從終點線開始，Garmin的成長還有很長的路要走

多年來，GPS設備製造商Garmin（納斯達克股票代碼：GRMN）建立了為消費者提供個人導航設備的業務。但是，當GPS技術在智能手機和集成汽車系統中無處不在時，該市場多年來的強勁銷售增長勢均受到打擊。

許多投資者將公司計算在內，因為在大衰退的深淵期間，股票從每股120美元的高位跌至15美元。然而，該公司繼續向研發投入資金，儘管其大型汽車業務持續萎縮，但它已發展成為現金產生的機器，其銷售和收益不斷增長。讓我們來看看Garmin重新站穩腳跟的路徑以及公司未來的增長前景。

資料來源：Garmin Ltd.

與戶外生活方式一起成長

Garmin利用其品牌和技術優勢，專註於其設備與消費者產生共鳴的其他細分市場，特別是在戶外休閑市場。以下是過去三年的分部收入增長率：

數據來源：Garmin財務文件。 CAGR =複合年增長率。計算2016年至2018年的全年收入。

這些細分市場的強勁增長來自不同的最終用戶市場。例如，隨著公司通過跑步者的新功能增強其智能手錶，健身已經看到了實力。 Outdoor已經從冒險手錶和高爾夫產品中獲得了越來越多的貢獻，而航空公司則在售後市場和OEM（原始設備製造商）空間銷售。 Marine繼續更新先進的聲納，海圖儀和製圖設備。總之，非汽車細分市場繼續推動公司越來越多的銷售並擴大其盈利能力，如下所示：

數據來源：Garmin財務報告和S＆P Capital IQ。由於它們抵消了外幣收益或損失的影響，以及某些非經常性項目（如偶爾的稅務相關項目），因此提供了備考收益的一致性。

管理層採取正確行動

隨著更多地向高增長領域轉移，管理層推出了收購其許多外國分銷商的戰略。丹麥，芬蘭，奧地利，瑞典和其他地區的歐洲分銷商在2008年以及隨後幾年的智利和南非進行了匯總。將經銷商置於公司保護傘下有助於加強這些市場的銷售，增加全球市場份額並提高效率和成本節約。

Garmin也不斷努力建立消費者的興趣，同時推動更有利可圖的業務。當個人導航設備推動銷售時，Garmin提供的其他小眾產品僅供精英耐力運動員和鐵人三項運動員以及嚴肅的露營者，划船者和飛行員使用。一些Fenix和Forerunner手錶系列，以及可能花費超過1,000美元的Edge騎行裝置，讓位於休閑跑步者和其他運動愛好者的更基本的產品，價格低至100美元。獵人，高爾夫球手，游泳運動員和狗訓練員加入了Garmin消費者的行列，而高端產品在他們的利基中保持著流行。

現金流量使利益相關者受益

重要的是，分銷商和其他收購，以及維持和發展市場領導地位所需的研究和開發，都來自現金流，而不是債務。在聯合創始人Min Kao博士於2012年擔任執行主席一職時，Garmin管理層一直保持著保守態度，現任總裁兼首席執行官Cliff Pemble接任。

現金流非常強勁，管理層通過股息和回購將大部分回報給股東，同時也增加了企業債務。 2015年2月宣布了3億美元的回購計劃，並於2017年底完成。下圖顯示了自由現金流如何輕鬆地支付股息支付。

YCharts的數據。

事實上，Garmin在其資產負債表上以11億美元的現金和等價物結束了最近一個季度，截至本文撰寫時，股息目前收益率為2.7％。保守的財務思維也體現在公司的指導下。自2016年以來，管理層七次增加收入，每股收益或兩者數據的指引，讓投資者信心十足，因為他們一直「擊敗並提高」。

在其最新的財報發布中，該公司再次更新其2019年的指引，預計毛利率將上漲至59.5％，每股收益為3.90美元。假設它沒有超過這些估計值，該公司的交易價格為2019年合理的盈利倍數，約為21.9倍。

成長為未來

2019年4月，Garmin收購了私營的荷蘭公司TacX，一家室內自行車運動器和設備製造商，以及培訓軟體。這是Garmin填補的另一個新的運動利基。它推出了一款新的Forerunner智能手錶系列，「旨在滿足所有跑步者的需求，無論他們跑得多遠或多快」，並且最近宣布亞馬遜音樂將在Garmin智能手錶上推出。

這些舉措應繼續推動更多主流消費者的銷售，幫助繼續實現有利於股東的強勁現金產生，同時保持穩健的資產負債表，即使未來繼續研發研發。它最近被福布斯評為美國第五大最佳僱主和堪薩斯州第一大僱主，這表明投資者在一個堅實的組織中佔有一席之地。當你把它們放在一起時，Garmin應該在長期投資者的投資組合中佔有一席之地。