股權關係理清，這家 ” 准萬億 ” 農商行旋即更新招股說明書，能否借來 A 股東風？

發表於 2020年7 月10日星期五上午 1:23:59

這家服務上海人的全國第三大農商行登陸 A 股漸行漸近。

7 月 9 日，券商中國記者注意到，上海農村商業銀行（以下簡稱：上海農商行）在證監會官網更新了招股說明書，擬發行不超過 28.93 億股、不低於 9.64 億股，募資凈額全部用於補充核心一級資本，海通證券、國泰君安、中信證券為聯合保薦承銷機構。

今年 6 月份以來，多家銀行 IPO 有了實質性進展，目前 19 家銀行在 A 股排隊 IPO，其中已預先披露更新銀行達到 16 家、佔比達到 84%。另一方面，連日來，伴隨著二級市場的紅火行情，A 股銀行板塊迎來難得的估值修復。

「低估值、低倉位、高股息，而且基本面邊際改善的銀行股成為資金配置首選，多因素啟動了銀行股的估值修復行情。」業內分析人士指出，「目前銀行股正處在上行通道，估值普遍回升，在補充資本壓力下，銀行再融資迎來時間契機，從需求和可能性上看，現在再融資有啟動的條件。

去年總資產規模大幅上漲 11.58% 不良率三連降

上海農商行招股說明書披露了過去三年的經營情況。

在業務規模上，相比同業，上海農商行在去年實現高速擴張：截至 2019 年末，上海農商行總資產 9303 億元、同比大增 11.58%，這之中，貸款和墊款總額 4668.68 億元，較上年末增長 13.90%，占該行資產總額的比例為 50.19%，較上年末上漲 1.02 個百分點；吸收存款總額 6923.49 億元、增幅 7.36%。

值得注意的是，從資產規模看，截至 2019 年末，上海農商行同期資產規模僅次於重慶農商行（10297.90 億元）和北京農商行（9586 億元），居全國第三大農商行。

相比資產規模快速發展，上海農商行的營業收入增速有所放緩。招股書顯示，2019 年全年，該行實現營業收入 212.71 億元，同比增長 5.59%；實現利潤總額 106.93 億元，同比增長 22.54%；歸屬於母公司股東的凈利潤 88.46 億元，同比增長 21.04%。

收入結構上呈現出公司金融、零售金融、金融市場業務齊頭並進的態勢。該行去年公司銀行業務的營業收入 103.25 億元，在總收入佔比 48.54%，利潤總額 42.56 億元、佔比 39.81%；個人銀行業務營業收入為 55.24 億元、佔比 25.97%，利潤總額 28.31 億元，佔比 26.47%；金融市場業務營業收入 38.09 億元，佔比 17.91%，利潤總額 27.85 億元，佔比 26.05%。

近三年來，上海農商行維持了較好的資產質量管理水平。招股書顯示，截至 2019 年末，該行不良貸款餘額 42.18 億元，同比下跌 4.19 億元；不良貸款率 0.90%，同比下跌 0.23 個百分點。截至 2017 年末、2018 年末、2019 年末，該行的不良率貸款分別為 1.3%、1.13%、0.9%，實現了連續三年下跌。具體來看該行 2019 年末的貸款五級分類，次級類、可疑類和損失類貸款佔比比上年都有所下滑；從類型結構來看，對公貸款、個人貸款不良率均有所下跌，但是個人經營性貸款、信用卡不良率分別為 2.77% 和 1.33%，都相對較高。

從存量不良來看，隨著全行業不良資產核銷、處置力度的加大，該行存量包袱已明顯減輕。從招股書披露情況來看，上海農商行過去三年均維持了較高的撥備水平，風險抵補能力強。具體來看，截至 2017 年末、2018 年末，該行的撥備覆蓋率分別為 253.6%、342.28%，到了 2019 年末，該行撥備覆蓋率高達 431%，遠高於同業水平。

上海農商行是上海地區唯一農商行，作為上海地區營業網點最多的銀行之一，為上海當地人士熟知，除了市區即使在上海周邊如南匯、奉賢等地，都可以看到它的網點。「2018 年末，在上海 370 家營業網點中，有 239 家網點位於外環以外，佔比超過 64%，在全市 109 個鄉鎮中布設網點的鄉鎮達到 107 個、覆蓋率 98.2%。」一位上海農商行高管在接受記者採訪時介紹。

從此次招股書介紹情況看，截至 2019 年末，該行有 438 家分支機構及營業網點；94.13% 的貸款投放於上海地區的客戶，且大部分分支機構分布在上海地區。

值得注意的是，上海農商行領導班子履新的任職資格在去年初剛獲得監管批准。去年 4 月，上海銀保監局核准了徐力、顧建忠分別擔任上海農商行董事長、行長。今年 53 歲的徐力原為上海農商行行長，在此之前，其曾先後擔任中國工商銀行 , 上海市分行公司金融業務部總經理、上海市外灘支行行長、黨總支書記、上海市分行行長助理、上海市分行副行長、黨委委員。顧建忠現年 46 歲，此前履歷為上海銀行人力資源總監、人力資源部總經理、紀委副書記，2015 年任上海國際集團副總經理。

國有股劃轉剛剛獲批

上海農商行衝刺 IPO 加速，早有徵兆。

記者曾報道，7 月 6 日，上海銀保監局公告顯示，已批複了上海農商行 8.45% 股權變更事項。出讓方為國有法人股東上海國際集團有限公司和上海國際集團資產管理有限公司，受讓方為上海久事（集團）有限公司。彼時，就有業內分析人士向記者分析，「正在衝刺 IPO 道路上的上海農商行正進一步梳清股權關係。」

根據《商業銀行股權管理暫行辦法》、《農村中小銀行機構行政許可事項實施辦法》等有關規定，「同一投資人及其關聯方、一致行動人作為主要股東參股商業銀行的數量不得超過 2 家，或控股商業銀行的數量不得超過 1 家。」「單個境內非銀行金融機構及其關聯方、一致行動人合計投資入股比例不得超過農村商業銀行股本總額的 10%。」

而上海農商銀行 2019 年年報顯示，上海國際集團有限公司控股的上海國有資產經營有限公司，以及上海國際集團有限公司、上海國際集團資產管理有限公司、上海國鑫投資發展有限公司等關聯方、一致行動人合併持有上海農商行股權比例為 18.46%，為該行第一大股東。上述股權轉讓達成之後，上海國際集團及關聯方、一致行動人合併持有上海農商行股權比例剛好降至 10.01%。

此次調整為符合銀監會對商業銀行股東持股比例的規定，股權結構問題得以解決。

公開信息顯示，上海農商行的上市計劃籌備已久。2018 年 12 月，上海農商行向上海證監局提交了輔導備案申請。2019 年 6 月 5 日，上海證監局發布了海通證券、國泰君安關於上海農商行輔導總結報告公示。

20 天之後，2019 年 6 月 25 日，上海銀保監局批複同意上海農村商業銀行首次公開發行 A 股股票（IPO）並上市。就在那時，上海銀保監局對上海農商行提了幾點要求：「上市前必須完成相關股權問題的整改工作，將單一非銀行股東及其關聯方的持股比例壓降至 10%（含）以下；及時報告相關問題整改落實與上市發行進展情況。」

同時，記者注意到，今年 4 月 17 日晚間，上海農商行 IPO 獲證監會反饋，除了股權關係、歷史沿革、收入結構、經營情況等方面的常規問詢外，關聯交易、資產質量、理財業務及涉及的風險問題均也被重點問及。

在該需反饋意見中，位居該行第一大貸款行業流向的房地產貸款餘額佔比及變動趨勢被要求補充披露；從此次招股書披露情況看，截至 2019 年末，上海農商行投向房地產行業的貸款餘額為 971 億元，占該行貸款中的 28.93%，其中不良貸款餘額 8.21 億元，不良貸款率 0.85%，相比其他行業貸款不良率水平相對較低；貸款流向的前五大行業分別是房地產業、租賃和商務服務業、製造業、批發和零售業、建築業，合計佔比 67.14%。

此外，截至 2019 年末，該行小微企業貸款總額為 1353.73 億元，占該行發放貸款和墊款總額的比例 29.00%。

同時，招股書披露了該行與表外業務相關的風險，主要包括信貸承諾、銀行承兌匯票、信用證、保函等的表外業務中，截至 2019 年末，該行信貸承諾餘額 351.8 億元；銀行承兌匯票餘額 86.80 億元，承兌保證金餘額為 22.45 億元，占開出銀行承兌匯票餘額的 25.86%；開出的信用證餘額為 20.16 億元，開證保證金餘額為 6.59 億元，占開出信用證餘額的 32.69%。

中小銀行估值修復疊加上市提速？

連日來伴隨著二級市場的紅火行情，A 股銀行板塊迎來難得的估值修復。隨著大藍籌的爆發，政策利好下銀行板塊受到熱捧，銀行指數也隨之經歷了 6 天連漲的行情，多家銀行股價創出歷史新高。

wind 數據顯示，截至 7 月 9 日盤後，A 股 36 家上市銀行中，有 13 家銀行市凈率已經超過 1 倍，寧波銀行 PB 值 2.0957 倍最高，其次是招商銀行 1.65 倍，其它 11 家銀行以中小銀行及次新銀行股為主。相比之下，在銀行股開啟此輪上漲行情前，截至 6 月 30 日，36 家 A 股上市銀行中，30 家銀行股價跌破凈值，破凈比例為 83％，破凈的情況得到很好緩解。

券商中國記者此前有報道，「長期以來銀行股估值處於偏低狀態，股價在凈資產以下，再融資會有些困難。」有銀行業分析人士認為，目前銀行股正處在上行通道，估值普遍回升，在補充資本壓力下，銀行再融資迎來時間契機，從需求和可能性上看，現在再融資有啟動的條件。

民生證券金融行業首席分析師郭其偉稱，銀行股估值已經達到歷史底部區間，財政和貨幣雙雙發力將是板塊最大催化劑。

近期銀行業的利好政策頻出。今年 7 月 3 日晚發布的《標準化債權類資產認定規則》，進一步降低了中小銀行非標轉標的壓力。「政策方向從上半年的全局性讓利，向定向精準滴灌轉變。在中小銀行基本面偏弱的情況下，打通對中小企業的流動性傳導渠道，需要更多的政策鬆綁，來加強地方金融對實體經濟的支持力度。」郭其偉認為，低估值、低倉位、高股息，而且基本面邊際改善的銀行股成為資金配置首選，多因素啟動了銀行股的估值修復行情。

事實上，在今年 6 月份以來，7 月 3 日，廣州銀行和重慶三峽銀行正式披露招股書，加入到了排隊上市的銀行隊伍中。此外，6 月 28 日，港交所披露了東莞農村商業銀行遞交的上市申請資料。7 月 16 日，渤海銀行將登陸港交所，年內銀行 IPO「破冰」。

據證監會最新披露情況，當前，A 股共有 19 家銀行在排隊 IPO，其中 16 家已經是「預先披露更新」，有紹興瑞豐銀行、廈門銀行、廈門農商行、亳州葯都農商行、海安農商行、重慶銀行、崑山農商行、齊魯銀行、上海農商行、蘭州銀行、大豐農商行、馬鞍山農商行、東莞銀行、廣州農商行、廣東南海農商行、廣東順德農商行、廣州銀行、重慶三峽銀行、湖州銀行。

這之中，廣東、江蘇成為中小銀行擬 IPO 扎堆大省，其中 9 家擬登陸深交所，另外 10 家意向為上交所。其中，農商行達到 11 家，也被市場視作今後 IPO 的主力。