SEC不會發出違反證券法的電報

紐約一名法官今天裁定Telegram發行gram令牌違反了美國證券法。 Telegram絕對令人失望，該公司在2018年籌集了18億美元。

霍伊測試作為指標

法院特別裁定，「​​鑒於Howey檢驗的經濟現實，法院裁定，根據該計劃，在二級公眾市場上對克的轉售將是對克林斯銷售的必要組成部分。沒有要求的登記聲明的證券。」

長句中難聽的單詞。最重要的是，法院運用了Howey檢驗來確定是否應將代幣發行視為證券。

價值不是內在的

法院將Howey檢驗應用於Telegram時得出的結論是：「合理的購買者不願意支付17億美元來收購Grams，而僅僅是將其作為存儲或轉移價值的手段。相反，Telegram開發了一種方案，該方案通過創建允許這些買方最大化其在公開市場上轉售時獲得的價值的結構來最大化初始購買者希望向Telegram支付的金額。 」

用英語：革蘭氏的內在價值太少，無法價值17億美元。該價值源自您可以在市場上轉售這些代幣以獲得更多資金的期望。

開創先例

GRAM令牌是在所謂的SAFT文檔中提出的，該文檔代表「未來令牌的簡單協議」。

Telegram自己認為，SAFT確實可以看作是投資合約，因此可以看作是證券。但是他們還裁定，這不適用於此處流出的代幣。將來的令牌實際上是在正常運行的網路上使用的。

該裁定可以樹立先例。從未有國家法院對SAFT作出裁定。

雖然這是一項臨時禁令，不是有約束力的判決或案件的結局，但它是一個重要的里程碑，表明法院最終可能會實施永久禁令。

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