忘記IPO。 WeWork威脅整個經濟

周五，波士頓聯邦儲備銀行行長埃里克·羅森格倫（Eric Rosengren）發表講話，指出了幾乎沒有人考慮過的共同工作模式（包括我自己）所帶來的威脅。

羅森格倫說，類似於WeWork的商業模式可能威脅到整個經濟，從而炸掉了炸彈。他提到了尚未真正討論的協同工作業務模型的幾個要素。

WeWork是一台大機器中的危險齒輪

WeWork商業模式的主要缺陷一直是一個令人關注的話題，其重要性足以幫助破壞公司的IPO計劃。

在正常的商業房地產交易中，房主需要質押，然後與主要租戶簽署長期租約。該租戶多年來支付的租金超過了業主的質押付款。

如果承租人無法付款，則業主通常可以向承租人收取某種留置權或其他追索權。同時，他也可以將房產出租給其他租戶。當然，在經濟衰退時期，這將非常困難。

在WeWork模型中，業主將與WeWork或其他一些共同工作的母公司簽署長期租賃合約。

但是，主要承租人不是簽署傳統的長期租賃合約，而是將其自身構造為「特殊目的實體」或SPE，即所謂的「破產破產」。也就是說，他們可以擺脫租賃並擺脫困境。業主沒有追索權。

與更高的普通租戶相比，業主從SPE中獲得的租金更高，因為這種風險更高。

然後，WeWork或SPE將空間細分為更小的單元。

他們將按小時，日，周或月租用聯合工作站。這些空間可能只是桌子或社區桌子上的座位，它們可能是小型私人辦公室，或者可能是大型會議室。

WeWork或SPE將進行昂貴而豪華的擴建，以吸引這些子租戶。從理論上講，這些租戶產生的收入足以支付主要租戶對財產所有人的長期租賃義務。

直到我們陷入衰退之前，一切都很好。

經濟衰退如何殺死我們和其他所有人

有一個合理的擔心，就是次級租戶的需求會枯竭並且很快就會枯竭。畢竟，他們沒有長期租賃的後顧之憂。他們在短期內出租。這樣收入就消失了。

現在，WeWork等主要租戶通常可能不得不履行其長期租賃承諾。但是作為SPE，它不再需要繼續將長期租賃義務支付給業主。

諸如WeWork之類的SPE可以擺脫義務。

反過來，這可能導致財產所有者拖欠其質押貸款。結果，商業房地產違約開始增加。這有可能在整個美國經濟中造成區塊鏈反應和區塊鏈反應。我們已經看到了質押貸款危機期間發生的事情，但這可能是同等甚至更糟的。

碰巧的是，WeWork不太可能這樣做，因為CEO Adam Neumann本人是WeWork與之簽訂長期租賃合約的許多物業的房東。

所有其他共同工作的企業並非如此。

感謝美聯儲

羅森格倫還指出，這種情況甚至存在的部分原因是因為美聯儲對貨幣政策過於寬鬆。通過長期保持低利率，它誘使商業房地產投機者以便宜的價格sc取資金，以為他們的房地產購買提供資金。

實際上，羅森格倫實際上投票反對最近降息。

這確實在一定程度上引起了這個問題，因為有人想知道如果沒有如此低的利率，經濟將如何改善。

無論如何，他的評測確實表明，零工經濟或短期租賃經濟可能存在未被考慮的隱患。

零工經濟的隱患

我們已經看到Uber和Lyft等乘車共享技術公司如何摧毀了計程車行業。多虧了乘車共享公司對法規的蔑視，加上市政當局沒有對此案進行審理，Uber和Lyft入侵了每個主要城市。結果，計程車司機看到他們的生命被毀壞，因為他們的計程車徽章的價值已經爆裂。

隨著Uber和Lyft越來越多地受到監管機構的監管，例如最近在加利福尼亞簽署的法案，該法案將駕駛員從獨立承包商重新分類為員工，這可能導致乘車公司的成本更高。這將導致他們要求司機支付更高的傭金，從而降低司機收入。

這些駕駛員中的許多人可能已經借了汽車貸款，以便擁有可用於乘車共享工作的車輛。

如下圖所示，汽車貸款拖欠率已接近質押貸款危機時的水平。拖欠貸款的美元總額也猛增。

自動貸款違約率|資料來源：紐約聯儲汽車美元貸款|資料來源：紐約聯儲

這可能導致汽車貸款市場出現巨大的違約區塊鏈反應。

可能還會有第二次質押貸款危機正在醞釀之中。

得益於Airbnb和類似的公司，可能有無數的投機者購買了房地產，目的是將其轉變為可以支付質押貸款的短期租金。

這只是剛才討論的商業質押貸款問題的住宅版本。

同樣，在經濟衰退期間，短期租金可能會枯竭，而那些業主可能會拖欠質押貸款。

這些新興的破壞性經濟乍看起來似乎很棒，但社會似乎已經做出了一些猴爪交易，但後來又被咬了。

九月21，2019 12:17上午