在沙山路的秘密內：條款清單

Scott Kupor自2009年風險投資公司成立以來一直在Andreessen Horowitz工作。作為管理合伙人，他監督公司增長到150名員工和超過70億美元的管理資產。

在一本名為「Sand Hill Road的秘密：風險投資以及如何獲得它」的新書中，Kupor通過審視各個角度來揭開風險投資過程的神秘面紗 – 風險投資公司如何決定投資地點，創始人投資的重要性以及財務細節參與組建和發展創業公司。我最近採訪了Kupor關於所有這些以及更多內容。

以下是我們對話的縮寫版本。閱讀完整的問答。

本頁：你加入Andreessen Horowitz已經十年了。您在風險投資中看到的最重要，最基本的變化是什麼？

古普：我認為最重要的是整個種子作為一個真正的機構資產類別的引入。現在很難記住，但過去常常有這些人稱為天使，他們會寫小支票。我認為在過去十年中，這個數字超過了500個新的種子基金，所管理的資產都不到1億美元。

它之所以如此重要，是因為，從某種意義上來說，它鼓勵了大量的實驗，而這種實驗在沒有這種資本的情況下是不可能實現的。第二，它改變了行業中的競爭動態，因為你有一整套傳統的風險投資公司，它們總是曾經是第一筆資金，而現在你已經擁有了這個種子基金的整個集團基金。這顯然改變了競爭的動態，並且它提高了業內很多人的質押，以找出除了可以用來區分自己的錢之外還有什麼。

您在籌款過程中看到的企業家所犯的一些更為模糊但真正有害的錯誤是什麼？

人們並不總是認真考慮籌集適當數額的資金。我們試圖鼓勵企業家思考的是：想想在下一次籌款活動中你想要講述的里程碑是什麼故事。當你籌集A輪比賽時，想想你將在B輪比賽中告訴你的投資者什麼。然後你可以回到你的號碼。

人們常常對市場上發生的其他事情過於迷戀，並且不會批判性地考慮他們需要什麼。正如我們所看到的那樣，籌集太多資金的問題可能是它提高了人們認為你將通過B輪完成的期望，然後你可能會發現自己處於這樣一種情況，即你設置的標準太高了。我認為這對公司來說可能會更加嚴重，而不是在A輪上可能會增加一點，並為下一次融資給自己帶來更多的誤差。

您解釋說，公共市場作為追求大額資本籌集的公司的重要來源的作用已經減弱。那麼這幾天IPO的目的是什麼？

我仍然認為這是有價值的。我同意，鑒於私人市場的資金供應，公司上市（在許多情況下，籌集資金）的一些傳統原因可能不那麼重要。但我認為至少有兩個關鍵的基礎事物。

其中一個原因是，如果您在沒有上市公司擁有的流動性RSU（限制性股票單位）的情況下吸引員工，您的後期階段就越來越難。一年前可能加入優步的人可能也在關注Facebook和谷歌以及其他能夠將RSU作為人們現金補償形式的公司。所以我認為這很重要，因為隨著階段的成長，你會繼續跟蹤和留住員工。

二，收購在技術方面一直很重要。作為私人公司進行收購併非不可能，但使用公共股票比私人股票更容易。否則，我們最終不僅要為你的公司付出多少錢，而且要相信你公司的價值。因此，當我們有公共價格時，至少我們會採取其中一種方法。

第三件被低估的是成為上市公司所需的紀律水平，這實際上是成熟過程的重要組成部分。最近有人接受了Snap首席執行官埃文·斯皮格爾的採訪，他談到了他沒有意識到公共投資者要求的問責水平的想法。在私人市場中很容易陷入這種想法，是的，季度數字很重要，但它們並不重要，因為我沒有股票價格形式的這份日常報告卡。所以我只想從成熟和卓越運營的角度來看，我們仍然認為上市會增加很多價值。

Slack和可能Airbnb通過直接上市公開上市。為什麼你認為其中一些公司拒絕傳統的IPO路徑？

KUPOR：其中一些公司不需要初級資本，因為他們在私人市場上籌集了大量資金，他們對現有的現金供應感到非常滿意。那麼，如果你不需要主要資本，為什麼要採取一些稀釋？我認為這是動機的一部分。

另一方面，過去IPO流程的很大一部分是針對這些公司的營銷活動。我們沒有記者會整天覆蓋他們，因此IPO流程是公司向世界展示自己的一種方式。我只是認為現實是Airbnb和Slack以及其他這些公司已成為家喻戶曉的名字，因為他們獲得的報道水平以及人們每天都在使用的東西。

我也認為有一點費用動機，公司只是不喜歡給承銷商6％或7％的費用。當然，現實情況是，對於這些大型IPO，沒有人支付6％或7％，但他們仍在支付一些費用。因此，有這樣的觀點：「如果我們能夠實現我們想要實現的目標而不需要稀釋，而不必擔心營銷，那麼所有這些都會更經濟有效地進行，然後很好。」

我仍然認為這是一個罕見的公司，實際上可以實現這一點，因為你必須有真正的良好意識和足夠的二級交易，在那裡發生價格發現。 Spotify工作的原因是存在一個非常非常活躍的二級市場，並且承銷商通常會嘗試解決的價格發現問題並不多。

我個人認為，我仍然認為我們不會看到公司這樣做的浪潮。我仍然認為它僅限於少數幾個，但它可能會有一個輔助的好處，讓承銷商認識到這是一些公司的可行替代方案，你必須考慮你的真正增值是什麼。而且我認為這是一個非常坦率的凈積極因素。

你提到最初的硬幣產品可能會取代我們今天所知的風險資本。 ICO在很多方面都聲名狼借。您目前對於這是否是未來籌款的可持續模式有何看法？

ICO是我稱之為「威脅融資」的一種形式。總是存在這樣一個問題：我們知道風險資本已經死了嗎？對於ICO而言，美國證券交易委員會對此非常清楚，並且大多數人都同意，如果您向某人出售發布前令牌並且除了通過傳統的認可投資者並按照Reg D規則執行此操作，那麼這顯然違反了證券法。因此，我認為目前形式的ICO不會取代風險資本。

但我試圖提出的更廣泛的觀點是，資本不再是稀缺資源。這就是這個行業在最初35到40年間的特點 – 資本有限，風險投資公司擁有它，因此，風險投資在與企業家的關係中擁有更多的槓桿和控制權。在過去的10到15年里，這完全被超越了。資本不再是稀缺資源，所以現在是成為企業家的好時機，因為在確定資本來源方面有很大的影響力。

因此，無論是眾籌還是ICO，如果您只是資本來源，那麼這項業務可能不是一個可行的長期戰略。該行業將繼續變得越來越有競爭力，資本將成為非稀缺資源，因此您必須弄清楚您的優勢。如果風險投資從現在起30年後具有價值，那就必須是因為它不僅僅是一個融資來源。

閱讀完整的問答。

•位於西雅圖的銷售支持平台Highspot籌集了6000萬美元的D系列資金。 ICONIQ Capital領導該輪融資，其中包括Sapphire Ventures，Madrona Venture Group，OpenView，Salesforce Ventures和Shasta Ventures等投資者。

•WorkSpan是一家位於加利福尼亞州雷德伍德市的生態系統雲平台，籌集了2700萬美元的B系列資金。 Redline Capital領導該輪融資，並由包括Mayfield和M12 Ventures在內的投資者加入。

•位於西雅圖的可再生能源採購平台LevelTen Energy籌集了2050萬美元的B輪融資。 Prelude Ventures領先一輪。

•AnyRoad是一家位於舊金山的體驗營銷企業數據平台，籌集了920萬美元的A輪融資。 Andreessen Horowitz領導了這一輪，並加入了包括Rally Ventures和Precursor Ventures在內的投資者。

•Fluree是一家總部位於紐約州Winston-Salem的區塊鏈數據技術創業公司，籌集了473萬美元的種子資金。 4490風險投資領導了這一輪，並由投資者加入，包括革命的崛起種子基金。

•Moleaer是一家位於加利福尼亞州托蘭斯的工業級Nano氣泡發生器製造商，籌集了500萬美元的資金。 ADM Capital的Cibus基金領漲，並與包括Energy Innovation Capital在內的投資者一同參與其中。

•Office App，一個位於阿姆斯特丹的先進租戶和員工體驗平台，籌集了430萬歐元（480萬美元）的A輪融資。加入Capital和Signa Innovations共同領導了這一輪，並加入了包括Pi Labs在內的投資者。

•總部位於荷蘭的金融科技公司Owlin從Velocity Capital Fintech Ventures籌集了350萬美元的A輪融資。

•總部位於加拿大的摩托車製造商Damon Motorcycles籌集了250萬美元的種子資金。投資者包括第13輪資本，Techstars，Extreme Venture Partners和Pallasite Ventures。

•總部位於倫敦的技術創業公司Augnet Limited專註於SMS和消息傳遞領域，籌集了130萬英鎊（160萬美元）的資金。 Triple Point Venture Fund領漲。

•Providence Strategic Growth對位於弗吉尼亞州阿靈頓的情報驅動安全運營平台ThreatConnect進行了投資。財務條款尚未披露。

•Battery Ventures的投資組合公司Alogent從IntelliEngines，Inc。收購了FinanceGeniusTM，這是一套借貸軟體。

•由Vestar Capital支持的Edward Don＆Company收購了位於拉斯維加斯的廚房設計師兼安裝人員Shervan Colonel Equipment Corp。財務條款尚未披露。

•MAS由Growth Catalyst Partners支持，收購了位於紐約州布魯克林的BeSide Digital工作室和實驗室，專註於定製設計，工程和生產。財務條款尚未披露。

•由潘普洛納資本管理公司和Wynnchurch Capital公司支持的Latham Pool Products公司對泳池供應公司Narellan Pools進行了投資。財務條款尚未披露。

•WindRose健康投資者對Lykan Bioscience Holdings進行了資本重組，Lykan Bioscience Holdings是一家專註於細胞和基因治療的製藥和生物技術公司的物流解決方案提供商。財務條款尚未披露。

•Main Post Partners的投資組合公司Fortis Solutions Group收購了位於加利福尼亞州默塞德的壓敏標籤和軟盤點解決方案開發商Label Technology Inc。財務條款尚未披露。

•Providence Strategic Growth對位於弗吉尼亞州阿靈頓的智能驅動安全運營平台提供商ThreatConnect Inc進行了投資。財務條款尚未披露。

•Ascensus收購了United Retirement Plan Consultants，這是一家位於俄亥俄州都柏林的第三方管理公司。財務條款尚未披露。

•Fiverr International是一家位於特拉維夫的自由職業者在線市場，計劃以530萬美元的IPO籌集1億美元，定價在8美元至20美元之間。它在2018年的銷售額為7550萬美元，虧損為1,930萬美元。 Bessemer，Accel和Square Peg支持該公司。 J.P. Morgan，Citi，BofA Merrill Lynch和UBS是承銷商。它計劃在紐約證券交易所上市，作為「FVRR」。閱讀更多。

•高盛集團（Goldman Sachs Group Inc.）將從Altas Partners LP和CaissededépôtsetplacementduQuébec購買Capital Vision Services，這是一家位於弗吉尼亞州維也納的驗光實踐運營商。該交易對該公司的估值為27億美元，其中包括債務。

•Tonka Bay Equity Partners向位於愛荷華州迪比克的牙科服務機構AppleWhite Dental出售給Cordental Group Management。財務條款尚未披露。

根據美國證券交易委員會的一份文件顯示，總部位於紐約的私募股權公司GenNx360 Capital Partners為其第三隻基金募集了超過2.98億美元。目標是8億美元。

•Palladium Equity Partners將Chris Allen和Leon Brujis提升為董事總經理，Alex Funk提升為負責人。

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Polina Marinova製作條款清單，Lucinda Shen編製了IPO新聞。在這裡向Polina發送交易公告，並向Lucinda發送IPO新聞。