FCA称，高频交易每年使股票投资者损失近50亿美元

一项新的研究显示，高频交易者通过以略微过时的价格交易股票，每年在全球股市上赚取近50亿美元，对投资者征收了少量但重大的税收。

这项由英国金融监管机构英国金融行为监管局（Financial Conduct Authority）周一发布的研究揭示了一种有争议的做法，即“潜伏套利”。在这种做法中，超快交易者寻求对新的，不断变化的市场信息做出更快的反应。

这些信息的范围可能从公司新闻到经济数据再到其他股票或市场的价格波动。电子贸易公司投资于先进的技术，例如微波天线网络，将相距数千英里的交易所连接起来，以处理此类信息并在百万分之一秒内执行交易。

FCA进行这项研究之际，欧美参议员伯尼·桑德斯（Bernie Sanders）和伊丽莎白·沃伦（Elizabeth Warren）都在推动征收金融交易税，该政策旨在部分地遏制高速交易。该研究还可以通过交易所重组市场以限制延迟套利的方式来推动努力，例如，通过在交易前引入瞬间延迟，即所谓的减速。

许多专家说，延迟套利使市场上的每个人都不太可能发布具有竞争力的股票价格报价，从而增加了投资者的成本，因为他们知道那些报价可能会被快速的交易者所接受。交易商称，这反过来意味着投资者在买卖股票时都会得到较差的价格。

高频交易的拥护者表示，对延迟套利的担忧已经过分夸张，他们对过去的研究提出了异议，这些研究表明，这种做法每年可获利数十亿美元。由于大多数高频交易公司的不透明特性，因此无法获得有关延迟套利利润的准确数据。

FCA的研究称延迟套利是一项“税”，相当于每日股票交易量的0.0042％。该研究的作者通过使用研究人员先前未曾研究过的一种原始交易数据，研究了2015年在伦敦证券交易所进行的大约两个月的交易，得出了这一数字。

尽管这是一个很小的数字，不到1％的一百分之二的一半，但该研究的作者说，这相加了。 FCA的研究发现，如果延迟套利者在其他地方获得类似的利润率，那么他们在2018年的全球股票交易所将获得48亿美元的收益，其中包括在美国交易所的28亿美元。

此外，该研究报告的作者说，延迟套利的影响分布不均，大投资者面临最大成本，其中包括两名FCA研究人员和芝加哥大学布斯商学院的一位教授。

他们写道：“延迟套利税的规模似乎很小，以至于普通家庭无需在退休和储蓄决定的背景下担心它。”他们补充说：“同时，有缺陷的市场设计大大增加了大投资者的交易成本，并为少数HFT公司和其他参与竞速的各方每年创造数十亿美元的利润。”

该研究发现，伦敦证交所大约五分之一的交易活动中心化在寻求进行延迟套利的公司之间的短暂“竞争”中。在这样的竞赛中，两个或多个公司试图同时交易同一只股票，但只有第一个可以通过最快地执行其交易来获利。

研究发现，在研究期间（即2015年8月至2015年10月的43个交易日）内，此类交易发生了约FTSE 100股票交易量的22％，平均持续了八十分之一秒。富时100指数是英国的大型股指数，英国石油公司和沃达丰公司都在其中。

FCA的研究依据是在此期间贸易公司发送给LSE或交易所发送给交易者的超过20亿条电子消息。

此类数据（过去对延迟套利的研究未曾使用过）表明交易尝试和实际交易均失败。这使作者能够重构微小的活动爆发，其中多家公司竞相抓住相同的短暂获利机会。

数据还显示，只有少数公司可以从延迟套利中获利，这一发现很可能反映出构建和维护超快交易所需技术的成本。

研究发现，富时100只股票中超过80％的竞争是由相同的六家公司赢得的。它没有发现有问题的公司。

通过alexander.osipovich@dowjones.com写信给Alexander Osipovich

本文由《华尔街日报》发表