以太坊的狀態： 合併
介紹
加密貨幣歷史上最大的軟體升級即將到來。
這就是合併：以太坊工作證明的終結和權益證明的引入。
這意味著以太坊挖礦的結束和新共識機制的引入，用戶通過質押 ETH 以支持網路並獲得其代幣的收益作為獎勵。
以太坊是迄今為止最大的去中心化應用程序區塊鏈生態系統，也是 Web3 的關鍵基礎設施構建塊。
它在 2015 年推出時引入了智能合約——在區塊鏈上編寫的自動執行程序，並因此創造了去中心化借貸 (DeFi) 和 NFT 等龐大的新加密貨幣垂直領域。
但它一直是其自身成功的受害者：數以百萬計的人和程序競相使用其服務意味著費用經常飆升至高得離譜的水平，並且網路的處理速度受到影響。
以太坊的聯合創始人 Vitalik Buterin 及其事實上的傀儡最初計劃最早在 2016 年年中切換到權益證明，這可能是歷史上最遲到和最受期待的升級。
在當時[1]，Buterin 引用了 Hofstadter 定律，這是程序員經常引用的一個有點開玩笑的格言，它描述了準確估計實現相當複雜的任務需要多長時間的難度。
它是[2]：「即使考慮到霍夫施塔特定律，它也總是比你預期的要長。」
資料來源：以太坊基金會
以太坊每年通過交易費用為數以千計的應用程序爭相使用其平台創造超過 100 億美元[3]的收入，大規模轉向新的共識機制是一項冒險的業務，類似於在飛機起飛時重建飛機仍在飛行中。
鑒於使用以太坊的應用程序和服務的數量，合併將對整個加密貨幣市場產生巨大的區塊鏈反應。
為什麼是權益證明？
以太坊本質上是一個分散式全球節點資料庫：每台計算機都託管整個以太坊區塊鏈及其交易賬本的副本，並運行軟體來驗證區塊及其包含的交易數據。
為了達成共識，並組織誰在網路上擁有什麼，大多數節點必須就該賬本的黃金副本達成一致。工作量證明和股權證明等共識機制是節點達成一致的方法。
當以太坊轉向權益證明時，網路將不再依賴礦機處理數十億次複雜計算，以便有機會驗證交易塊。相反，它將依賴驗證者將新塊添加到永無止境的鏈中。驗證者將被隨機挑選以添加新塊。要獲得選擇資格，驗證者必須提供至少 32 ETH 的質押品（在撰寫本文時約為 53,000 美元）。
該數字旨在清除惡意行為者並確保參與者在網路成功中擁有合理的經濟利益，並激勵他們運行最新的軟體更新。
驗證者可能因惡意或不當行為而受到懲罰。最常見的懲罰是「罰沒」，驗證者可能會失去部分或全部 32 ETH 股權。
任何想成為驗證者的人都將被添加到一個激活隊列中，該隊列限制了可以加入網路的新驗證者的比率。當它們被激活後，驗證者將被允許審查和批准新區塊，並因此獲得 ETH 作為獎勵。
大多數最終用戶沒有價值 50,000 美元的 ETH 可供質押，因此轉向 Coinbase 等中心化質押服務以賺取一定比例的收益。儘管如此，驗證者的數量已從 2022 年 2 月的 300,000 [4]迅速攀升至 2022 年8 月下旬的 417,000 多個。
好消息是幾個測試網（模擬區塊鏈工作而不影響它的測試環境）已經成功地制定了權益證明[5]。如下圖所示，Ropsten 於 6 月 8 日完成了這項壯舉，隨後是 7 月 6 日的 Sepolia，最後是 8 月 10 日的 Goerli。每個都標誌著看到 Merge 上線的墊腳石。
讀者和投資者應該準備好閱讀和吸收一系列特定於以太坊的命名約定，這些約定在本文之外可能沒有多大意義。Merge 由一系列兩個升級組成——共識層上的 Bellatrix 和執行層上的 Paris。Bellatrix 將於 9 月 6 日世界標準時間上午 11:34 頒布。一旦上線，它將啟動總終端難度（見下文）和巴黎硬分叉的倒計時。
資料來源：以太坊基金會
儘管他們偏愛晦澀難懂的命名約定，但以太坊開發人員如果不是有條不紊，就什麼都不是。從工作量證明到權益證明的過渡是多年測試、重新測試和社區協調的結晶，標誌著技術工程的一項重大成就。
因此，合併是數字資產市場歷史上最受關注的事件之一。
合併何時發生？
如果一切按計划進行，以太坊從工作證明轉換為股權證明的日期定在 2022 年 9 月 15 日左右。
通常，創建新的向後不兼容規則集以升級網路的硬分叉發生在特定的塊號上。在區塊鏈中，區塊編號類似於內部日曆：它只是已成功添加到鏈中的區塊數量，創建了不斷增長的交易記錄和歷史記錄。
對於合併，以太坊依賴於一個稱為總終端難度（TTD）的過程。
TTD 是在過渡到權益證明之前要開採的最終工作量證明區塊所需的總難度。
來源：bordel.wtf
使用 TTD 而不是特定的塊號做了一件非常重要的事情：它迴避了一個永遠存在的風險：惡意分叉可能由少數以太坊礦工以他們的哈希能力投票支持。在這篇研究論文的後面，有更多關於以太坊分叉的潛力。
數據站點 bordel.wtf [6]保存著 TTD 的實時記錄，用戶可以在其中看到合併的確切時間和日期。
2022 年 8 月 12 日，Vitalik Buterin 贊同[7]首席合併開發人員 Tim Beiko 建議的 9 月 15 日合併日期，同時指出確切的時間取決於以太坊的哈希率。
修復在股權證明發生之前剩餘的有限數量的哈希增加了迄今為止沒有參與者必須的確定性，並為工作證明以太坊確定了明確的關閉。
截至 2022 年 8 月 24 日，工作量證明以太坊鏈上只剩下大約 130,000 個區塊可供開採。
在本報告發布時，合併的預計時間和日期是 2022 年 9 月 15 日世界標準時間上午 1.56 點[8]。
市場反應如何？
當 2022 年 7 月 15 日，Tim Beiko 提供了 2022 年 9 月 15 日軟體升級的大致日期時，ETH 開始與比特幣和加密貨幣總市值出現強烈分歧。
無論考慮的資產如何，確定性總是對投資者情緒有利。有傳言稱，Beiko 將宣布 The Merge 的確定日期，這在宣布之前的幾周內造成了明顯的積極轉變。
在 6 月 18 日當地市場觸底之後的時期內，以太坊在很大程度上與比特幣和加密貨幣總市值同步。這種情況很少讓人感到意外，因為作為生態系統中最大的兩種資產，比特幣和以太坊往往會產生巨大的影響。
在Beiko在開發者電話[9]中提供確定日期後的 31 天內，以太坊代幣 ETH 的價格飆升了 60%。
雖然該公告確實是在一個特別樂觀的時候發布的，當時整個加密貨幣市場正在從後 Terra/加密貨幣借貸蔓延的崩盤中復甦，但在同一時期，比特幣僅上漲了 15% [10]，而整個加密貨幣市場上限攀升 24%，從 9240 億美元增至 1.15 萬億美元。
因為以太坊是一項基礎技術，擁有數百萬用戶和支持者，分布在多個市場和用例中，這意味著需要考慮許多活動部分，其中任何一個都可能每周發生巨大變化。
合併後的潛在價格行為
展望未來：總體而言，交易者顯然傾向於做多 ETH [11]，但這已成為最近非常擁擠的交易。
當市場中的每個交易者都朝著一個方向發展時，它就會引入顯著的脆弱性。如果幾乎每個人都做多 ETH，那麼一旦出現問題，就會出現很多不對稱的下行，因為大量多頭頭寸將平倉，空頭交易者將蜂擁而至。
正如數據網站 Coinglass 所記錄的，考慮自宣布合併日期以來 ETH 的槓桿清算。
在蒂姆·貝科（Tim Beiko）宣布後的幾周內，由於看漲消息傳遍市場，做空 ETH 的交易員清算數量最多。但隨著潛在的邊緣案例開始出現並獲得牽引力——尤其是鏈中的潛在分叉以繼續以太坊作為工作證明，那些最大的槓桿清算轉為多頭頭寸。
8 月 19 日，當現貨價格從 1,845 美元跌至 1,603 美元時，超過 2.08 億美元的 ETH 多頭頭寸被清算。
我們可以看到衍生品市場開始出現更多替代圖片。
以太坊期權市場在 Beiko 宣布後的幾周內創造了歷史。
自從 2020 年廣泛提供加密貨幣衍生品以來，以太坊期權合約的未平倉合約從未超過比特幣。這條曲線在 7 月份發生了反轉，ETH 期權的興趣比 BTC 飆升了 32%。因此，8 月初，ETH 期權未平倉頭寸首次超過 66 億美元，超過 BTC [12] 48 億美元。
截至 8 月 24 日，情況已經向相反的方向轉變，BTC 在期權未平倉合約中重新奪回了第一名。
期貨交易者目前對以太坊的定價低於現貨價格，使以太坊處於現貨溢價狀態。
基差是期貨合約價格與標的資產現貨價格的百分比差異。當基差為正（綠色）時，即當期貨價格高於當前價格時，資產被稱為正價差。Backwardation 是相反的情況：基差為負，並且期貨價格低於當前價格。
正如 Glassnode 在其他地方所指出的那樣，這表明交易者將 The Merge 視為「買入謠言，賣出新聞」事件，並且正在將自己定位為在合併後的幾天和幾周內預期 ETH 價格會下跌。
以太坊僅完成 40%
合併並不是以太坊發展終結的開始。它甚至不是開始的結束。事實上，合併是長達十年的實時升級計劃的起點。
這一事實的證明是，根據其共同創造者的估計，以太坊作為今天的一項技術僅完成了 40% 左右。
Buterin 於 2022 年 7 月 19 日至 21 日在巴黎舉行的以太坊開發者 ETHCC 會議[13]上說，合併後，以太坊將完成約 55%。
雖然短期市場波動值得關注，但必須指出的是，這些波動對以太坊的長期前景影響不大。
像 Solana 和 Avalanche 這樣的 Layer 1 競爭對手已經設法搶佔了以太坊的一點市場份額，但並不多。
儘管存在廣為人知的問題，但以太坊吸引並留住了最優秀的區塊鏈開發人才，擁有市場上任何區塊鏈中最強大和最久經考驗的安全性，控制著 57% 的 DeFi 市場（以智能鎖的總價值計）合約），而其最接近的競爭對手擁有 6% 的份額，並且擁有成千上萬的應用程序。
如果以太坊能夠在合理的時間範圍內實施其路線圖的後半部分，那麼它似乎沒有理由不繼續主導去中心化借貸市場以及整個去中心化應用程序空間。
合併會做什麼和不會做什麼
關於 The Merge 將為以太坊做什麼和不做什麼，仍有很多討論。
合併將立即
- 關閉工作量證明並結束以太坊上的挖礦
- 引入權益證明
- 使以太坊網路的能源效率提高 99.95%
合併不會立即
- 降低交易費用
- 提高以太坊的可擴展性並減少擁塞
- 創建更快的事務處理
- 解鎖 ETH 質押代幣
一些行業評測員對於合併中將包含哪些內容和不包含哪些內容仍然有些困惑，因此公眾也會感到驚訝也就不足為奇了。
克服以太坊生態系統中的性能瓶頸已經是一項價值數十億美元的業務，因此像 Polygon 這樣的匯總和側鏈急劇上漲。但是 NFT 和 DeFi 用戶要看到更低的費用，他們將不得不等待以太坊長期路線圖的「Surge」部分計劃的分片升級，這將水平分割以太坊的網路計算負載，並且不會受到影響通過合併。
有些人甚至將合併與以太坊的一般長期路線圖混為一談。典型的最終用戶，無論是 NFT 交易者還是 DeFi 參與者，如果像預期的那樣被迫支付與合併前相同的高昂 gas 費用來爭奪以太坊寶貴的區塊空間，他們可能會感到非常失望。
正如 Buterin 在 2021 年的一篇博文[14]中所寫：「分片是以太坊可擴展性的未來，它將是幫助生態系統每秒支持數千筆交易並允許世界大部分地區定期使用該平台的關鍵。負擔得起的成本。」
「包括匯總在內的以太坊，包括分片，將能夠每秒處理 100,000 筆交易，」他在最近的巴黎開發者大會上補充道。
因此，股權證明作為一個整體將增加以太坊當前每秒約 15 筆交易 (TPS) 的吞吐量，並降低交易費用。但這些要素不會在 2022 年 9 月 15 日的合併中立即得到解決。
直到 Surge 才計劃在以太坊上實施分片：合併後的下一個開發階段。鑒於權益證明以太坊的最終日期比預期的要長六年，因此更悲觀的分析師更容易原諒他們認為 2023 年第三季度在以太坊網路上推出分片的估計有些樂觀。
路線圖：Merge-Surge-Verge-Purge-Splurge
分享下圖，Buterin 說：「今天的以太坊協議正在經歷一個漫長而複雜的過渡，以成為一個更加強大和強大的系統。」
在完成所有五個階段後，Buterin 表示，以太坊區塊鏈應該遠遠超過 Visa 的支付處理水平（每秒約 24,000 筆交易）[15]。
顯然，這將有利於嚴重依賴以太坊的行業和垂直行業。
以太坊在其路線圖中制定的研究極有可能被 Solana、Avalanche 和 Tezos 等競爭對手採用並從中受益——這就是開源開發的本質。
合併後未質押的 ETH 會湧入市場嗎？
目前鎖定在信標鏈上智能合約中的質押 ETH 將在合併後在單獨的硬分叉中解鎖。在最近的一次採訪中[16]，Buterin 解釋說，第二次硬分叉將在 The Merge 之後「實際上六個月」發生。
這被廣泛稱為「合併後清理」，但正式稱為上海硬分叉。
鑒於數字資產往往在供需基礎上發揮作用，合併後通過交易所大量湧入市場將對 ETH 價格造成嚴重下行壓力。
但以太坊開發人員認為這種情況發生的方式比一些市場評測員所建議的要有序得多。有一些代碼規則可以阻止未質押的 ETH 一次性退出 Proof of Stake 以太坊鏈，這是一個幫助。
與加入信標鏈有一個隊列一樣，退出鏈也會有一個硬編碼隊列。
因此，如前所述，驗證者將無法在合併後立即提取質押的 ETH。
相反，預計 EIP-4895 [17]中將允許提取質押的 ETH ，這可能會作為上海硬分叉的一部分。
目前每個 epoch 可以激活四個驗證器，每個 epoch 每六分半鐘發生一次。當權益證明以太坊達到 327,680 個活躍驗證者時，激活率將增加到每個 epoch 五個驗證者。
每激活 65,536 個額外的驗證者，每個 epoch 將添加一個額外的驗證者。
在驗證者進入驗證者隊列之前，他們需要被其他活躍的驗證者投票。這每 4 小時發生一次。
為什麼以太坊很重要（簡史）
比特幣公開發布五年後，Vitalik Buterin 首次發布了以太坊白皮書[18]，其中闡述了「下一代智能合約和去中心化應用平台」的案例。
這篇論文具有令人難以置信的預言性。在它的第一段中，它提到了以太坊可以幫助實現的一系列創新，幾乎所有這些都已經實現。
以太坊背後的關鍵思想過程是，它可以通過專註於不可變在線分類賬的其他一些關鍵應用，改進比特幣的區塊鏈應用，作為安全和無邊界數字貨幣的基礎，包括：
- 自定義貨幣（成為 ERC-20 代幣，如 Uniswap 和 Chainlink）；
- 隨著代幣化的興起，我們已經看到底層物理設備或智能財產的所有權；
- 不可替代的資產（例如域名和 NFT）；
- 基於區塊鏈的去中心化自治組織 (DAO)，這已成為組織新加密貨幣項目的事實上的方式，當然還有；
- 智能合約，在論文中被描述為「更複雜的應用程序，涉及讓數字資產直接由一段代碼實現任意規則控制」。後一種想法創造並推動了整個 DeFi 行業，以及多個衍生行業和概念，這些行業和概念可能更能永久地將加密的進程從簡單的貨幣轉變為全新的資產類別。
該平台已迅速成為最有影響力和最重要的平台之一，不僅在區塊鏈和加密貨幣資產領域，而且在整個技術、網路和數字資產領域。
以太坊最近的歷史並不總是一帆風順，否則充其量只是修正主義。
它的主要問題在於整合一個由支持者、開發人員、礦工和其他不同參與者組成的龐大社區，每個人都有自己的個人優先事項、權力基礎、支持結構和關於如何最好地推動以太坊前進的想法。
這一點的證明是圍繞礦工支持的分叉在合併後保持以太坊工作證明版本的生存和運行的潛力的持續憤怒。
原因很明顯：轉向權益證明將破壞他們的商業模式，並使他們昂貴的挖礦設備完全多餘。ETH 支持者反駁說，礦工多年來就知道合併即將到來，不應該在以太坊挖礦設備上投入大量資本支出。
「ETH 最大化主義者的問題在於，他們不認為礦工是有家庭需要支持的真正的人，」Galois Capital 的 Kevin Zhou 在 Laura Shin 的 Unchained 播客[19]中說。在下面查看更多關於 ETHPoW 分叉和潛在結果的信息。
合併後會發生什麼
預計在 9 月 15 日及前後的日子裡，以太坊定價會出現更大的波動。合併狀態、進度和 ETHPoW 分叉狀態（見下文）的不確定性將導致現貨市場波動性增加。ETC Group 分析師正在密切關注這一點。
Coinbase 在 8 月 16 日的博客文章[20]中表示，它將「作為預防措施」「短暫暫停」以太坊和 ERC-20 的存款和取款。
「雖然從用戶的角度來看，合併預計是無縫的，但這種停機時間使我們能夠確保我們的系統成功地反映了過渡。我們預計任何其他網路或貨幣不會受到影響，並且預計不會影響我們中心化交易產品中的 ETH 和 ERC-20 代幣交易，」該帖子補充道。
考慮到在處理像以太坊這樣大的生態系統時的協調挑戰，如果不期望在 Merge 內部和周圍發生重大破壞，那就太天真了。
但是，Merge 還帶來了其他更長期的影響，尤其是在區塊鏈的代幣經濟學以及誰可以從使用它中獲利方面。
電動車
正如 Alex Obadia 在一篇 Flashbots Medium 帖子[21]中所寫，以太坊區塊鏈的架構主要通過清算和套利創造了大量的獲利機會。交易者激烈競爭以在這些機會發生時抓住這些機會。
想要使用以太坊區塊鏈的交易者通過他們的 gas 價格表示他們願意將他們的交易包含在下一個可用區塊中：他們願意支付給礦工的交易費。
資料來源：Chain.link [22]
股權證明對整個 ETH 基礎設施提供商具有巨大的影響：一個關鍵變化是合併將改變以太坊交易的結算方式。
MEV 在以太坊歷史上一直是一個有爭議的話題。該概念最初是在比特幣的礦工支持的工作證明系統下引入的，因此被稱為「礦工可提取價值」，但同樣適用於驗證者支持的股權證明網路，並且後來被廣泛重命名為「最大/最大可提取價值」價值’。
MEV 與[23]區塊鏈網路支持者（礦工或驗證者）可以從生產區塊中提取的最大總價值有關——超出了他們可能收到的標準區塊獎勵和交易費用。
MEV 運營商可以做兩件主要的事情：在一個區塊中包含或排除某些支付更高交易費用的交易，或者改變一個區塊中的交易順序以獲得更大的收益。
因此，雖然區塊生產者通常以最高交易費用來訂購交易以實現利潤最大化，但網路並不要求他們這樣做。區塊生產者可以利用用戶任意重新排序交易的能力，從用戶那裡獲取額外的利潤，從而創造出所謂的 MEV。
正如一位以太坊社區研究人員指出的那樣[24]：「MEV 一詞可能會產生誤導，因為人們會認為是礦工在提取這個價值。實際上，今天以太坊上的 MEV 主要由 DeFi 交易通過結構套利策略捕獲。礦工間接從這些交易者的交易費用中獲利。」
通過 MEV 從以太坊區塊鏈中提取價值不成比例地有利於交易者和以太坊礦工，引入權益證明及其更平等的驗證器系統是使平衡回歸系統穩定性並有利於以太坊用戶的一種方式。
作為經濟理性的參與者，礦工傾向於選擇最高利潤的機會：那些附加了最高gas價格的交易，然後按照他們正在生產的區塊中的gas花費對這些交易進行排序。
正是這種能力讓礦工從他們生產的區塊中任意包含、排除或重新排序交易，這為他們提供了可觀的獲利機會。
MEV 的一些示例包括：
- DEX 套利這是最簡單、最著名的 MEV 形式，套利者利用 Uniswap 和 Sushiswap 等去中心化交易所 (DEX) 的錯誤定價。交易者在一個 DEX 上購買價格較低的代幣，然後在單個Atom交易中以較高的價格在第二個 DEX 上轉售。此處[25]關於 Etherscan 的一個示例顯示，一位用戶利用以太坊與 DAI 穩定幣的不同定價將 1,000 ETH 轉換為 1,045 ETH。
對 ETH 持有者/用戶影響不大： DEX 的碎片化及其價格低效對生態系統其他部分的影響相對較小
- 三明治交易三明治交易也稱為搶先交易，是區塊鏈交易中最惡意的用途之一，也是 MEV 中最具爭議的元素。由於公共區塊鏈（不僅僅是以太坊）的透明性，任何人都可以查看內存礦池中的待處理交易，其中交易等待由工作證明系統中的礦工和權益證明系統中的驗證者提取和處理。
對 ETH 用戶/持有者影響大：被夾在中間的用戶面臨更大的滑點和更差的執行力。
三明治交易的終結？
三明治交易是搶先交易的一種變體，任何讀者都會知道，在大多數司法管轄區，這在技術上是非法的。MEV 交易者可以在內存礦池中找到待處理的交易，然後嘗試通過在它之前下一個訂單和在它之後下一個訂單來包圍交易 – 先行後退。由於買賣資產，三明治交易操縱了以太坊價格的微小變化。
資料來源：Flashbots
像以太坊這樣的區塊鏈的透明度，以及交易執行的延遲，使得這個策略變得非常簡單。
然而，隨著固定區塊時間的引入，三明治交易可能會變得更加困難。
以太坊的工作量證明系統部署了可變的區塊時間，這樣網路參與者就無法確定下一個區塊何時會被確認。合併後，在股權證明下，這種情況發生了變化。相反，區塊將每 12 秒在「插槽」中確認一次。
每 32 個時隙組成一個稱為 epoch 的周期。在這個 epoch 開始時，隨機選擇提議區塊的驗證者被識別出來。搜索 MEV 的交易者理論上可以根據他們知道將負責提出區塊的驗證者來構建他們的交易。
固定的區塊時間將產生廣泛的影響：尤其是因為區塊生產者的 MEV 和利潤一直非常關注交易的特定順序。
由於套利者可以從中獲利的 MEV 機會減少，並且由於網路架構的變化導致競爭加劇，這可能會降低 gas 費用，並使以太坊成為一個功能更強大、對普通最終用戶來說更不令人沮喪的平台。
合併後 MEV 的確切影響尚未確定，但市場參與者正在密切關注結果。
合併後 ETH 會不會出現通縮？
以太坊合併中最常見的問題之一是轉換是否會使 ETH 成為通縮貨幣。
幾乎每個加密貨幣市場觀察者都知道的一個普遍事實是，比特幣本質上是通貨緊縮的。它有一個固定的發行時間表，每四年減半，並且可以存在 2100 萬比特幣的硬上限。以太坊目前處於通脹狀態。可以存在的 ETH 數量沒有固定上限。每次成功挖出一個塊時都會創建新的 ETH，獎勵給礦工。
作為倫敦硬分叉的一部分，EIP-1559 中引入了隨著時間的推移銷毀部分 ETH 供應的決定。
這個向後不兼容的軟體更新於 2021 年 8 月 5 日世界標準時間下午 1 點左右在以太坊區塊 12,965,000 上線。
倫敦硬分叉中包含的升級包對協議計算應支付給礦工的挖礦區塊交易費用的方式進行了一些重大更改。至關重要的是，它消除了有時使基礎層異常擁擠的費用波動。
倫敦引入了一種以編程方式「銷毀」（銷毀）一些收取的基本費用的機制。當 ETH 被銷毀時，它會永久地從流通中移除，並從賬本中有效地刪除。銷毀或銷毀代幣是一種類似於股票回購傳統股票的形式。
就像一家上市公司可能會回購自己的股票，將它們從做市商手中奪走，從而提高仍然在公眾手中的股票價格，區塊鏈協議可以設定條件，讓它們銷毀或自動移除代幣。他們的生態系統。
有多少 ETH 被燒毀？
每個使用以太坊的系統在執行操作時也會銷毀 ETH。這包括借貸市場、去中心化交易所、資產互換、期貨和衍生品市場、NFT 交易者或去中心化域名服務。
倫敦上線幾個小時後，Uniswap 協議的發明者 Hayden Adams 稱 EIP-1559 是「巨大的勝利」，並在推特上發文[26]表示，以目前的速度，僅 Uniswap 每年將消耗 10 億美元的 ETH。
硬分叉後 7 天，從流通中移除的 ETH 總價值達到 1 億美元，兩周內達到 5 億美元。
到 9 月中旬，超過 10 億美元的 ETH 被燒毀。這些數字還在繼續增加。迄今為止，價值 85 億美元的 260 萬多 ETH [27]已從以太坊供應中剔除。
截至 2022 年 8 月 25 日，價值 15,300 美元的 ETH 每分鐘從流通中移除，超過 3.86% 的 ETH 總供應量已經通過 EIP-1559 燒毀。
使用區塊鏈瀏覽器 etherchain [28]我們可以看到，截至 2021 年 8 月 10 日，每分鐘有 3.13 ETH（近 10,000 美元）被燒毀。
一年後，這個數字增加到每分鐘 4.69 ETH [29]。
費用市場變更的想法[30]最早由 Vitalik Buterin 和一個由五人組成的開發團隊於 2019 年 4 月提出。隨後對以太坊的各種測試網區塊鏈進行了兩年多的緊張試驗——有效地沙箱測試代碼更改- 確保 EIP-1559 不會產生任何意外或不可預見的後果。
在這種合併前的狀態下，每年計劃發行約 550 萬個 ETH，使 ETH 的通貨膨脹率或供應增長率每年約為 2.5%。
跟蹤數據聚合器 Ultrasound.money 統計[31]，我們可以看到，在合併後的模擬器中，合併後的供應量應每年下跌 1.5%。
那時的發行量——理論上——從每年 550 萬 ETH 下跌到每年 60 萬 ETH。所以是的，在合併後，ETH 應該會變得通貨緊縮。
當然還有其他機制可以減少可交易的 ETH 數量：staking 就是其中之一。
1330 萬 ETH 現在位於以太坊質押存款合約中，為投資者提供了無與倫比的洞察力，讓投資者了解社區對以太坊轉向權益證明共識機制的強大支持。這個智能合約是用戶發送他們的 ETH 以在網路上質押他們的地方。
合併後，以太坊將成為地球上最大的通縮貨幣之一。因此，它為消費主要經濟體的猖獗通脹提供了一個關鍵的敘事對比。
- 合併後發行的 ETH 數量將下跌約 90%，因為不再需要用 ETH 獎勵來激勵礦工處理區塊。
- 銷毀的 ETH 將多於發行的 ETH，因為超過 80% 的交易費用被銷毀並從流通中移除
- 這表明在合併完成後，以太坊的通脹率將降至 -1.5% 左右。
- 未銷毀的費用將用於那些將 ETH 作為驗證者的人，以鼓勵更多的驗證者參與保護網路。這使得質押 ETH 比不質押 ETH 更具吸引力。
很難低估 EIP-1559 或以太坊改進提案成功的重要性。
這種費用銷毀機制旨在作為以太坊通脹的對立面，破壞為包含在以太坊分類賬中的交易支付的基本費用。所以我們看到網路效應變大了：以太坊使用得越多，它就變得越有用。
資料來源：IntoTheBlock
以太坊不再是鎮上唯一的節目，但它仍然在智能合約平台中佔據主導地位。
2021 年第四季度中期，我們從摩根大通[32]那裡聽說，從長遠來看，以太坊甚至可能比比特幣更好，因為區塊鏈不太容易受到中央銀行利率變化的影響，因為它不是價值存儲專註。
分析師寫道：「隨著以太坊從其應用程序中獲得價值，從 DeFi 到遊戲再到 NFT 和穩定幣，它似乎不像比特幣那樣容易受到更高的 [債券] 收益率的影響。」
更環保的以太坊
以太坊基金會吸引市場觀察者的關鍵之一是權益證明以太坊通過其驗證者系統將比目前使用 PoW 礦工減少大約 99.95% 的能源。
這個計算是如何進行的？以太坊開發者 Carl Beekhuizen 於 2021 年 5 月在以太坊基金會博客上指出[33]，在工作量證明下，以太坊每日能源使用量約為比特幣的三分之一，而在權益證明下，它將降至每天 0.003GW 左右。
工作量證明以太坊的結束意味著更快、更高效的礦機的軍備競賽的結束。相反，驗證交易的任務在於那些在網路中擁有經濟利益的人。
實際上，這意味著 PoS 不需要額外的計算能力來證明可信度，因此大大降低了網路的整體能耗。
在權益證明中：節點（也稱為驗證者）必須顯示系統中權益的所有權，才能添加到交易賬本中。
在工作證明中：節點（也稱為礦工）必須解決計算困難的任務才能獲得添加到分類帳的權利。
UCL區塊鏈研究中心[34]於 2021 年第三季度發布的研究表明，由於權益證明技術允許規避解決工作量證明區塊鏈所需的能源密集型問題解決方案，因此人們普遍認為 PoS 鏈需要的能源消耗低於戰俘。
此外，「具有相對大量驗證器運行完整節點來驗證每筆交易的傳統區塊鏈需要相對低功率的硬體。」 因此，計算以太坊的合併後能源消耗將是弄清楚在特定鏈上的平均硬體要求是多少。
ETHPoW 分叉
開採 ETH 就像開採比特幣一樣，是一項大生意，每天有超過 13,000 ETH [35]支付給礦工。合併後，礦工將失業。
Vitalik Buterin 一直計劃在合併後關閉工作量證明。然而，世界上最大和最強大的以太坊礦工之一 Chandler Guo 的作品被投入了工作中。
郭領導了[36]努力創建以太坊的工作證明分叉，稱為 ETHPoW 鏈。Poloniex [37]、Huobi [38]和 BitMEX [39]等交易所集群通過以 ETHW 或 ETHS 期貨的形式列出與其相關的衍生代幣來支持提議的鏈。
需要明確的是：ETHW 代幣代表了尚不存在的區塊鏈中的潛在權益。
當明確 Tron 聯合創始人孫宇晨[40]擁有 Poloniex 時，情況的經濟學就變得截然不同。Tron 通常被稱為「中國以太坊」，是區塊鏈的邏輯競爭對手。
在 8 月 8 日在 Poloniex 上發布的「風險警報」通知中，該交易所表示：「由於計算能力不足或可能缺乏開發者或社區成員的支持，不確定的以太坊分叉產生的潛在新鏈可能不會持續太久。這可能會導致任何一個分叉的期貨代幣貶值或從 Poloniex 下架。」
主要交易所尚未公開表示願意在其平台上列出以太坊分叉代幣。
目前尚不清楚 ETHPoW 鏈有多少基層支持，或者這項努力的旗手是否具有長期維持它的財務和技術能力。Vitalik Buterin 指責[41]交易所列出分叉產品「只是想快速賺錢」，並強調大多數以太坊社區都支持合併。
重要的是要記住，ETHPoW 網路會脫離以太坊蓬勃發展的智能合約、流動性協議和去中心化應用程序生態系統。實際上，很難想像以太坊礦工——無論是在水下還是其他地方——會聚集到一個沒有任何明確的效用、價值或激勵結構的網路中。
為挖以太坊而設置的基於 GPU 和 ASIC 的挖礦計算機可用於支持替代鏈，例如 Ethereum Classic、Zilliqa、Ergo 和 Beam，但這些鏈的經濟價值遠不及以太坊。
主要網路參與者支持權益證明
然而，最大的礦池已將合併視為時代的標誌，並選擇與以太坊區塊鏈一起發展。Ethermine 和 F2Pool 將從礦池轉變為以太坊權益礦池[42]，這將為網路的新權益證明升級服務。
Ethermine 是迄今為止全球最大的以太坊礦池，有 228,000 名礦工使用該服務，產生超過 260 TH/s：幾乎所有以太坊工作證明哈希率的三分之一。哈希率是衡量用於保護區塊鏈的計算能力的指標。
Ethermine 表示將不支持以太坊的任何 PoW 分叉，並且在合併後其礦池將切換到「僅取款模式」。
礦池在一份聲明[43]中表示：「經過長達七年的研發，以太坊的挖礦階段將結束。在此日期之後，將無法再使用顯卡 (GPU) 或 ASIC 在以太坊網路上挖礦以太幣。由於這種轉變，一旦工作量證明挖礦階段結束，Ethermine 以太坊礦池將切換到僅取款模式。將提供一個準確的倒計時計時器……您可以繼續開採以太幣，直到倒計時歸零。」
另一項重要的以太坊服務 Chainlink 也表示將不支持[44]任何工作量證明分叉。Chainlink 是一個價格預言機，為智能合約提供實時價格數據，確保去中心化交易所上架的價格是正確且最新的。
8 月 9 日，Circle 證實了大多數人的懷疑：它不會支持 ETH PoW 分叉。
Circle 的 USDC 穩定幣與美元 1:1 掛鉤，不僅是以太坊上最大的美元支持的穩定幣，而且是整體上最大的 ERC-20 資產，市值為 450 億美元。
因此，它創建了一種關鍵的金融管道，使以太坊上的運營保持平穩，並允許無數服務和去中心化交易所正常運行。
Tether 是第二大美元穩定幣 USDT 的發行人，在 8 月 9 日的公告[45]中表示，「重要的是，向 [Proof of Stake] 的過渡不會被武器化以在生態系統內造成混亂和損害。因此，Tether 將密切關注活動的進展和準備工作，並將按照官方時間表支持 PoS 以太坊。」
現實正在發生，儘管進展緩慢。以太坊算力從 2022 年 5 月的峰值 1,126TH/s 下跌到 948TH/s，下跌了約 15.8%。
以太坊礦工的命運
合併給以太坊礦工帶來了生存危機。將不再需要它們來維持以太坊網路的健康。據估計，將有 100 萬礦工[46]受到變化的影響，這將使他們失去主要或次要收入來源。
隨著以太坊從工作量證明過渡，礦工還面臨著昂貴且可能冗餘的挖礦設備的負擔。以太坊礦工在圖形處理單元 (GPU) 上花費了大約 150 億美元[47] 。允許他們通過驗證以太坊區塊鏈上的交易來獲得獎勵的硬體。
對於礦工來說，這已經是代價高昂的一年，他們的資產負債表因能源價格的急劇上漲和 ETH 的暴跌而得到糾正。挖礦收入的下滑因哈希率攀升而加劇——代表新礦工加入網路並爭奪利潤。
關閉運營的前景將使那些向大型礦場投入資金的新礦工感到困擾，因為他們將發現難以收回投資。
選擇轉售 GPU 以及電纜、變壓器和冷卻器等輔助設備的礦工必須以折扣價出售。在以太坊基金會的代表宣布合併的暫定日期後不久，二級市場上的挖礦設備價格開始下跌[48] 。該消息對以太坊網路哈希率的影響已經很明顯。
在持續使用 GPU 和 ASIC 方面具有既得利益的礦池希望促進從以太坊到以太坊經典的交叉[49]。挖礦平台 AntPool 已預留 1000 萬美元[50]用於投資以太坊經典生態系統，並從表面上吸引市場參與者。
為什麼不只支持以太坊經典？
今天已經有以太坊的替代工作證明版本。它是以太坊 2016 年硬分叉的原始鏈，被稱為以太坊經典。
就像 2017 年的比特幣和比特幣現金一樣，以太坊在 2016 年分裂成兩條不同的鏈，因為核心開發人員之間在未來如何升級區塊鏈方面存在一系列重大分歧。
沒有計劃將礦工從以太坊網路中驅逐出去，但他們可能會軟著陸。以太坊挖礦主要由 GPU 主導，這些 GPU 可以輕鬆地重新配置以挖礦不太流行的工作證明加密貨幣資產，如 Ethereum Classic (ETC)、Ravencoin (RVN) 或 Ergo (ERG) [51]。
但生成這些數字資產代替 ETH 對礦工來說利潤要低得多，因為有限的用戶採用和價值是較小加密貨幣資產的代名詞。以太坊的市值是 Ethereum Classic [52]的 40 倍，是 Ravencoin [53]的 600 倍。
專註於 DeFi 的新聞媒體 The Defiant 寫道[54]：「自 7 月 13 日以來，以太坊經典代幣 ETC 的價值攀升了 174%，因為投資者和交易員推測，合併將把很大一部分算力重定向到工作量證明鏈條，阻力最小的路徑。」
批評人士認為，以太經典的開發和 dapp 普遍落後於市場的其他部分。該鏈並未出現在 Electric Capital 的開創性年度開發者報告中，該報告跟蹤了整個區塊鏈領域正在進行的 Web3 和去中心化應用程序開發的數量。
甚至彭博社也將以太坊經典稱為「回歸代幣」 [55]，以及維持垂死鏈的「拚命努力」。
儘管如此，如果以太坊經典能夠吸引一部分致力於以太坊網路的挖礦社區，它可能會成為合併的最大贏家之一。Vitalik Buterin 建議[56]具有「工作證明價值和偏好」的個人遷移到以太坊經典，因為它擁有「卓越的社區和卓越的產品」。
有證據表明，一些礦工已經轉移到以太經典。該網路的哈希率已達到每秒 42 次哈希 (H/s)的歷史新高[57] – 自 7 月以來增長了 50%。一旦以太坊完成合併，以太坊經典將成為繼比特幣之後的第二大網路證明網路。
有一些非常強大的團體對以太坊繼續作為工作量證明區塊鏈有很大的經濟激勵：它仍然是一個令人震驚的原因，礦工可能不僅安靜地進入深夜，而是為他們對未來的主張而戰。以太坊。
合併後展望
做出大膽的承諾是一回事 – 在加密貨幣和更廣泛的商業領域 – 做出大膽的承諾，而交付則是另一回事。
大多數讀者都熟悉以太坊的牛市案例：由於礦工棄用而導致發行量大幅減少，再加上繼續保持當前水平的質押和尋求穩定收益的參與者，以及通過 EIP-1559 繼續燒毀 ETH，使 ETH 成為世界上最大的通縮貨幣合併後。
投資者的問題是：合併的價格已經計入了多少？
多頭 ETH 是一個非常擁擠的頭寸，我們可以從槓桿清算的種類中看到，在過去的幾周里，普遍從空頭清算轉向多頭清算。
然而，以太坊作為 Web3 的基礎設施，加上迄今為止它擁有最多的開發人員，以及迄今為止最多的 dapp 和與之連接的服務，這意味著它的長期價值案例ETH 沒有改變。
20% 的活躍 Web3 開發人員正在開發以太坊。因此，以太坊產生的收入仍有很大的潛力遠遠超過今天的 100 億美元。隨著質押的啟用以及散戶和機構投資者都在尋求收益，這使得以太坊可能成為市場上最安全的區塊鏈。
以太坊合併後的熊市案例是該鏈如何與第 1 層競爭對手區分開來的問題。我們知道 Solana、BNB Chain 和 Avalanche 正在緊隨以太坊的腳步，但它們都還有很長的路要走，甚至要接近以太坊的市場滲透水平，甚至要吸引願意花時間的開發者數量——主要是無償 – 致力於改進。
股權證明是華爾街和機構投資者比工作證明更容易識別的系統，ETH 是一種類似於股息股票的可行的收益資產。在整個熊市中，質押 ETH 的收益率一直穩定在 4% 左右，但交易員押注該可變收益率在合併後將增加到 8% [58] 。
機構將不得不仔細權衡非流動性問題：根據 Vitalik Buterin 的最佳猜測，代幣只能在 2023 年 3 月左右通過上海硬分叉解除質押。因此，將資金存放在以太坊六個月（同時仍能獲得收益）的機會成本是世界各地機構正在進行的計算。
從誕生之日起，比特幣花了八年時間增持了 2000 億美元的市值。以太坊在不到六年的時間內就實現了這一壯舉。隨著其大眾市場應用的快速增長，升級創造了通貨緊縮的公式，以及幾周後更廣泛的結構改進，以太坊的市場價值超越比特幣的潛力似乎比以往任何時候都更近。
今天的以太坊比幾年前有了很大的改進。然而，根據其共同創建者的估計，區塊鏈僅完成了 40%。合併後，以太坊區塊鏈將完成約 55%，還有四個主要的研發周期。就其可用性、可擴展性和內部經濟性而言，還有很多工作要做。
但投資者開始考慮以太坊的真正含義。不是靜態資產或簡單貨幣，而是不斷發展的基礎層，成千上萬的應用程序和服務（包括金融和非金融）建立在其上。正是在這裡，以太坊的真正價值和用例開始變得清晰。
筆記[1] https://www.trustnodes.com/2019/12/28/vitalik-buterin-in-2015-proof-of-stake-in-9-12-months — 2022 年 8 月 15 日訪問[2] https://www.techtarget.com/whatis/definition/Hofstadters-law — 2022 年 8 月 15 日訪問[3] https://tokenterminal.com/terminal/projects/ethereum — 2022 年 8 月 24 日訪問[4] https://beaconscan.com/stat/validator — 2022 年 8 月 24 日訪問[5] https://blog.ethereum.org/2022/07/27/goerli-prater-merge-announcement/ — 2022 年 8 月 24 日訪問[6] https://bordel.wtf/ — 2022 年 8 月 24 日訪問[7] https://twitter.com/VitalikButerin/status/1558072902972473344 — 2022 年 8 月 15 日訪問[8] https://bordel.wtf/ — 2022 年 8 月 15 日訪問[9] https://www.coindesk.com/tech/2022/07/15/ethereums-merge-projected-for-september-according-to-soft-timeline/ — 2022 年 8 月 24 日訪問[10] https://coinmarketcap.com/currencies/bitcoin/ — 2022 年 8 月 15 日訪問[11] https://www.coinglass.com/LongShortRatio — 2022 年 8 月 24 日訪問[12] https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-32-2022/ — 2022 年 8 月 24 日訪問[13] https://www.youtube.com/watch?v=kGjFTzRTH3Q&ab_channel=GrandAmphiTh%C3%A9atre — 2022 年 8 月 24 日訪問[14] https://vitalik.ca/general/2021/04/07/sharding.html — 2022 年 8 月 17 日訪問[15] https://ethereum-magicians.org/t/a-rollup-centric-ethereum-roadmap/4698 — 2022 年 8 月 17 日訪問[16] https://www.youtube.com/watch?v=b1m_PTVxD-s&t=1373s&ab_channel=Bankless — 2022 年 8 月 24 日訪問[17] https://eips.ethereum.org/EIPS/eip-4895 — 2022 年 8 月 24 日訪問[18] https://ethereum.org/en/whitepaper/ — 2022 年 8 月 25 日訪問[19] https://unchainedpodcast.com/why-kevin-zhou-believes-ethereum-will-have-3-forks-after-the-merge-ep-381/ — 2022 年 8 月 25 日訪問[20] https://blog.coinbase.com/the-ethereum-merge-is-coming-heres-what-you-need-to-know-5f3b3045aab2 — 2022 年 8 月 17 日訪問[21] https://medium.com/flashbots/frontrunning-the-mev-crisis-40629a613752 — 2022 年 8 月 17 日訪問[22] https://blog.chain.link/what-is-miner-extractable-value-mev/ — 2022 年 8 月 24 日訪問[23] https://ethereum.org/en/developers/docs/mev/ — 2022 年 8 月 15 日訪問[24] https://medium.com/flashbots/frontrunning-the-mev-crisis-40629a613752 — 2022 年 8 月 24 日訪問[25] https://etherscan.io/tx/0x5e1657ef0e9be9bc72efefe59a2528d0d730d478cfc9e6cdd09af9f997bb3ef4 — 2022 年 8 月 15 日訪問[26] https://twitter.com/haydenzadams/status/1423292792617402371 — 2022 年 8 月 25 日訪問[27] https://watchtheburn.com/ — 2022 年 8 月 25 日訪問[28] https://etherchain.org/burn — 2022 年 8 月 25 日訪問[29] https://ultrasound.money/ — 2022 年 8 月 25 日訪問[30] https://github.com/ethereum/EIPs/blob/master/EIPS/eip-1559.md — 2022 年 8 月 25 日訪問[31] https://ultrasound.money/ — 2022 年 8 月 25 日訪問[32] https://www.msn.com/en-gb/money/other/ethereum-is-a-better-bet-than-bitcoin-jpmorgan-says/ar-AAR5lIk — 2022 年 8 月 25 日訪問[33] https://blog.ethereum.org/2021/05/18/country-power-no-more/ — 2022 年 8 月 25 日訪問[34] http://blockchain.cs.ucl.ac.uk/blockchain-energy-consumption/ — 2022 年 8 月 25 日訪問[35] https://ycharts.com/indicators/ethereum_block_rewards_per_day — 2022 年 8 月 25 日訪問[36] https://decrypt.co/106409/prominent-chinese-ethereum-miner-wants-to-resist-merge-create-fork — 2022 年 8 月 25 日訪問[37] https://twitter.com/justinsuntron/status/1556545654201012224 — 2022 年 8 月 25 日訪問[38] https://www.altcoinbuzz.io/cryptocurrency-news/product-release/will-ethereum-merge-result-in-a-hard-fork/ — 2022 年 8 月 25 日訪問[39] https://www.coindesk.com/tech/2022/08/08/vitalik-buterin-plays-down-impact-of-ethereum-forks-after-merge/ — 2022 年 8 月 25 日訪問[40] https://www.coindesk.com/business/2022/08/08/justin-sun-says-proof-of-work-essential-part-of-ethereum/ — 2022 年 8 月 25 日訪問[41] https://coinmarketcap.com/headlines/news/vitalik-buterin-calls-out-ethw-hard-fork-proponents-as-trying-to-make-a-quick-buck/ — 2022 年 8 月 25 日訪問[42] https://decrypt.co/104967/ethereum-mining-pools-survive-merge-what-about-miners — 2022 年 8 月 25 日訪問[43] https://ethermine.org/announcement — 2022 年 8 月 25 日訪問[44] https://cointelegraph.com/news/chainlink-ditches-ethereum-pow-forks-for-pos-after-the-merge — 2022 年 8 月 25 日訪問[45] https://tether.to/en/usdt-supports-eth-proof-of-stake-transition/ — 2022 年 8 月 25 日訪問[46] https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-08-06/buterin-says-mining-on-ethereum-classic-won-t-affect-merge — 2022 年 8 月 25 日訪問[47] https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-06-16/ethereum-mining-tweak-renders-some-crypto-tech-worthless#xj4y7vzkg?sref=HrWXCALa — 2022 年 8 月 25 日訪問[48] https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-06-16/ethereum-mining-tweak-renders-some-crypto-tech-worthless — 2022 年 8 月 25 日訪問[49]礦池是礦工的集合，他們將他們的計算能力匯總在一起，以挖礦和分享獎勵。[50] https://twitter.com/AntPoolofficial/status/1552090925785968642 — 2022 年 8 月 25 日訪問[51]這與旨在挖礦特定加密貨幣資產的專用集成電路（ASIC）相反。ASIC 更常用於挖比特幣，但也可以組裝用於以太坊挖礦。[52] https://coinmarketcap.com/currencies/ethereum-classic/ — 2022 年 8 月 25 日訪問[53] https://coinmarketcap.com/currencies/ravencoin/ — 2022 年 8 月 25 日訪問[54] https://thedefiant.io/ethereum-classic-shakes-off-the-dust-and-rockets-174 — 2022 年 8 月 15 日訪問[55] https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-07-27/ethereum-s-offshoot-unexpectedly-surges-amid-upgrade-mania#xj4y7vzkg — 2022 年 8 月 15 日訪問[56] https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-08-06/buterin-says-mining-on-ethereum-classic-won-t-affect-merge — 2022 年 8 月 25 日訪問[57] https://messari.io/asset/ethereum-classic/chart/hashrate — 2022 年 8 月 25 日訪問[58] https://www.coindesk.com/markets/2022/08/16/crypto-traders-bet-on-ether-staking-yields-jumping-to-8-post-merge/ — 2022 年 8 月 25 日訪問