安全或實用程序令牌？美國證券交易委員會的金融科技部門為數字資產提供了一個框架

連貫的海外加密貨幣監管的鬥爭終於結束了嗎？最近由美國證券交易委員會（SEC）的金融科技部門發布的框架旨在澄清令牌是否是證券的問題。該指南提供了根據Howey測試標準評估令牌的指導。根據Howey標準，當一個人將資金投資於合資企業時，資產就是一種擔保，其利潤期望完全取決於發起人或第三方的努力。 FinHub出版物指出：

通常，在Howey測試中分析數字資產時的主要問題是買方是否對其他人的努力產生了合理的利潤預期（或其他財務回報）。買方可能希望通過參與分配或通過其他增加資產價值的方法來產生回報，例如：例如，在二級市場上以利潤出售。

Howey測試作為基準

Howey測試被認為是美國的標準資產評估工具。鑒於它的要求，毫無疑問，美國證券交易委員會在她的ICO狩獵槍之前無情地懲罰了每一枚最初的硬幣。管理局已將大部分ICO衍生的代幣分類為未註冊的非法證券。該框架鼓勵令牌發布者從Howey測試的角度重新評估它們。它主要是關於「合理的利潤期望，這是由第三方的努力造成的」。

因此，可能存在「合理的利潤預期」，例如，如果：

• 代幣賦予持有人參與公司利潤或利潤或通過數字資產價值增加實現利潤的權利
• 可以通過二級市場進行交易或交易
  或預期未來
• 令牌的買入和賣出價格與可以使用令牌購買的單個商品和服務的市場價格之間幾乎沒有相關性。
• 資產/令牌的發行者可以收集比建立有效網路所需的資本更多的資本
• 該令牌將直接或間接銷售，以便出版商的「專業知識」能夠促進資產或網路的增長
• 令牌的可轉移性是最突出的購買論據之一

Howey，第二個

上面的列表僅包含FinHub員工框架提供的列表中的一些項目。

這同樣適用於「依賴他人的工作（/支出/努力）」的方面。以下指標代表這一點：

• 資產發布者而不是去中心化的用戶網路承擔著關鍵的責任和責任。
• 出版商為其資產創建市場，確定創建的令牌數量，設定其路線或……
• …通過減少令牌總數來採取行動（例如令牌焚燒）來促進價格。
• 發布者在決定治理問題，代碼更新或第三方參與驗證與數字資產相關的交易方面發揮著主導或核心作用。
• 發行人直接或間接擁有或控制網路或數字資產的知識產權。

這些標準使人們很容易理解為什麼美國證券交易委員會將大多數這些令牌視為明確將自己作為效用令牌推銷的證券。後者的優勢在於即使是小投資者也可以投資ICO。

實用代幣的窄系帶緊身胸衣

但什麼時候有關於實用程序令牌的討論？ FinHub的員工也試圖在這裡提供更多的清晰度。實用程序令牌不得通過Howey測試。這更有可能是以下列表中的更多點應用於令牌：

• 分散式分類帳網路和數字資產已完全開發並可供使用。
• 令牌的所有者可以立即將其用於預期的功能。
• 設計和實施數字資產的創建和結構是為了滿足用戶的需求，而不是對其價值或網路演變的推測。
• 令牌價值增加的可能性有限。
• 營銷強調令牌的功能，而不是增加其市場價值的潛力。
• 對令牌的可轉移性的限制與其使用一致，並且不利於投機市場。
• 如果AP允許創建二級市場，則數字資產的轉移可以僅由平台的用戶進行。

同樣，這是FinHub員工提出的評估指南的摘錄。

FinHub專家公司財務總監Bill Hinman和數字資產與創新高級顧問Valerie Szczepanik強調，該框架主要是作為指南，不應被視為具有法律約束力：

該框架反映了（FinHub）員工的觀點，並非委員會的規則，規定或聲明。委員會既未批准也未拒絕其內容。與其他工作人員，部門和委員會的指導方針一樣，這一框架沒有約束力。

轉向STO

但是，FinHub工作人員的努力不應該幫助該機構的其他部門管理加密貨幣資產;該框架旨在為（潛在的）令牌發布者提供正確排名其資產的指示。此外，她了解美國證券交易委員會對令牌分類的嚴謹態度。

因為美國證券交易委員會經常證明，對於投資者和發起人來說，錯誤標記的ICO可能是昂貴的。這是安全令牌產品（STO）變得越來越流行的原因之一。

以我們自己的名義：在3月份的問題中，我們將主題STO專門用於特殊的密碼指南針 – 值得一看