比特幣減半已經定價了嗎？

許多人認為比特幣的價格在減半之前就上漲了。其他人則說是在事件發生之後。而且，對於某些人來說，減半引起的價格變化是一個神話。今年上漲了200％，比特幣已經減半了嗎？

加密貨幣專家中的一種流行說法是，比特幣價格在減半事件發生前一年左右開始上漲。區塊鏈研究負責人兼Mosaic聯合創始人加里克·希勒曼（Garrick Hileman）在2018年對《福布斯》（Forbes）解釋說：「在最近兩次減半事件發生的前幾個月，我們看到比特幣的價格穩步上漲，然後隨著獎勵減半而上漲。」

有些人將今年上半年的看漲勢頭與比特幣的先發制人增持（在2020年5月下一個減半之前）聯繫起來。Morgan Creek Digital的聯合創始人兼合伙人Anthony'Pomp'Pompliano不確定。他在11月10日斷言「減半的比特幣未計入價格」。

那麼誰是對的？

第三個比特幣減半大約需要六個月。 CoinMarketCap描繪了自6月以來BTC價格活動相對停滯的情況，從4月至6月顯示了該年度價格持續上漲的唯一時期。鑒於機構興趣的持續增長，現在是否應該風起雲湧？

由CoinMarketCap提供，BTC價格年初至今

減半價格上漲的原因

「購買謠言，出售新聞」是傳統市場中經驗豐富的投資者的一項既定策略。對於投資者來說，在預期的價格上漲之前增持資產是很直觀的。如果事件將對供需動態產生已知的，可量化的影響，則尤其如此。

加密貨幣市場最近的一個類似事件是圍繞萊特幣在八月份減半的價格走勢。區塊獎勵從25 LTC減半至12.5 LTC。萊特幣在上半年的價格上漲與比特幣類似，從4月到6月的上漲標誌著價格上漲的最重要時期。

萊特幣（Litecoin）今年初的價格約為30美元，並在6月底觸及高點140美元左右，遠低於其一半。現在，它的交易價格約為60美元。

由CoinMarketCap提供，LTC價格為年初至今

除了後期波動之外，Litecoin的價格表現不佳，因為在將其減半之前，這表明了兩點：市場變得更加成熟，交易者對炒作的敏感性降低了。

但這也可能意味著對LTC的需求已經漂移。這可能抵消了供應增長下跌一半帶來的影響。萊特幣對機構投資者的興趣不大，它們正成為需求的重要驅動力。

Grayscale Trust的加密貨幣產品就是例證。截至第三季度末，該公司的比特幣信託（Bitcoin Trust）在過去12個月中占其管理資產總額的74％佔據了其投資組合的主導地位。

最近的資金流入顯示出更為平衡的分配：該季度的公司比特幣信託基金流入了1.70億美元，而非比特幣基金流入了8300萬美元。然而，其中最大的份額分別投給了灰度級以太坊信託和灰度級以太坊經典信託，分別為6,270萬美元和1,840萬美元。

另一方面，截至10月31日，Grayscale的Litecoin Trust基金管理的資產僅為50萬美元。機構對比特幣的需求大大超過了對Litecoin的需求，這表明對後者的價格缺乏支持-將獎勵減半或其他。

看看比特幣的簡史

比特幣的歷史價格K線走勢圖顯示，在2012年11月28日和2016年7月9日的第一和第二半減半之前，價格一直保持平穩但持續上漲。這也說明了在兩種情況下減半後都獲得了巨大收益。價格減半持續了一年多。對於第二半，價格上漲了近18個月。

由TradingView提供，歷史BTC價格顯示減半

正如加密貨幣Briefing先前報道的那樣，在一半減半之前的150天到一年後的一年之間，比特幣的價格上漲了40倍。下半場的等效數字產生了六倍的回報。在第二次減半之後，價格繼續上漲至20,000美元。必須承認，加密貨幣技術的炒作在2017年底比特幣的迅猛增長中起了重要作用。

儘管樣本量減半的限制，但可以觀察到一些模式：

首先，比特幣減半對價格產生積極影響。大部分（但不是全部）影響是在事件發生後發生的。

其次，隨之而來的減半啟動比以前更快。價格的大部分變動發生在準備期的前半部分，隨著減半的臨近，價格基本上趨於平緩。

價格在2012年5月首次減半之前開始攀升，並在11月事件之前的8月達到頂峰。在第二減半中，價格從2015年9月開始攀升，並在2016年7月減半之前在12月達到頂峰。

在第二半減半之前較早的預期購買是可能的。交易員知道會發生什麼。違反直覺的是，大約在2012年左右的加密貨幣交易者可能歪曲了精通技術和加密貨幣知識的人士，這使得前一半的延遲事件前購買難以解釋。也許沒有人真正了解它會產生什麼影響。

第三，每次減半將塊獎勵減半的影響要花費更長的時間。第一半減半是在兩次減半之間的四年中BTC峰值價格之前的13個月。第二半減半是在BTC達到歷史高點之前的18個月，然後開始下跌到2018年加密貨幣冬季。

Strix Leviathan分析師不買單

Strix Leviathan的分析師質疑供應衝擊對加密貨幣價格的影響。在7月的一項分析中，將24種資產的32個減半的價格行為與更廣泛的加密貨幣市場進行了比較，基於西雅圖的投資管理平台得出的結論是，「資產減半-導致減半或減半-表現都不比其餘的好市場。」

但是，他們的假設之一有些疑問。該分析假設「隨著礦工獎勵的減少，供應相對於需求的突然而突然的變化將很快代表資產價格。」從歷史上講，與貨幣供應簽訂合約不會對經濟活動產生直接影響。

國際清算銀行發表的研究報告指出，多項研究發現，實施收縮性貨幣政策對市場影響不大。在美國公司中，一項研究發現，在收緊貨幣政策之後，「製造業資本存量調整的一半以上發生在第一年，但要花四年才能完成」。

另一項研究發現，貨幣供應量對匯率的影響是「漸進的和長期的」，其全部作用需要兩到三年半的時間。沒有證據表明貨幣供應衝擊會立即對GDP產生影響。隨著時間的流逝，效果逐漸增強，大約需要三年時間才能完全發揮作用。利率上漲對消費者支出的影響的一種模型發現，「貨幣政策滯後的平均時間為6.4個季度。」

鑒於這些滯後，Strix Leviathan認為「相當快」產生影響的假設是錯誤的，尤其是隨著加密貨幣市場的成熟。

比特幣與眾不同

該發現不適用於比特幣，也沒有意圖。分析中不包括第一個比特幣減半。包含32個減半事件的數據集要好於只有兩個減半事件的數據集，但是考慮到比特幣的比較需求基本面（如Grayscale的數據所示），該研究與即將到來的減半的相關性有限。

Strix Leviathan的研究還包括將項目減半，例如按市值排名第504的COLX，日交易量低於3,000美元的ONION和日交易量低於30美元的ANC，排名第1,536。將這些項目中心化到分析中旨在擴大樣本量。但是，這不利於針對比特幣的獎勵減半產生可靠的平均指標。

正如加密貨幣Briefing上周報道的那樣，拜仁LB公布的研究結果表明，減半並未納入比特幣的價格。這家總部位於慕尼黑的銀行運用股票流量比分析方法將比特幣有效地視為一種商品，發現在2020年減半後，比特幣的比率將接近黃金：它將翻倍至53，而黃金的比率是58。基於該模型的比特幣減半後的最高價格預測為$90,000。

以目前的9,000美元左右的價格計算，他們的評估是，在沒有即將到來的供應衝擊的情況下，沒有一半的資金流入。許多人會指出，今年的價格迅速上漲，從不到4,000美元到近13,000美元的高位，這是一些預期增持的證據。這些收益中大多數的上漲時間與上述模式基本吻合-減半導致事件發生前，看漲情緒越來越高，然後趨於平緩。

但是，從統計上看，兩半的樣本量不足。還有歸屬問題。減半代表在加密貨幣資產價格的眾多影響中代表什麼水平？

到底發生了什麼事，陪審團已經決定。但是，比特幣的歷史模式表明，減半交易主要發生在事件發生之後而不是發生之前。