花旗（Citi）和瑞士信貸（Credit Suisse）在質押貸款債券復興方面加入競爭對手 – 扭曲

瑞士信貸（Credit Suisse）和花旗集團（Citigroup）正在重新回到質押貸款市場的一角，向不良信貸借款人提供新房貸款，將其納入私人債券交易。

這兩家銀行正在跟隨摩根大通和富國銀行的領導，這些銀行已經重啟了類似的計劃，以擴大房主的信貸，包括使用其他方式來核實收入。

這可能會讓人想起過去的「忍者貸款」，其中質押貸款流向沒有收入，無工作和沒有資產的借款人，但投資者表示新一代質押貸款和債券是舊的子貸款的重大改進 – 在2008年金融危機中崩盤的優質市場。

「我們繼續對'下一代'非機構質押貸款市場的發展感到興奮和關注，Semper資本管理公司的首席執行官格雷格帕森斯（Greg Parsons）表示，該公司是一家擁有質押貸款債券重點的30億美元基金，他告訴FN的姐妹頭銜市場觀察。

他說：「花旗集團和瑞士信貸都是在危機期間和之後交易這些非機構質押貸款證券的發行人/銀行機構的例子，他們仍然參與了在質押貸款領域發行交易的各個方面。」

「非代理」是華爾街所謂的小型但不斷增長的質押貸款市場部分，在沒有政府支持房利美或房地美的情況下，房屋貸款彙集成自有品牌債券。

在2008年金融危機之前，華爾街每年都會抽出價值幾萬億美元的自有品牌質押債券，但此後美國政府一直堅定地控制美國質押貸款融資，包括通過提供6.7萬億美元的擔保「代理「質押債券市場。

根據7月城市研究所的數據，房利美，房地美和其他美國住房機構發行代理質押債券，目前占質押債券市場10.9萬億美元的60％以上。

自有品牌質押債券僅占同期融資額的4.2％。

瑞士信貸（Credit Suisse）和花旗（Citi）發行的債券構成了自有品牌債券市場中更小的「非合格」或「非QM」部分。

非QM是房屋貸款的一大部分，這些貸款不屬於監管機構在止贖危機之後設定的更嚴格的「合格質押貸款」標準，旨在使質押貸款更安全，更容易讓借款人理解。

可調利率質押貸款可以以更高的利率重新設定，並為借款人提供可負擔的質押貸款，這是非QM貸款的一個例子。對難以記錄收入的自雇借款人的質押貸款是另一種類型。這兩種貸款在過去幾年中越來越受歡迎。

瑞士信貸和花旗拒絕就其債券銷售發表評論。

但美國銀行美林（Bank of America Merrill Lynch）最近在給客戶的一份報告中表示，瑞士信貸和花旗的增加加強了他們對今年210億美元非QM債券供應的預測。

到目前為止，新一代債券已經表現穩健。

今年7月，惠譽評級表示，新型質押貸款產品到目前為止「整齊均衡」。

但信用評級機構也警告說，依靠替代收入文件而不是自營借款人的全額納稅申報表是一個「需要關注的領域」，特別是因為自2016年以來其在非QM交易中的使用率幾乎翻了一番。

「這是一個比過去更加健康的市場，」康寧公司的一個全球性投資公司Conning的結構性產品主管保羅諾里斯表示，該公司管理著1445億美元的資產，並接受MarketWatch的採訪。

「我認為大銀行將在市場上邁出寶貴的一步，但它們在這個領域的私募股權和對沖基金貸款方面具有很大的優勢，因為如果他們打開貸款龍頭，他們就已經擁有了基礎設施。」

主要投資銀行通常有研究分析師，二級債券交易櫃檯和倉庫線，可以幫助支持新的質押貸款和債券交易的生產。

對沖基金，私募股權和資產管理公司，最近包括由Pimco管理的基金，在住房危機之後，比主要銀行更快地向較不純凈的借款人提供貸款。

現在，隨著大銀行重新投入運營，該行業的活動可能會出現飆升。

「他們的垂直整合程度要高得多，」諾里斯談到主要貨幣中心銀行提升發行量的能力。

到去年的這個時候，大多數大銀行已經解決了美國監管機構多年來在2008年危機爆發前創建有毒質押債券的問題，這是他們緩慢重返市場的一個潛在原因。

根據Kroll Bond Rating Agency的數據，瑞士信貸現在看起來主要在加利福尼亞州的房屋上出售3.558億美元的非QM債券，這些債券主要是可調利率質押貸款。

Kroll將大部分瑞士信貸債券評為最高AAA評級，但它也警告稱，可調利率貸款可能「導致支付衝擊」，這可能是「重大的，特別是對於那些源於歷史低利率市場的人來說。

有關花旗質押債券的更多細節預計會有所增加，但投資者表示，其交易也對加州房屋的貸款中心化度很高，這可能帶來一系列不利因素。

克羅爾在對瑞士信貸債券報告的評估中寫道，地理中心化可能「使交易受到來自區域經濟影響或自然災害的更大影響，相對於更多國家多樣化的資產礦池」。

本文由FN的姐妹名稱MarketWatch出版