「 V」字型復甦將需要重大刺激方案

我的客戶很久以來就知道下一次危機的核心將在於過度槓桿化的公司債券市場。

《華爾街日報》最近在一篇文章中證實了這一觀點：在垃圾貸款市場上借貸的公司現在的財務狀況比大衰退之前要弱得多。擁有貸款的借款人穆迪投資者服務公司在垃圾債類中的最差評級（B3或更低）在7月份佔據了市場的38％，而2008年為22％。美國銀行計算，未償還槓桿貸款中約有29％在下一次信貸衰退中可能會違約。

再次，來自《華爾街日報》的文章：CLO非常容易受到影響，因為他們使用借入的資金購買槓桿貸款，從而提高了投資的收益率和風險。 CLO經理髮行債券以購買捆綁的槓桿貸款，然後使用貸款的現金流支付CLO債券的利息和本金，從而將差額收入囊中。當降級和違約增加時，CLO經理停止支付其最初級債券的價格，價格暴跌，新的CLO市場關閉。

不良債務的大幅上漲僅反映了當前的經濟暴跌。例如，帝國製造業調查顯示創紀錄的下跌至負21.5，費城聯儲調查顯示，新訂單暴跌至歷史新低，因為總體指數下跌至負12.8，初請失業金人數創下了330萬的歷史新高， Markit Services PMI錄得令人沮喪的39.1，而49.9將是衰退。這些數據都表明抑鬱症已經開始。持續多長時間取決於武漢病毒曲線。

但是，造成這場經濟危機的主要原因不是病毒。該病毒僅僅是一種催化劑，揭示了其背後的經濟腐爛。即，全球將利率操縱為0％導致公司，主權國家和家庭持有創紀錄的債務。反過來，這又將資產泡沫帶到了熱圈，並設置了公司債券的位置，一旦經濟收縮或通貨膨脹開始變得難以控制，它們就會崩盤。

我已經說過很多次了，一旦債券泡沫破裂，不確定的經濟增長和牛市將成為命運不佳的現實-這是事實。該病毒導致公司債券遭到破壞，並且現在正在感染質押債券，市政債務，CLO和眾多其他資產支持的證券。

因此，我們不僅要應對政府可以隨意擺脫的，自發性的暫時性衰退。相反，由於公共和私營部門的破產以及殭屍企業的死亡，殭屍企業已經永遠擺脫了自由貨幣的束縛，現在已經完全成為一種經濟危機。

CNBS也被V型回收小丑的擁擠所感染。自2000年以來，這些騙局已經使您的退休生活完全消失了第三次，他們未能意識到真正的墜機仍在繼續，因為此時此刻，災禍的發生再次在華盛頓特區進行了炮製。華盛頓的反射性行動是通過借貸和印製更多的貨幣來紓困破產的經濟，同時將利率進一步壓低至創紀錄的低水平並持續更長的時間。因此，現在的設置是針對債券市場的通貨膨脹性崩盤，而政府將無力阻止這種通脹性崩盤。

政府本來應該為一個雨天而儲蓄，而不是開始過度負債。但是，我們陷入了這場危機，赤字高達數萬億美元，佔GDP的5％。現在，我們面臨的赤字為4萬億美元（佔GDP的20％）。

上一次美國財政部的救助計劃僅為「 7000億美元」，而這筆資金的啟動規模為2.2萬億美元。當然，美聯儲又回到了無限的量化寬鬆狀態。但是這次，它擴大了資產購買計劃，將公司債券ETF包括在內，甚至向公司提供了主要貸款鮑威爾（Powell）先生試圖使勉強屬於投資級別的BBB債務不屬於垃圾類別。我們的中央銀行正在承受由財政部支持的極端違約風險。因此，總的救助計劃至少要啟動6萬億美元，並且可能從那裡開始增長。

在這一救助計劃的另一端，我們將發現國家，公司和個人的債務將更加飽和，同時，他們的收入將減少許多個月。換句話說，私人和公共部門的資產負債表將需要大量維修。最重要的是，股價暴跌將給我們帶來極其不利的財富效應。

因此，一旦鎖定結束，那些倖存下來的企業可能將無法重新僱用其所有前僱員，並且當然也將無力繼續進行資本支出大舉消費。他們也無法回購股票。這是因為DC不允許再次發生這種情況，借貸額度也不會打開以恢復破紀錄的公司回購計劃，該計劃剛剛結束了對公司資產負債表的破壞。

此外，不要再尋求中國的全球救助，因為中國在2009年大蕭條結束後佔了全球增長的三分之一。北京憑藉巨大的槓桿作用，引領世界擺脫了經濟不景氣的先鋒建立世界上最大的固定資產泡沫。那不可能再次發生。

償還所有這些債務還將從自由市場中清除大量資本。而且，它應該迫使美聯儲和其他中央銀行成為購買各種公共和私人債務的永久參與者。

在2008年大蕭條開始之際，政府打破了它可以創造多少錢以及可以用來花錢的模子。現在，武漢病毒已經為直升機賺錢鋪平了道路。畢竟，美聯儲知道，如果它不會大幅抬高資產價格，而且速度之快，美國將沒有有償付能力的養老金計劃。

因此，關於我的另一個預測即將實現：滯脹，我們從未見過的滯脹正在出現。一旦病毒得到控制，預計全球經濟會緩慢增長。但是，隨著世界各國央行加班加點印鈔票，以便為政府支出的大量增加提供資金並實施通用基本收入，資產價格應該會出現更大的上漲。另外，預計資產價格與基礎經濟之間的差距將比以往任何時候都更大。

正如預期的那樣，通貨膨脹和通貨緊縮周期之間的巨大波動已成為常態。隨著時間的流逝，這種情況只會越來越嚴重。被動管理確實是您退休的死刑，這是您在PPS上找不到的。

（Ehud Neuhaus在Unsplash上​​的特色圖片）