從穩定幣到央行數字貨幣

從穩定幣到央行數字貨幣

隨著私人發行的穩定幣繼續蠶食更多傳統形式的貨幣（例如現金和銀行存款），決策者將不會只是從旁觀望。他們將進行Arbitrum。他們的規則和行動將決定我們最終如何支付杯咖啡等日常用品的費用，更重要的是，這將影響我們金融部門的結構和風險。

這個分為兩部分的系列的第一個博客介紹了穩定幣-可以輕鬆交易所的加密貨幣代幣，受益於相對於現金的最小价格波動。消費者可能會迅速採用集成在其社交媒體平台中的這些新的，便宜的，更快的，更用戶友好的服務。但是，這些也帶有明顯的風險，需要立即採取監管措施。

一種可能的監管途徑是使穩定幣提供商能夠使用中央銀行儲備。正如國際貨幣基金組織（IMF）在第一份金融科技說明中所討論的那樣，這也為央行如何與私營部門合作提供明天的數字現金提供了藍圖-稱為合成央行數字貨幣（sCBDC）。

監管勢在必行

穩定幣是否確實穩定值得懷疑。穩定幣提供商必須私下對其債務（他們發行的硬幣）產生信任。許多這樣做是通過用相同面額的資產一對一支持硬幣來實現的。因此，如果穩定幣所有者希望將其10歐元硬幣兌換為10歐元紙幣，穩定幣提供商可以出售資產，以當場支付現金。

可以嗎在很大程度上取決於基礎資產的安全性和流動性，以及它們是否完全支持流通中的代幣。如果穩定幣提供商破產，這還取決於資產是否受到其他債權人的保護。

穩定幣所有者會在需要時隨時取回她的錢嗎？即使她的同齡人試圖一次全部賣掉硬幣，還是感到恐慌？

監管必須消除這些風險。一種選擇是要求穩定幣提供者擁有安全和流動的資產，以及足夠的權益以保護硬幣持有人免受損失。本質上，呼籲將是監管穩定幣提供商，儘管它們不是傳統銀行。我們發現這不是一件容易的事。

中央銀行的支持

另一種方法是要求穩定幣提供商用中央銀行儲備（最安全，流動性最強的資產）全額支持硬幣。

解決方案不是新穎的。例如，中國人民銀行要求巨型支付提供商AliPay和WeChat Pay這樣做，世界各國中央銀行正在考慮使金融科技公司能夠使用其儲備金，儘管只有在滿足了許多與反貨幣有關的要求之後洗錢，不同硬幣平台之間的連通性，安全性和數據保護等。

顯然，這樣做將增強穩定幣作為價值存儲的吸引力。它將從本質上將穩定幣提供商轉變為狹窄的銀行，這些銀行不提供貸款，而僅持有中央銀行儲備。與商業銀行爭奪客戶存款的競爭將會加劇，這引發了人們對社會價格標籤的質疑。

但也有更明顯的優勢。其中最主要的是穩定性，因為支持是完全安全和流動的資產。另一個是監管上的明確性，因為狹窄的銀行將完全適合現有的監管框架。此外，由於中央銀行結算了所有交易，因此可以無縫交易所不同的穩定幣。這將增強穩定幣提供商之間的競爭。其他好處包括：面對難以監管的壟斷者提供的外幣穩定幣支持國內支付解決方案；如果緩解了替代貨幣的壓力，並為穩定幣供應商所持有的儲備支付了利率，那麼貨幣政策的傳遞將更好，無論前景如何。

下一步：央行數字貨幣？

如果穩定幣提供商將客戶資產保存在中央銀行，則客戶將能夠間接持有並交易中央銀行債務，這畢竟是「中央銀行數字貨幣」的本質。在實踐中，代幣將仍然由私人發行人負責，並且必須保護客戶資產免受穩定幣提供商的破產。

sCBDC相對於其成熟的表親具有明顯的優勢，後者需要參與支付鏈的許多步驟。對於中央銀行而言，這可能既昂貴又風險很大，因為它將使中央銀行陷入品牌管理，應用開發，技術選擇和客戶互動的陌生領域。

在sCBDC模式（一種公私合作模式）中，中央銀行將專註於其核心功能：提供信任和效率。作為穩定幣的提供者，私營部門將在適當的監督和監督下滿足其餘步驟，並盡其所能：創新並與客戶互動。

中央銀行是否參與進來是另一回事。正如國際貨幣基金組織最近的一份工作文件中所討論的那樣，每個中央銀行都將權衡與支付系統穩定性，金融普惠性和成本效率有關的利弊。就中央銀行希望提供現金替代數字貨幣的程度而言，他們應該將sCBDC視為潛在的有吸引力的選擇。

sCBDC會成為未來的央行貨幣嗎？可以肯定的是：法定貨幣的世界在不斷變化，創新將改變銀行和貨幣的格局。您可以在其上下注美元。

財務顧問兼董事托比亞斯·阿德里安（Tobias Adrian）和國際貨幣基金組織貨幣與資本市場部副部長湯瑪索·曼奇尼-格里弗利（Tommaso Mancini-Griffoli）

本文最初發布在IMF博客上