Sunoco是買嗎?
Sunoco(紐約證券交易所股票代碼:SUN)近年來一直在努力奮鬥。在獲得多個加油站組合後,以燃料分銷為主的有限合夥企業發現自己背負著過多的債務。這些借款拖累了公司的資產負債表,這給其單位價格帶來了壓力。
不過,Sunoco近年來已採取多項舉措來加強其財務狀況。這些日子現在處於一個更好的位置,這有助於推動今年單價提高15%。
以下是支持和反對購買這種高收益MLP的案例。
Sunoco的牛箱
Sunoco LP的主要吸引力在於它的分布,產生了誘人的10.6%。這筆支出似乎是在可持續的基礎上。這是因為該公司在第二季度產生了足夠的現金,以支付其分配1.17倍。如果沒有與合約糾紛有關的一次性800萬美元的費用,這個數字會更高。與此同時,它在過去一年中產生了足夠的現金流,以更加舒適的1.35倍支付其支出。這遠遠高於其1.2目標水平,並且從2017年底的危險位置大幅改善。
與此同時,該公司的資產負債表有所改善,部分原因是去年將其大部分加油站業務出售給7-Eleven。這有助於將其槓桿率從去年初的令人擔憂的5.58降至第二季度末更為舒適的4.2倍債務對EBITDA。這遠遠低於4.5至4.7的長期槓桿目標。
由於其更強大的財務基礎,Sunoco可以更靈活地投資發展其業務。該公司目前預計今年將至少花費1億美元用於有機增長項目。其中包括與其母公司Energy Transfer(紐約證券交易所代碼:ET)合資,在德克薩斯州西部建造一條新的柴油燃料管道。能源轉移在8月開始上線。像這樣的項目應該使Sunoco能夠增加現金流,這將進一步提高其高收益支出的長期可持續性。
Sunoco的熊市案
雖然Sunoco正在投資有機增長項目,但該公司的主要燃料來源是收購。它在過去一年中完成了幾項交易,這些交易促進了其燃料分配和存儲業務。然而,該公司的收購驅動型增長戰略比主要由有機擴張推動的風險更大。這是因為它不僅需要繼續尋找好的交易,還需要快速整合新的資產。
Sunoco的另一個擔憂是,儘管其財務狀況在過去一年中有了顯著改善,但公司的資產負債表總體上仍然較弱。首先,它的信用評級仍然在垃圾領域,這使得借錢成本更高。同時,其4.5至4.75槓桿目標範圍遠高於大多數MLP的4.0舒適區。因此,如果市場狀況減弱,該公司可能再次陷入困境。
最後,Sunoco主要關注燃料分配,即從煉油廠到零售加油站的汽油和柴油的運輸。雖然它可以是一個利潤豐厚的市場,但它只佔能源行業整體中游市場的一小部分。這意味著該公司缺乏其他MLP的增長潛力。例如,其母公司Energy Transfer正在投資數十億美元建設新的石油和天然氣管道,出口終端,天然氣加工廠以及一系列其他資產。這些項目正在為它提供燃料,以每年兩位數的速度增長其收益。另一方面,Sunoco的現金流量在第二季度下跌了5%,部分原因是合約糾紛。該公司有限的有機增長前景使其成為一個不太吸引人的選擇。
判決結果:Sunoco不是買入
儘管Sunoco為投資者提供了兩位數的收益率,但這個收益率基本上是穩固的,但其資產負債表較弱且增長前景黯淡。所以它似乎並不是一個令人信服的購買。
在我看來,一個更好的機會是它的母體能量轉移。該MLP支付了一個受到良好支持的8.7%的收益分配,並有望在今年增長15%的收益。與此同時,它有足夠的燃料在未來幾年內保持快速增長。因此,它可能產生比Sunoco更高的總回報。