非常棒，但肯定会让回报大吃一惊。几个加密货币基金在2017年的回报率超过1,000％ – 这意味着到年底时，基金经理本可以收取的费用高于基金今年开始的资产。

尽管如此，大多数加密货币基金都有类似于传统对冲基金的2和20收费结构，而且许多加权结构的水位高（主要是为了确保当基金低于历史最高水平时，基金经理不会获得业绩报酬）。

因此，虽然加密货币基金的业绩费用绝对值是惊人的，但收费结构不再是加密货币基金的障碍，而不是传统的对冲基金。

多元化的投资组合难以跟上单一资产的步伐

很难想象任何资产都会掩盖比特币在2017年的12倍表现。但这正是发生的事情。其他一些硬币涨了100倍或更多。按市值计算前三十种加密货币表现的Bitwise CCI 30指数上涨了42倍。

那么加密货币基金在2017年的表现如何？他们没有。差远了。

加密货币基金集体回报相对平庸的1,000％。当然，这些资金在2017年比传统对冲基金在过去20年中的回报更多。但一切都是相对的。相对于顶级加密货币，加密货币基金的表现令人失望。

加密货币基金表现优异的故事真正开始于2018年加密货币冬季给整个行业带来的寒意。慈善家和投资人谢尔比卡洛姆戴维斯说：“你在熊市赚大部分钱，你只是没有意识到时间。”

这是熊市的一个原因。

在2018年，比特币损失了近75％的价值。 CCI 30指数下跌了85％。然而，CFR加密货币基金指数“仅下跌”了33％。换句话说，虽然加密货币资金保留了其​​价值的4/6，但CCI 30仍保持不到其价值的1/6。如上图所示，这种在2018年保留资本的能力推动了加密货币基金指数领先于比特币和其他加密货币。

从2017年第一季度到2019年第二季度，CFR加密货币基金指数已回报1,430％。这很容易使得比特币的回报率达到1,022％，并且略微超过了CCI 30的1,413％。

加密货币基金缺乏经验

在克服了他们的费用结构和密码市场之后，加密货币基金经理们面临着最后的障碍：缺乏经验。很难直接比较不同学科的管理者的总体财务经验。但是，我们可以看一下资金的平均年龄。

Loyola Marymount大学（LMU）最近发表的一项研究发现，传统对冲基金的年龄中位数为52个月。这是加密货币世界的一生。 CFR指数中没有加密货币资金已运营52个月，中位年龄仅为16个月。

这种缺乏经验会伤害加密货币基金的回报，对吧？不必要。有点违反直觉的是，同样的LMU研究发现传统的对冲基金回报随着年龄的增长而下跌。而且不是微不足道的余地。第一年的对冲基金回报率是第五年的三倍多。研究发现，在第五年之后，“一些基金被清算，而且模式有些混乱。”

如此缺乏经验，这似乎是加密货币基金经理的一个重大阻碍，可能实际上是一个顺风推动他们的表现超过比特币和其他基准。

谨慎的原因

加密货币基金表现优于各种基准令人鼓舞。但是，机构仍有充分理由保持谨慎态度。

该指数仅涵盖一个市场周期。在十年质押的第四年之前，巴菲特的指数基金并没有领先对冲基金。

该指数成分基金不足50只。虽然这是业内最大的，但与传统的对冲基金业绩指数相比，它相当小，可能包括数千个基金。

存在潜在的偏见。由于报告是自愿的，并且该指数包括不到20％的合格资金，我们可以合理地假设表现不佳的资金不太可能报告。表现特别差的基金可能已经关闭，造成潜在的生存偏差。虽然不是加密货币基金指数所独有，但投资者不应忽视这些偏见。

按传统标准来看，大多数加密货币基金规模都很小，而且非流动性市场中表现良好的一些策略很可能不会支持相同类型的回报，投入的资金也更多。全球最大的对冲基金Bridgewater Associates管理着超过1000亿美元的资金。加密货币基金集体管理不到200亿美元。

尽管存在潜在的问题，但令人鼓舞的是，加密货币对冲基金似乎已经或多或少地做了它们应该做的事情，即在熊市中保留资本。由于该指数中的大多数加密货币基金现在雇佣了外部审计师，托管人和基金管理人员，因此该行业变得越来越随意。

加密货币基金行业仍然处于成熟阶段，但通过适当的尽职调查，加密货币基金可能会出现机构，特别是那些不愿意或无法直接监管加密的机构，这是吸引该行业曝光的有吸引力的方式。

据说一些去中心化架构存在“Oracle问题”，但至少到目前为止，加密货币资金似乎没有Oracle的奥马哈问题。

法定货币和加密货币通过Shutterstock